IPO SpaceX, доходности трежерис и — главное из того, что нельзя было пропустить на этой неделе

Экономика и рынки оказались под ударом сразу всех мегатрендов

Негативных сигналов в сводном индикаторе шести мегатрендов Deutsche Bank сейчас больше, чем когда-либо с 1950-х годов: ИИ, суверенный долг, геополитика, социальное недовольство, демография и энергопереход впервые за долгое время действуют одновременно, оказывая давление на экономику и рынки. Ключевой вопрос — способен ли ИИ переломить ситуацию: модель показывает, что ускорение производительности за счёт ИИ может нейтрализовать давление суверенного долга, но только если технологический импульс продолжит усиливаться.

Источник: Deutsche Bank

 

SpaceX сообщила об убытках перед IPO

SpaceX подала заявку на IPO с целью привлечь до $75 млрд — потенциально крупнейшее размещение в истории. Финансовая картина неоднозначна: выручка выросла с $14 млрд в 2024 году до $18,7 млрд в 2025-м, однако компания перешла от прибыли $791 млн к убытку $4,94 млрд. Убыток объясняется резким ростом капзатрат — почти до $21 млрд, более половины из которых пришлось на ИИ-направление. В заявке компания позиционирует себя как зрелый конгломерат с редким для компаний до IPO уровнем зрелости и адресуемым рынком $28,5 трлн, включая космические дата-центры и марсианские колонии.

Источник: SEC

Nvidia не смогла вдохновить инвесторов

Nvidia отчиталась лучше ожиданий по выручке и прогнозу, однако акции практически не отреагировали на позитив. Компания попыталась объяснить инвесторам курс на диверсификацию: цель — снизить зависимость от крупных операторов дата-центров и увеличить долю выручки от корпоративных клиентов и государств. С начала года акции прибавили 20%, опередив широкий рынок, но отстав от большинства конкурентов по сектору. Между тем конкуренция усиливается: сразу несколько производителей чипов пытаются отобрать долю рынка, а Broadcom и Alphabet делают ставку на собственные разработки.

Источники: Nvidia, Bloomberg

OpenAI нацелилась на $1 трлн оценки во время IPO

OpenAI также планирует уже на днях подать конфиденциальную заявку регуляторам, чтобы выйти на биржу уже в сентябре, сообщила WSJ со ссылкой на источники. Компания может планировать привлечь $60 млрд в рамках IPO, что оценит ее более чем в $1 трлн. OpenAI была оценена в $852 млрд после завершения последнего раунда финансирования в конце марта. Тем не менее еще предстоит увидеть, как публичные рынки оценят OpenAI и ее аналогов после раскрытия финансовой отчетности и объяснения пока еще слабо понятной экономики их бизнес-моделей.

Источник: Deutsche Bank

Доходность 30-летних трежерис достигла максимума за 19 лет

Доходность 30-летних облигаций во вторник достигла 5,20% — уровня, в последний раз наблюдавшегося в 2007 году, накануне мирового финансового кризиса. Стратеги Barclays и Citigroup предупреждают клиентов, что доходности могут превысить 5,5% — это уровни, наблюдавшиеся в 2004 году. Рынки ожидают, что из-за войны с Ираном ФРС и другие центральные банки будут вынуждены повысить ставки сильнее, чем предполагалось ранее. Также инвесторы обеспокоены фискальными проблемами и инфляционным эффектом от роста инвестиций в полупроводники и дата-центры. Более долгосрочная причина — деглобализация и усиление геополитической фрагментации.

Источники: Bloomberg, Apollo

Долговые рынки остаются устойчивыми

Рынки постепенно стабилизируются после резкого геополитического шока, связанного с конфликтом вокруг Ирана и скачком цен на нефть. При этом инфляционные риски и вероятность ужесточения политики центробанков выглядят переоцененными, тогда как замедление экономического роста — недооцененным фактором. Несмотря на рост доходностей и расширение кредитных спредов, финансовые условия остаются относительно устойчивыми, а долговые рынки держатся лучше ожиданий. На этом фоне сохраняется осторожный оптимизм в отношении облигаций.

