Почему снижение концентрации рынка акций может открыть новые возможности для GEIST

Сергей Гуров, аналитик Movchan’s Group

May 29, 2025

Аналитики Vanguard, одного из крупнейших провайдеров ETF в мире, в недавнем исследовании прогнозируют, что выросшая за последние годы концентрация рынка в акциях крупнейших технологических компаний будет снижаться. Это откроет дополнительные возможности для получения «альфы» некоторым фондам с активным управлением, как, например, фонду GEIST.

В конце прошлого года мы рассказывали про влияние роста концентрации рынка акций США для инвесторов с долгосрочным горизонтом инвестирования. Высокая доля IT-сектора в совокупной капитализации рынка влияет на ожидаемую будущую доходность американского фондового рынка, в первую очередь, за счет дороговизны соответствующих акций по финансовым мультипликаторам.

Высокая концентрация и дороговизна рынка отражается в известном показателе Excess CAPE Yield (ECY), который рассчитывается как разница между обратной величиной к CAPE Шиллера индекса S&P 500 и реальной, то есть с поправкой на инфляцию, ставкой по десятилетним казначейским облигациям. 

Исторические данные показывают, что данный индикатор премии за риск владения акциями над безрисковыми активами имеет достаточно высокую предсказательную способность относительно будущей доходности рынка акций США сверх безрисковой доходности. В среднем чем выше ECY, тем более высокую доходность демонстрируют акции по сравнению с казначейскими облигациями.

В течение последних нескольких лет, сопровождавшихся стабильным ростом американского рынка акций, Excess CAPE Yield имел тенденцию к снижению. На конец мая 2025 года он составляет 1,53%, что ниже среднеисторического уровня 4,61%.

Аналитики Vanguard подробно рассматривают сценарий снижения рыночной концентрации в ближайшее десятилетие и приходят к выводу, что активно управляемые фонды роста в целом должны будут чувствовать себя лучше. Как показывает их анализ, средний фонд роста имеет заниженный вес в отношении американских компаний с мегакапитализацией и завышенный — в отношении акций с малой и средней капитализацией, а также неамериканских акций. Именно в этих сегментах, как правило, больше возможностей заработать «альфы» вследствие большей информационной неэффективности. 

На сегодняшний день все хедж-фонды в портфеле фонда акций GEIST управляются активно. Значительное большинство имеет противонаправленные позиции в акциях (лонг и шорт), поддерживая чистую экспозицию — разницу между длинными и короткими позициями в портфеле — на уровне менее 100%, и не вкладывается в бумаги самых крупных компаний. Данный подход делает инвестиционный портфель менее чувствительным к участившимся всплескам рыночной волатильности и возможной коррекции дорогостоящих бигтехов.