Продовольственная инфляция, удар по доллару и рекордный отток из ETF на золото— главное из того, что нельзя было пропустить на этой неделе

Пока аналитики ведущих инвестиционных домов — Goldman Sachs, Apollo, GMO, Deutsche Bank — наперебой предупреждают о рисках стагфляции, ослаблении доллара и перегреве рынка акций, мы держимся в стороне от хайпа. Рынки — это слишком сложная структура, чтобы использовать имеющиеся в распоряжении человечества методы прогнозирования. С другой стороны, многообразие различных сценариев лишь усиливает аргументы в пользу консервативных стратегий в портфеле. Собрали главное, о чем писали деловые медиа на этой неделе.

Война с Ираном может усилить продовольственную инфляцию по всему миру

Goldman Sachs указывает на критическую роль Ормузского пролива в поставках азотных удобрений: нарушение этого маршрута грозит удорожанием сельскохозяйственной продукции, ростом цен на продовольствие и новой волной продовольственной инфляции. Если такой сценарий будет реализован, окажется, что такой локальный конфликт может иметь непропорционально большое влияние на мировые цены и макроэкономическую стабильность.

Источник: Goldman Sachs 
 

Рост доллара может ослабнуть при затягивании войны на Ближнем Востоке

Рост доллара, вызванный войной с Ираном, может замедлиться, если рынки переключатся с инфляционных эффектов на риски для экономического роста, считает Goldman Sachs. Пока доллар поддерживается ожиданиями более высокой инфляции и ставок, но при ухудшении перспектив экономического роста эта поддержка ослабнет. В таком сценарии инвесторы будут уходить в защитные валюты вроде иены и швейцарского франка, а валюты развивающихся стран окажутся под давлением. Чем дольше длится конфликт, тем выше вероятность смещения фокуса с инфляции на замедление экономики.

Источник: Bloomberg
 

Война в Иране может ударить по статусу доллара как резервной валюты

Deutsche Bank предупреждает: конфликт может стать катализатором дедолларизации и постепенного перехода к «петроюаню». Конфликт с Ираном может стать проверкой для системы нефтедоллара (с 1974 года нефть торгуется в долларах) и иметь серьезные последствия для статуса доллара как глобальной резервной валюты. Поскольку нефть является ключевым ресурсом для глобального производства и транспорта, война может создать естественный стимул для дедолларизации глобальной торговли и накопления резервов вне доллара.

Источник: Deutsche Bank 

 

Частные инвесторы продают акции впервые с 2023 года

В понедельник частные инвесторы впервые с ноября 2023 года стали нетто-продавцами акций, показывают данные Citadel Securities. Аппетит к риску резко упал с февральских максимумов после того, как в прошлом году розничные притоки достигли рекорда. Частные инвесторы играли важную роль в стабилизации рынков в периоды волатильности в ходе трехлетнего бычьего рынка. В прошлом году притоки от частных инвесторов достигли рекордного уровня — почти вдвое выше среднего за пять лет. Ослабление их активности может стать проблемой с учетом их возросшего влияния.

Источник: Bloomberg

 

Стагфляция рискует ударить по рынку акций

Потенциальная стагфляция может создать одни из самых сложных условий для акций, поскольку слабый экономический рост ограничивает выручку компаний, а высокая инфляция давит на рентабельность. Оценки акций часто снижаются из-за более высоких ставок и ухудшения ожиданий по прибыли. Общая доходность рынка, как правило, оказывается ниже исторических уровней и сопровождается повышенной волатильностью, даже если отдельные периоды показывают краткосрочные восстановления.

Источник: Schroders

 

Высокие капитальные затраты — потенциальный сигнал замедления рынка

Резкий рост корпоративных инвестиций, особенно в новые технологии вроде ИИ, исторически чаще совпадал с пиками оптимизма, а не с началом устойчивого роста рынка, напоминает Schroders. Такие всплески капитальных затрат нередко происходят на поздних стадиях цикла и обычно сопровождаются более слабыми последующими доходностями рынка. Текущий рост инвестиций может оказаться оправданным, но чем сильнее одновременно растут вложения и ожидания, тем выше риск, что рынок уже заложил слишком оптимистичный сценарий.

