Увидеть прогноз на обложке делового издания — и приготовиться к тому, что будет ровно наоборот?

Вячеслав Дворников

Sep 20, 2024

В 1979 году издание Businessweek вышло с обложкой «Смерть акций». Это был конец потерянного фондовым рынком десятилетия 1970-х годов, в преддверии бычьего рынка 1980-х. А в 2008 году, в тот день, когда S&P 500 достиг дна после мирового финансового кризиса, журнал Time на главной странице напечатал предостережение «Держись за жизнь». Тем самым предлагая читателям приготовиться к тому, что рынок продолжит падать.

Инвесторы любят вспоминать эти два примера, чтобы иллюстрировать теорию о том, что СМИ запаздывают с определением рыночного тренда и обычно заявляют о нем, когда тот уже подходит к концу, пишет Bloomberg. Отслеживая прогнозы на обложках издания Time, аналитик Пол Макрей Монтгомери создал соответствующий индикатор. Задолго до того, как поведенческая экономика стала популярной, Монтгомери утверждал, что стандартный подход к рынкам «упускает из виду человеческий фактор».

Позже индикатор стал покрывать обложки других непрофильных изданий. Они позднее специализированных финансовых медиа улавливают тренды, отмечает известный аналитик Эд Ярдени. «Если финансовая тема вытесняет другие, нефинансовые темы в таких журналах, как Time или The Economist, это говорит о том, что инвестиционный тренд, возможно, близок к исчерпанию», — говорит Даг Рэмси, главный инвестиционный директор Leuthold Group.

В 2016 году аналитики Citigroup Грег Маркс и Брент Доннелли изучили около 50 обложек журнала The Economist за предшествующую четверть века. Все они были посвящены инвестиционной теме — либо в положительном, либо в отрицательном ключе. Оказалось, что в течение года после публикации то, что было заявлено на обложке, в 68% случаев превращалось в свою противоположность.

The Economist парировал тем, что Citigroup зачастую неправильно, по мнению издания, интерпретирует обложки, к тому же год — слишком короткий горизонт. К примеру, в январе 1999 года вышел номер The Economist с такой надписью на обложке: «Почему акции интернет-компаний упадут на землю». Однако спустя 12 месяцев IT-сектор все еще был на высоте, а пик пришелся на март 2000 года, после чего акции многих интернет-компаний действительно упали на 80–90%.

В конце 2021 года вышло еще одно неакадемическое исследование на основе выборки восьми номеров Time и 55 номеров The Economist, обложки которых были посвящены таким темам, как рынок конкретной страны, класс активов или инвестиционная идея. Его итоги показали, что 54–63% «предсказаний» на обложках не только не сбывались, а сбывались ровно наоборот.

В мае 2024 года появилось аналогичное исследование обложек издания для инвесторов Barron’s. Оно выявило, что заявления на обложках на самом деле были актуальными и долговременными. Это подтверждает гипотезу о том, что специализированные издания точнее, чем нефинансовые издания, улавливают тренды.

Значит ли это, что инвесторам стоит следить за обложками непрофильных изданий, чтобы ожидать ровно обратного? Точно сказать невозможно. «Противоположные индикаторы работают лучше всего, когда о них знают лишь несколько человек», — сказал Ярдени.

Но знание этой гипотезы может пригодиться. Бывший управляющий фондами Fidelity Питер Линч любил говорить, что на главных страницах публикуются пикантные истории, чтобы привлечь наибольшее количество читателей. А вот на последних — факты, и именно на них нужно сосредоточить свое внимание.