Почему мы вложились в фонд под управлением Wellington, несмотря на неудачные инвестиции его управляющего

Елена Чиркова, старший партнер Movchan’s Group, советник фонда GEIST

Jul 11, 2024

1 мая фонд GEIST под управлением Movchan's Group сделал инвестиции в фонд Bay Pond под управлением известной и одной из старейших управляющих компаний Wellington Management Company, которая была создана в 1929 году, а теперь распоряжается $1,2 трлн. Обычно мы не раскрываем имена фондов, но его история настолько интересна, что мы решили об этом написать.

Фонд был создан в 1994 году, что делает его одним из старейших среди ныне существующих хедж-фондов в мире. Фонд создал и с тех пор возглавляет Ник Адамс. До того как возглавить собственный фонд Ник Адамс был аналитиком по финансовому сектору в Wellington. Он хорошо знал и, можно сказать, дружил с Джулианом Робертсоном — выдающимся инвестором. Робертсон старался переманить Адамса, и ему это почти удалось. Проблемы Адамса в Wellington состояли в том, что компания гордилась тем, что все ее фонды — long only. Это означало, что Адамс не мог реализовывать свои идеи насчет того, какие акции шортить. Однако это спокойно можно было бы делать у Робертсона, в его Tiger Management. И Адамс ушел. Он отсутствовал на работе ровно один день. На следующий день из Wellington раздался звонок, и Адамсу предложили создать фонд под его управлением, инвестиционная декларация которого позволяла бы как покупать вдлинную, так и шортить бумаги; даже еще и помогли поднять деньги. А Робертсон стал инвестором в фонд Адамса и держал там свои деньги много лет.

С момента создания в феврале 1994 года и по февраль 2024-го (когда мы принимали решение) фонд зарабатывает для инвесторов в среднем 13,5% годовых. Это очень хорошая доходность, особенно с учетом временного интервала (а это 30 лет!), ведь чем длиннее интервал, тем труднее показывать избыточную по сравнению с рынком доходность. На данном интервале S&P 500 c дивидендами принес инвесторам 8,5%. Таким образом, Адамс обыграл индекс на 5 процентных пунктов в год. Этот разрыв является гигантским. При этом фонд оперирует бумагами финансового сектора, а он ведет себя гораздо хуже индекса S&P 500 и рос темпом всего 6,3% в год (данные без учета дивидендной доходности — отраслевые индексы с учетом дивидендов не рассчитываются).

Мы сделали много инвестиций в фонды, но только к этой у меня есть эпиграф: за одного битого двух небитых дают. В 2017 году фонд переживал тяжелые времена. 4 мая 2017-го Wall Street Journal разразилась статьей под названием How a Hedge-Fund Ace Chased Silicon Valley Riches—and Embarrassed Himself («Как ас из хедж-фонда погнался за богатствами Силиконовой долины и опозорился»). Поводом послужили убытки Адамса от вложений в две закрытые компании — Powa Technologies Group PLC и Mozido Inc.

Powa разрабатывала приложение для смартфонов PowaTag, которое позволяло пользователям совершать мгновенные покупки, сканируя штрих-коды на рекламных объявлениях. Кроме того, в ее портфель входило приложение для приема платежей с мобильных устройств mPowa. Компания активно росла, заключая соглашения с крупными фирмами и проводила международную экспансию.

Mozido к 2014 году производила программное обеспечение, позволяющее пользователям отправлять и получать деньги с помощью мобильных устройств. Прежде всего тем, у кого нет банковских счетов. Потенциальный рынок компании был огромен: по оценкам на середину 2010-х годов, число таких людей в мире составляло около двух миллиардов. В 2014 году Mozido купила мажоритарную долю в компании CorFire, которая специализировалась на приеме платежей в конечных точках продаж и имела сильные рыночные позиции.

В середине 2010-х годов инвесторы устремились в финтехсектор — их привлекала перспектива того, что компании либо разрушат традиционный банковский, финансовый и платежный бизнес, либо дополнят его. Однако оба бизнеса, в которые инвестировал Адамс, не взлетели. Подробнее о том, что произошло с компаниями, мы рассказываем в отдельном тексте.

Почему неудачные вложения Bay Pond не повлияли на наше решение инвестировать. По нескольким причинам:

• Мы сочли идеи Адамса изначально, в момент принятия решения, здравыми. Список инвесторов в эти стартапы был впечатляющим и включал гуру финансового мира, а значит, и они считали идеи перспективными. Ошибиться в такой компании не грех.
• Данные вложения с учетом списаний не привели к драматическому падению доходности за год.
• Мы были впечатлены тем, как быстро фонд оправился и вернулся к положительной доходности — моментально. Показав минус 6,19% в 2016 году, уже в январе 2017-го фонд заработал 6,29%, а за весь год — почти 25%.
• Фонд внес в свою инвестиционную декларацию запрет на вложения в неликвидные бумаги — и больше такого не делает.
• К чести Wellington, компания вернула инвесторам комиссии в знак признания ошибок (в статье не раскрывается, за какой период), а это означает, что фактические убытки были еще меньше, чем 6,19%, возможно даже, много меньше.

Газета принялась критиковать Адамса и как человека. Журналисты нашли инвестора, который рассказал им, что Адамс не отвечает на вопросы прямо. Если его спросить об оценке крупнейших банков США, он может рассказать о том, как ужасна политика ФРС. Заодно прицепились к тому, что Адамс держал минипига с экстравагантным именем Мона Лиза и даже уговорил бостонский Ritz-Carlton, где он жил и который не пускает постояльцев с животными, разрешить проживание его питомца на том основании, что его поросенок — терапевтический поросенок. Еще разнюхали, что у Адамса аж два дома — в испанском стиле в Палм-Бич во Флориде и под Филадельфией. А еще он жен менял! Почему мы об этом так подробно говорим? Да потому, что этот набор свидетельствует о том, что ничего компрометирующего Адамса не нашли. Эка невидаль — говорить о политике ФРС при вопросе об оценке банков! Эка невидаль — два дома для человека, который в хороший год заработал $26 млн!

Мы верим в Ника Адамсона и Wellington и считаем для нас честью, что они согласились принять фонд GEIST под управлением Movchan’s Group в свои инвесторы.