Сколько инвесторы платят за маркет-тайминг

Вячеслав Дворников

Dec 6, 2024

В 2015–2019 годах частные инвесторы в среднем теряли 0,53 процентных пункта (п. п.) годовой доходности из-за попытки угадать, когда лучше купить или продать взаимный фонд, подсчитала группа исследователей под руководством Дерека Хорстмейера, профессора финансов в Школе бизнеса Университета Джорджа Мейсона. Для сравнения: в период с 2020 года по 31 октября 2024 года средняя стоимость потери от неудачного маркет-тайминга составила чуть более 1,01 п. п. в год. 

Исследователи собрали данные о доходностях всех американских взаимных фондов, номинированных в долларах, за последние 10 лет. Затем они разделили их на активно управляемые фонды и пассивные, отслеживающие индекс.

После этого они взяли среднее значение разрыва в доходности каждой категории фондов за 5 лет до начала пандемии и за 5 лет после. Разрыв в доходности фонда — это разница между заявленной годовой доходностью и фактической доходностью фонда (внутренняя норма доходности, учитывающая притоки и оттоки средств, то есть чистые покупки и продажи). Этот разрыв отражает разницу между средней доходностью фонда и фактической доходностью этого фонда для среднего инвестора. 

Этот разрыв возникает, потому что заявленная доходность взаимного фонда отражает среднюю доходность его активов за определенный период. Но поскольку инвесторы в среднем слабы в маркет-тайминге (панически продают, когда рынок снижается, и инвестируют больше, когда рынок находится на вершине), они часто не получают заявленную доходность в полной мере. Другими словами, этот разрыв в доходности отражает, насколько неэффективно инвесторы торгуют своими паевыми инвестиционными фондами.

Выяснилось, что в активно управляемых фондах разрыв в доходности больше. Для этих же фондов он сильнее увеличился с начала пандемии. Исследователи объясняют рост потерь от маркет-тайминга тем, что запертые дома частные инвесторы стали более активными, а интернет-форумы вроде WallStreetBets на Reddit поощряли бурную торговлю.

Зачем это знать

Инвесторы, которые хотят часто использовать маркет-тайминг, должны быть готовы к тому, что их доходность может оказаться ниже ожидаемой.