2025 год завершился на фоне противоречивых сигналов американской экономики. Несмотря на устойчивый рост ВВП на 4,3% в третьем квартале, декабрь принес тревожные данные: безработица достигла 4,6%, превысив прогнозы ФРС, а волатильность на рынке труда усилилась. 

Год запомнился историческим 43-дневным шатдауном, торговыми войнами, рекордным ростом золота на 70% и взлетом капитализации Google на 65%, опровергнувшим все прогнозы о его закате в эпоху AI. Фондовый рынок продолжил рост, хотя признаки переоценки множатся: впервые за десятилетия стоимость акций в портфелях домохозяйств превысила стоимость их недвижимости. ФРС снизил ставку до 3,5-3,75% и сигнализировал о паузе в смягчении политики, а инвесторы готовятся к замедлению роста до 2-3% в 2026 году.

Рынок труда США: тревожные сигналы

Декабрь 2025 года ознаменовался публикацией важной статистики по американской экономике, которая во многом оказалась неожиданной для аналитиков. Безработица в США поднялась до 4,6%, что на 0,1 процентного пункта выше прогноза ФРС на конец года. Это особенно значимо, учитывая, что регулятор в первую очередь сосредоточен на рынке труда после относительной стабилизации инфляции.

Количество рабочих мест демонстрировало высокую волатильность: в октябре сократилось на 105 тысяч, а в ноябре выросло лишь на 64 тысячи. Такая динамика указывает на определенные сложности на рынке труда и существенное замедление темпов создания новых рабочих мест по сравнению с серединой года.

Инфляция: противоречивые данные

Статистика по инфляции за ноябрь оказалась неожиданно оптимистичной. Общая инфляция снизилась до 2,7%, а базовая — до 2,6%, тогда как в предыдущие месяцы показатели держались около 3%. Однако эти данные вызывают серьезные сомнения у экспертов.

Во-первых, из-за шатдауна были пропущены оценки за октябрь, что могло существенно исказить расчет инфляции за 12 месяцев. Во-вторых, резкое снижение темпа роста цен нетипично для экономики, где потребительские расходы растут нормальными темпами и экономическая активность остается стабильной.

ВВП и потребительская активность

Данные по ВВП за третий квартал показали впечатляющий рост на 4,3% в годовом выражении, при этом основной вклад внесли потребление домохозяйств и чистый экспорт. Однако независимые данные Bloomberg по потребительской активности, основанные на анализе трат по кредитным картам, указывают на резкий спад потребительской активности в четвертом квартале.

Растущее число противоречивых статистических сигналов может указывать как на проблемы со сбором данных после шатдауна, так и на начало смены экономического цикла.

Решения ФРС по монетарной политике

В декабре ФРС снизил ставку до интервала 3,5-3,75%, ссылаясь на растущие риски для рынка труда. Регулятор дал понять, что ставка достигла относительно нейтрального уровня, и без резкого ухудшения ситуации на рынке труда дальнейшего быстрого снижения не предвидится.

Дополнительную неопределенность вносит предстоящая в мае смена председательства в комитете по открытым рынкам, хотя эксперты не ожидают коренного изменения подходов к монетарной политике.

Рынок акций: признаки переоценки

Один из тревожных сигналов декабря — впервые за многие годы стоимость инвестиций домохозяйств в акции превысила стоимость принадлежащей им недвижимости. За последние 60 лет это происходило только в 1960-х и в конце 1990-х. Учитывая, что недвижимость остается крайне недоступной для многих домохозяйств (ставки по ипотеке находятся на уровне 6% с небольшим, что остается заградительным для большинства покупателей), этот факт скорее указывает на существенную переоценку рынка акций.

Сырьевые рынки: драматические движения

На рынке драгоценных металлов произошло редкое событие: за один день цена серебра упала на 10% — так называемое событие "5 сигма", которое происходит крайне редко. За 2025 год золото выросло примерно на 70%, а серебро — более чем на 70%, при этом серебро просто нагоняло свое отставание, а соотношение цен золота и серебра осталось в историческом диапазоне.

Резкий рост цены на золото стал прямым индикатором недоверия инвесторов ни к одной из резервных валют — ни к евро, ни к доллару.

Инвестиции в искусственный интеллект

Инвестиции в дата-центры и искусственный интеллект составили около 1,5% ВВП в 2025 году. Для сравнения: во время dot-com бума на инвестиции в интернет и телекоммуникации направлялось 3,5-4% ВВП. При исторической доле инвестиций в ВВП США на уровне 15-22% (сейчас около 21%) текущий уровень инвестиций в AI не выглядит чрезмерным, хотя прогнозы на следующие годы предполагают снижение этих показателей в два раза.

Перспективы на 2026 год

Несмотря на то, что экономика США демонстрирует устойчивость, ФРС пересмотрел свои прогнозы и ожидает замедления роста до 2-3% в 2026 году — ниже темпов, наблюдавшихся в предыдущие годы.

Поддержку экономике должны оказать снижение процентных ставок (хотя длинные ставки снизились меньше коротких), низкая стоимость привлечения рискового капитала и продолжающиеся инвестиции в AI, которые мало зависят от уровня процентных ставок.

Основные риски связаны с возможной коррекцией на переоцененном рынке акций, что может привести к исчезновению эффекта богатства у потребителей и последующему замедлению экономики. Однако эксперты не ожидают резкой коррекции в 2026 году, так как корпоративные прибыли продолжают расти, а снижение процентных ставок поддерживает оценку бумаг.