Ergebnisse der Fonds und Strategien für Oktober 2024

Andrei Movtschan

Nov 20, 2024

DIE VERDAMMTE UNSICHERHEIT…

Erinnern Sie sich an den Witz über den eifersüchtigen Ehemann, den Privatdetektiv, die Ehefrau und den Georgier (warum Georgier??? Wahrscheinlich, weil sie normalerweise schön, männlich und galant sind) mit Blumen, der mit diesen Worten endet?

Ich denke, jetzt kann man ihn anders erzählen. Die Demokraten schafften es, vier Monate vor den Wahlen den Kandidaten unter Umgehung des legitimen Verfahrens zu wechseln (und die Amerikaner nehmen Legitimität sehr ernst), ein Programm vorzustellen, dessen eine Hälfte auf ungerechten Angriffen auf Trump basiert (sie hätten sich hundert gerechte ausdenken können, taten es aber nicht), und die andere Hälfte auf dem Versprechen, alles schlechter zu machen und alle zu entzweien, „damit es besser wird“, eine unglaubliche Hysterie in den Medien zu entfachen, die die pragmatischen Amerikaner offensichtlich schon irritierte, ihre völlige Machtlosigkeit in allen wirklich besorgniserregenden Fragen der Landsleute zu demonstrieren. Die Republikaner hingegen schafften es, mit einem (wenn auch deklarativen, aber) vernünftigen und den Interessen der unterschiedlichsten Gesellschaftsschichten entsprechenden Programm aufzutreten — einem Programm „für ganz Amerika“ und nicht wie bei den Demokraten — für „auserwählte Bürokraten und Minderheiten“; hinter ihrem legitim gewählten Kandidaten stand ein ganzer Zug von „amerikanischen Helden“ (Geschäftsleute, Militärs, Wissenschaftler, Sportler) und nicht eine Ansammlung von Medienprominenten und Popstars wie bei den Demokraten. Aber den ganzen Oktober über waren die weltweiten Investitionsmärkte in Zweifel: Wer wird gewinnen?

Die Republikaner gewannen (ich würde das nicht als Sieg Trumps betrachten, und nicht nur, weil die Roten sowohl den Senat als auch den Kongress gewannen, sondern auch, weil die Republikaner viele starke Figuren haben, die unabhängig vom 47. Präsidenten sind, und eine von ihnen wird den Senat leiten, insbesondere), die Ängste zerstreuten sich (oder verwirklichten sich???), und die Märkte erkannten plötzlich, dass sich in der amerikanischen Demokratie die Summe durch den Wechsel ihrer Bestandteile nicht allzu sehr ändert; die „Sicherheit“ erwies sich als wenig informativ.

Aber das ist kurzfristig. Langfristig, meiner Meinung nach, spricht der Sieg der Republikaner und Trumps (ich habe bereits geschrieben, dass die Abstimmung nicht für ihn, sondern gegen Harris und ein wenig für die republikanische Plattform war) für die Bewahrung Amerikas als Führer der „freien Welt“. Wieder einmal sind es die USA, die als Erste beginnen, ein drängendes Problem zu lösen – während Europa noch in der linken Agenda badet (die Labour-Partei in Großbritannien vertreibt die Reichen und Unternehmungslustigen ins Ausland, die Grünen in Deutschland ruinieren die Energie und Industrie, die Sozialisten in Frankreich planen ernsthaft die Einführung eines Steuerkaufs für Ausreisende und einer globalen Besteuerung für Passinhaber), sagten die USA laut und deutlich „genug“. Ich hoffe, Europa wird (wie früher immer) nachziehen.

Die Wahlergebnisse sind langfristig gut für die amerikanische Wirtschaft (und, so paradox es auch klingen mag, für die europäische – weil die Europäer sich bewegen müssen). Und was gut für die Wirtschaft ist, ist letztendlich gut für die Märkte, deshalb würde ich die aktuelle Situation mit Optimismus betrachten, aber vorsichtig – nicht umsonst sagt selbst Goldman Sachs uns ein Jahrzehnt der Stagnation des amerikanischen Aktienmarktes voraus.

Über das Jahrzehnt weiß ich nicht, aber im Oktober verlor der S&P 500 angesichts der „Unsicherheit“ fast 1%, die Aktien der Schwellenländer (MSCI-Index) stürzten um 4,3% ab, und der Index der weltweiten Aktien ohne die USA – um 4,9%. Mehr als 1% verlor der ETF HYG – ein Indikator für die Kosten von hochriskanten kurzfristigen Schuldtiteln; JP Morgan EMBI+ ging um 1,64% zurück, und der entsprechende ETF – um 2% (den Rekord des Rückgangs in der Schuldenwelt stellte AGGG auf – ETF der globalen Langzeit-Anleihen: er verlor 3,2%). Ich bezweifle sehr, dass dies der „Beginn eines Trends“ ist, eher ein kurzfristiges Phänomen; aber dennoch war der Oktober auf den Märkten „nicht erfolgreich“.

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Die Produkte der Movchans’ Group schützen zwar die Investoren vor Verlusten, können jedoch keine Ergebnisse zeigen, die völlig losgelöst von den Märkten sind. Nur die Strategie LAIF (Fonds LAIF, FLAG, Einzelkonten) ignoriert wie üblich den Markt – die Aktien der Fonds stiegen im Oktober um 0,45–0,57%, und Investoren in den Klassen mit den höchsten Gebühren erhielten seit Jahresbeginn bereits 7% netto (obwohl 100% der Wochen der Fonds während der gesamten Existenz dieser Strategie profitabel sind). Endlich erreichte uns die wohlverdiente Auszeichnung – 2. Platz unter allen Fonds weltweit in dieser Klasse für Oktober (laut Barclays). Bereits die zweite solche Auszeichnung – ich gratuliere den Managern!

