Выступление Уорша в Конгрессе, ВИЭ как бенефициары войны с Ираном и новый этап в развитии ИИ — главное из того, что нельзя было пропустить на этой неделе

Уорш выбрал максимально аккуратную риторику на слушаниях в Сенате

Кевин Уорш на слушаниях в Сенате заявил, что в случае назначения намерен принимать решения независимо от политического давления. Он выступил за пересмотр подходов ФРС — в частности, за обновление инструментов борьбы с устойчивой инфляцией и изменение коммуникации с рынками. При этом конкретных ориентиров по ближайшей траектории ставок он не дал, избегая прямых ответов на этот вопрос. Уорш также подтвердил, что считает необходимым сокращение баланса ФРС, подчеркнув, что этот процесс должен быть постепенным и заранее четко сигнализироваться рынку.

Источник: Bloomberg

Спрос банков на резервы тормозит сокращение баланса ФРС

ФРС уже существенно сократила баланс с пика почти в $9 трлн, и примечательно, что этот процесс прошел почти незаметно для рынков — именно так и задумывалось количественное ужесточение. Основной драйвер размера баланса — не политика ФРС, а структурный спрос банков на резервы, который растет вместе с депозитной базой из-за посткризисных регуляторных требований. Поэтому даже без новых программ количественного смягчения баланс имеет естественную тенденцию к расширению. Если ФРС удастся аккуратно снизить потребность банков в резервах, дальнейшее сокращение баланса также может пройти без значимого влияния на рынки.

Источник: PIMCO

Война в Персидском заливе усиливает важность активного выбора облигаций

Конфликт на Ближнем Востоке резко усложнил картину для рынка облигаций, усилив инфляционное давление через рост цен на энергию и одновременно ухудшив перспективы экономического роста. В результате базовый сценарий — не быстрые снижения ставок, а скорее период «policy inertia» — паузы и неопределенности. Но корпоративные балансы все еще сильные, а риски дефолтов пока ограничены. При этом доходности стали более привлекательными после пересмотра ожиданий по ставкам. Теперь облигации — это уже не просто инструмент, чувствительный к динамике ставок, а класс активов, требующий активного управления, селективного подхода и акцента на купонном доходе.

Источник: Principal Asset Management

Легкие условия кредитования маскируют будущие потери

Когда дефолты остаются низкими, кредиторы начинают экстраполировать эту ситуацию в будущее и считать риск по-прежнему ограниченным. В результате долг становится дешевле и доступнее, заемщики легче его рефинансируют, что дополнительно снижает дефолты в краткосрочной перспективе и усиливает уверенность кредиторов. Этот процесс носит самоподдерживающийся характер. Однако в долгосрочной перспективе, как показывает история, такая динамика накапливает уязвимости, поскольку рост заемного финансирования делает систему чувствительной к шокам и в итоге приводит к волне дефолтов.

Источник: Verdad

Нефтяной шок для Европы окажется слабее, чем в 2022-м

Текущий энергетический шок для Европы, вызванный конфликтом на Ближнем Востоке, ожидается менее масштабным и менее продолжительным, чем кризис 2022–2023 годов. Поскольку шок носит нефтяной, а не газовый характер, он затрагивает более широкий круг отраслей. В результате совокупный эффект оценивается примерно в −2% к промышленному производству к 2027 году, что заметно меньше предыдущего кризиса. При этом из-за более глобального характера шока конкурентные потери Европы будут ниже, но давление на общий спрос сохранится.

Источник: Goldman Sachs

ВИЭ могут стать главными бенефициарами войны с Ираном

Несмотря на распространенное мнение, что главным бенефициаром закрытия Ормузского пролива станет уголь, кофликт может дать еще больший импульс развитию возобновляемой энергетики, особенно солнечной, пишет The Economist. Снижение стоимости ВИЭ уже сделало их конкурентоспособными: согласно годовому отчету Global Energy Review МЭА, солнечная энергия обеспечила более 25% прироста мирового спроса на энергию, опередив газ. В 2025 году ВИЭ впервые обогнали уголь по выработке электроэнергии, причем основной вклад дал резкий рост солнечной генерации. Помимо низкой стоимости, ключевым преимуществом ВИЭ становится энергетическая безопасность: они снижают зависимость от импорта топлива и защищают экономики от шоков цен на энергию.

Источники: МЭА, Ember

ИИ в ближайшем будущем будет увеличивать инфляцию

В краткосрочной перспективе развитие ИИ скорее усиливает инфляцию: инвестиции в дата-центры, энергию и чипы создают дополнительный спрос раньше, чем появляется эффект от роста производительности. В долгосрочной перспективе ИИ, напротив, вероятно, станет дезинфляционным фактором благодаря росту производительности, снижению роли труда и усилению конкуренции. Однако эти эффекты реализуются медленно, поэтому они не могут служить аргументом для смягчения политики ФРС, так как влияние на рынки происходит быстрее, чем структурные изменения в экономике.

Источник: J.P. Morgan Asset Management 

Новый этап ИИ потребует еще больше энергии

Следующий этап развития ИИ — это переход от моделей, которые просто предсказывают паттерны (LLM), к world models, которые формируют внутреннее понимание того, как устроен мир и какие последствия имеют действия. GPU и дата-центры будут использоваться и там, и там, но world models требуют дополнительных элементов — симуляторов, синтетических данных, physics engines, — то есть появляется новый слой ИИ-инфраструктуры с отдельными бенефициарами. Конкурентное преимущество будет у компаний, которые используют ИИ не просто для генерации (текст, код), а для моделирования решений и последствий — в логистике, финансах, стратегии и управлении рисками.

Источник: Goldman Sachs

Китай смещает модель роста к ИИ и внутреннему спросу

Экономика Китая стабилизируется: рост поддерживается экспортом, инвестициями в ИИ и умеренным потреблением. Сектор недвижимости остается сдерживающим фактором, но его влияние на экономический рост сократилось примерно до 100 базисных пунктов против пикового значения в 370 б.п. в 2022 году. Власти делают ставку на постепенную трансформацию модели роста — с акцентом на внутренний спрос, услуги и более сильный юань. ИИ становится ключевым драйвером, но развивается по иной модели, чем в США, — через массовое и более дешевое внедрение, а не дорогие корпоративные решения. Среди уязвимостей экономики Китая — долговая нагрузка регионов и слабая динамика потребления.

Источник: KKR

 

Цены на недвижимость в Дубае снизились впервые с 2020 года

Цены на жилье в Дубае начали снижаться впервые с пандемии после многолетнего роста, подпитываемого притоком иностранного капитала. Индекс цен на жилье, составляемый ValuStrat, снизился на 5,9% в марте по сравнению с предыдущим месяцем. Падение связано с геополитической напряженностью и частично с сезонными факторами. Несмотря на это, участники рынка не ожидают резкого обвала. По их мнению, рынок поддерживается более высоким числом конечных покупателей по сравнению с предыдущими циклами. Ключевой риск — замедление притока экспатов и инвесторов, от которых во многом зависит устойчивость рынка недвижимости эмирата.

Источник: Bloomberg