Источник: GMO
 

Долговой рынок остается стабильным несмотря на проблемы в секторе ПО

Хотя доходности по долговым инструментам в секторе программного обеспечения значительно выросли, доходности долгов компаний с повышенным уровнем долга или кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня (leveraged loans) в целом, напротив, снижались. Это указывает на то, что проблемы в софтверном секторе носят в основном идиосинкратический характер, а не являются следствием широкого ухудшения макроусловий на долговом рынке. С опасений по поводу бизнес-моделей производителей ПО из-за ИИ начались опасения по поводу сектора частного кредитования.

Источник: Apollo

 

Стратегия «Продавай Америку» не подтверждается данными

На рынках активно обсуждают так называемую стратегию «Продавай Америку» («Sell America»). Однако с точки зрения количества дней, когда одновременно падают цены на американские акции, облигации и доллар, 2025 и 2026 годы не выглядят чем-то необычным. Более того, данные за последние 25 лет показывают, что какого-то устойчивого или выраженного тренда «продавать Америку» в принципе не наблюдалось. США остаются самой динамичной и инновационной экономикой в мире, обеспечивая наиболее высокую и стабильную доходность для инвесторов.

Источник: Apollo

 

Инвесторы начинают хеджировать риски невыплат долгов бигтехов

Гиперскейлеры, в том числе Alphabet и Microsoft, были включены в индекс CDX Investment-Grade, отражающий кредитный риск крупнейших компаний. Их добавление связано с резким увеличением заимствований для финансирования ИИ-инфраструктуры, пишет Bloomberg. Кредитные дефолтные свопы (CDS) на технологические компании, которые почти не торговались еще год назад, теперь стали одними из самых ликвидных инструментов вне финансового сектора. По мнению Barclays, это делает индекс более репрезентативным для рынка облигаций США и улучшает его использование как инструмента хеджирования.

Источник: Bloomberg

 

Инвесторы выводили деньги из фондов коммодитиз рекордными темпами

В марте инвесторы вывели около $11 млрд из ETF на коммодитиз — это рекордный отток, несмотря на то что такие активы обычно считаются защитными. Основной удар пришелся по фондам на золото и серебро. Дополнительное давление оказали рост ставок и укрепление доллара, а также стремление держать больше кэша в условиях неопределенности. В нефтяные ETF, наоборот, продолжаются притоки, что подчеркивает избирательный характер распродажи.

Источник: Bloomberg
 

Ралли золота прервалось из-за войны и спекулятивного капитала

Золото не оправдало статус защитного актива во время войны, упав примерно на 14%, несмотря на рост геополитических рисков и инфляции. Основная причина — не макрофакторы вроде доллара или ставок, а то, что за последний год в золото зашло слишком много спекулятивного капитала. Когда начался шок, инвесторы стали массово фиксировать прибыль и снижать риски, что усилило падение. Дополнительное давление может прийти от снижения покупок центральными банками и потенциальных продаж со стороны стран и инвесторов, которым нужны деньги на фоне энергетического кризиса.

Источник: Wall Street Journal

 

Дубайские девелоперы оказались под давлением

Шесть выпусков исламских облигаций (сукук) дубайских застройщиков торгуются в зоне дистресса — инвесторы требуют доходность по ним на 10+ процентных пунктов выше безрисковой ставки, поскольку сомневаются в возврате средств. Для сравнения: до начала войны в Иране те же бумаги торговались в норме. Проблема также в том, что рынок новых размещений фактически закрылся, и компании лишились рефинансирования. 26 марта Binghatti и Omniyat провели экстренные звонки с инвесторами, допустив в стресс-сценарии возможное падение выручки на 20–30%. Компании заверяют, что наличных средств хватит даже в худшем случае. Долговой рынок недвижимости ОАЭ вырос в 12 раз с 2021 года, достигнув почти $7 млрд выпуска в 2025 году.

Источник: Bloomberg