Der Fonds ARGO SP verlor leicht – der Rückgang des Aktienwerts betrug 0,25 bis 0,33%. An sich unangenehm, aber die Ursache dieses Rückgangs ist der starke Anstieg der Rendite des Portfolios von zehnjährigen Staatsanleihen – eine offensichtlich vorübergehende Angelegenheit in einer Zeit sinkender Zinsen und beunruhigt uns im Prinzip nicht. Zudem übertraf ARGO SP allein in einem Monat die Marktbenchmarks um 1,5–3%.

GEIST SP verlor im Oktober 0,88–0,9% – ein wenig besser als der S&P 500 und deutlich besser als die weltweiten Indizes.

ARQ SP zeigte einen Rückgang des Aktienwerts um 0,3–0,4%. Dies ist eine natürliche Folge der Abwärtsbewegung des S&P 500, aber nicht nur und nicht hauptsächlich: Der Haupt-„Verlust“ ist papiermäßig – eine Folge der Besonderheiten der Buchführung von am Monatsende ausgezahlten, aber zu Beginn des nächsten Monats eingegangenen Kupons. Im November wird der Kupon bereits berücksichtigt, und diejenigen, die sich ab dem ersten November für ARQ SP angemeldet haben, hatten Glück. (Spoiler: Am 15. November beträgt die Bewertung des Aktienwerts von ARQ SP seit Monatsbeginn plus 1,6%).

Die Strategie FISTR, die von all unseren Produkten am stärksten von der Bewegung der Fixed-Income-Märkte abhängt, funktionierte im Oktober gut – der Rückgang der Portfoliowerte betrug 0,65–0,74% gegenüber einem Rückgang der relevanten Indizes um 1,1–3,2% (und selbst der Index der kurzfristigen US-Staatsanleihen zeigte minus 0,62%!). Hoffen wir, dass FISTR nun auch bei einem Marktwachstum eine Überperformance zeigen wird.

Und natürlich COSSACK. Der Fonds setzt sein sehr erfolgreiches Jahr fort: plus 1,1% im Oktober und bereits 7,5% netto für Investoren seit Jahresbeginn.

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November hat den Märkten bisher nichts gebracht, außer eben jener Sicherheit. Die Aktienmärkte stiegen etwas über die Niveaus sogar Anfang Oktober, die Schuldenmärkte stabilisierten sich eher um die Niveaus des Monatsendes. Das ist leicht zu erklären: Wenn der Sieg der Republikaner gut für die Wirtschaft insgesamt und für Unternehmen im Besonderen ist, müssen sie ihre Geldpolitik noch formulieren, und es besteht ein großes Risiko, dass die Zinsen hoch bleiben (eine weiche Geldpolitik ist den Demokraten eher eigen), die Inflation nicht die Zielniveaus erreicht und die Renditen der Schulden nicht sinken.

Wir werden auf Ernennungen (einschließlich in der Fed), Entscheidungen des Senats, Erklärungen zu den geldpolitischen Plänen warten. Unsere Position bleibt moderat optimistisch in Bezug auf die Märkte für hochqualitative Schulden und moderat pessimistisch in Bezug auf die Märkte mit niedrigen Ratings – die Spreads sind so eng, dass ihre Erweiterung (unvermeidlich mit der Zeit) selbst eine Zinssenkung überwiegen könnte, egal wie sie ausfällt.

Was die Aktien betrifft: Bei aller Unmöglichkeit der Vorhersage und der Sinnlosigkeit der Bewertungen der „Marktteuerung“ können selbst die wirtschaftlichen Aussichten unter den Republikanern meiner Meinung nach nicht eindeutig für eine Fortsetzung der Rally sprechen. Der amerikanische Aktienmarkt scheint gefährlich, die Prognosen führender Häuser über Stagnation realistisch, und strukturierte Produkte auf den S&P 500 mit einem Kupon von 7,5% und einer Barriere von 70% (ungefähr solche kaufen wir in den ARQ-Fonds) erscheinen als interessantere Investition als einfache Investitionen in den Index.

Und wie immer kann ich nicht umhin zu erwähnen, dass marktneutrale Produkte eine ausgezeichnete Lösung für Zeiten der Instabilität sind, und Hedgefonds-Portfolios die breiten Märkte sicher übertreffen, wenn diese stagnieren oder moderat wachsen. Deshalb haben wir in unserer Fonds-Palette einen, der vollständig marktneutral ist, zwei mit niedriger Korrelation und zwei weitere – das sind im Wesentlichen Hedgefonds-Portfolios. Wie Sie sehen, funktionieren diese Kombinationen recht gut. *** Bis zum Jahresende sind es noch 42 Tage, aber um uns herum (zumindest in Europa) bereitet sich die Welt sicher auf Weihnachten vor. Noch ein wenig – und die Aktivität wird nachlassen. Aber mein nächster Brief verspricht dennoch inhaltsreich zu sein – vieles von dem, was in der Welt passiert, sollte sich bis zu den Feiertagen klären. Wir hingegen verwalten weiterhin Vermögenswerte – für Sie und für uns.