Источник: Morgan Stanley

Цена на нефть около $100 теперь считается базовым сценарием

Цена Brent будет в среднем будет находиться в диапазоне $81–100 за баррель в течение следующих 12 месяцев, следует из опроса 126 управляющих активами и других специалистов энергетического рынка. Большинство респондентов считают, что нефть будет содержать устойчивую премию за риск в размере $5–15 за баррель в течение ближайших лет. Главным механизмом балансировки рынка большинство респондентов называют разрушение спроса, а не наращивание добычи: американские сланцевики не обеспечат роста, ОПЕК+ лишь частично компенсирует выпадающие объемы. Большинство респондентов ожидают, что глобальные перебои в поставках составят в среднем от 3 до 7 млн баррелей в день, при этом немногие прогнозируют превышение 10 млн. Геополитические риски рассматриваются как устойчивые, но не как фундаментальный пересмотр долгосрочного ценового режима.
Источник: Bloomberg

Управляющие фондами увеличили долю акций в портфелях до рекордного уровня

Глобальные управляющие фондами существенно увеличили долю акций в портфелях: чистый перевес относительно бенчмарка вырос до 50% против 13% месяцем ранее, показал опрос Bank of America. Текущая экспозиция на акции достигла максимума с января 2022 года, чему способствовал рост оптимизма в отношении корпоративных прибылей. При этом основным риском для рынков инвесторы по-прежнему считают инфляцию, несмотря на ожидания снижения ставок ФРС в течение года, а 62% респондентов прогнозируют рост доходности 30-летних облигаций выше 6%. Доля наличных средств в портфелях снизилась до 3,9%, продемонстрировав наиболее резкое сокращение с февраля 2024 года.

Источник: Bloomberg

Влияние ИИ на уровень нейтральной ставки может быть меньше ожиданий

Бум ИИ уже разгоняет инфляцию: цены на чипы и компьютерные компоненты резко выросли. В долгосрочной перспективе ИИ, напротив, может стать дезинфляционным фактором — но только если плодами роста производительности воспользуются работники и потребители, а не только владельцы капитала. Исторически технологические революции не порождали массовой безработицы, однако неизменно снижали долю труда в доходах — и ИИ, судя по всему, продолжит эту тенденцию, причем быстрее прежнего. Это означает, что нейтральная процентная ставка r* может не вырасти так сильно, как ожидает рынок — рост неравенства и неопределенность на рынке труда исторически действовали в противоположную сторону. Когда работники получают меньшую долю доходов и больше сберегают из предосторожности — это сдерживает потребление и совокупный спрос. 

Источник: PIMCO

Корпоративные ИИ-агенты станут главным драйвером роста технологических компаний

Потребление токенов — единиц текста, обрабатываемых языковыми моделями, — к 2030 году вырастет в 24 раза и достигнет 120 квадриллионов в месяц. Главный драйвер — не чат-боты, а корпоративные ИИ-агенты, которые работают непрерывно, сами вызывают инструменты и верифицируют результаты, потребляя на порядок больше вычислительных ресурсов. Параллельно стоимость вычислений падает на 60–70% в год, что выводит гиперскейлеров на точку перелома рентабельности.

Источник: Goldman Sachs

 

Неопределенность вокруг поста премьера давит на британские облигации

Политическая нестабильность в Великобритании усиливает волатильность, но пока не меняет фундаментальную экономическую картину. При этом британские активы становятся чувствительнее к любым сигналам о смене политического курса или возможном пересмотре бюджетной политики. В такой среде рынки реагируют не столько на сами политические события, сколько на риск потери доверия к способности правительства контролировать дефицит и инфляцию, особенно на фоне высоких ставок, роста стоимости заимствований и слабого экономического роста.

Источник: Cambridge Associates