Результаты работы фондов и стратегий за январь 2025 года

Андрей Мовчан, партнер-учредитель

Feb 19, 2025

НАС ЭТО НЕ КАСАЕТСЯ

Ну что, вчера мой поставщик мебели из Австралии торжественно сообщил мне, что фабрика возобновила работу после новогодних каникул — в Down Under, оказывается, китайский Новый год празднуется шире, чем европейский. Теперь можно считать, что год действительно начался. 

Между тем по календарю прошло уже 36 дней 2025 года — если быть точным, это 10%. Год в самом разгаре. 

Год в разгаре, но наша недавняя попытка записать традиционный диалог между мной, Еуджениу, Еленой и Артемом об изменениях в макроэкономике с начала января не задалась сразу – вступительное слово Еуджениу заняло всего 12 минут; это означало, что говорить ему решительно не о чем. Не о чем было говорить и остальным, и помучавшись еще минут 20, и притянув за уши всё что можно, включая тарифную политику Трампа, мы разошлись. Нет с Нового года в мире макроэкономических изменений — нет, и всё! 

Мир бурлит, новый старый американский президент пишет указы, доводящие до слез привыкших к старым правилам экономистов и политиков, на Западе рушатся институты и доктрины, вскрываются факты коррупции, которым позавидовали бы латиноамериканские каудильо, африканские диктаторы и российские чиновники, все ждут мировой торговой войны (ну хотя бы локальной на Ближнем Востоке, но зато горячей); мои знакомые из тех, кто побеспокойнее, не знают, от чего раньше защищаться – от экспроприации всех средств регуляторами, от гиперинфляции и кризиса в США или от ядерной угрозы – а рынки, кажется, ничего про всё это не слышали. 

В январе S&P 500 привычно вырос на 2,78% (я понимаю, что моим читателям, привычным к росту S&P 500, эта цифра не кажется большой, но, вообще-то, это выше средней скорости его роста в 2024 году!) и (что уже непривычно) общемировой индекс без США вырос еще больше – на 4%. Не собираются отставать и высокорискованные облигации – HYG показал рост на 1,36%. Казалось бы, спреды и так минимальные, но они становятся еще меньше. Праздник продолжался почти до 31 января, дальше рынки застыли в ожидании и на 12 февраля в нем всё еще находятся (S&P 500 на том же месте, NASDAQ — на 0,6% выше, HYG — на 0,3% ниже), но задел на год уже сделан. Что бы ни происходило в мире, рынки как бы говорят: «Нас это не касается»; но это только оболочка, индексы. Внутри рынков бушуют бури: на 19% с начала года упала Tesla; на 32% выросла Alibaba; на 20% вверх-вниз ходил биткоин, чтобы вернуться к уровню 1 января сегодня. С чем это связано? Мы много раз обсуждали, с чем – с большим объемом нерациональных действий участников рынка на фоне продолжающегося притока ликвидности. Можем ли мы это использовать? Увы, нет. 

*** 

У продуктов Movchans’ Group январь оказался более скучным, чем хотелось бы – портфели фондов третьих лиц переоцениваются с запаздыванием на месяц и в январские результаты попала переоценка за депрессивный декабрь. 

ARGO SP дал прирост в 0,25–0,35%, «вернув» порядка 40bps из в среднем 120bps (1,2%) достигнутого за декабрь преимущества над рынками. Учитывая отличный январь для нашего портфеля фондов, в феврале мы ждем сильных результатов ARGO SP и нового роста отрыва от бенчмарков.

То же и с GEIST SP: показав весьма скромный прирост в 0,11–0,16%, фонд отдал S&P 500 2,5 из 3,5%, выигранных в декабре; ну что ж — за 2 месяца плюс 1% к самому труднодостижимому индексу. И еще у GEIST SP в запасе результаты портфеля фондов за январь, которые, судя по всему, будут неплохими. 

LAIF SP принес инвесторам от 0,44 до 0,6% за январь; мы всё ждем роста волатильности, а она всё не растет и не растет, но и 5,3–7,2% годовых (а именно эту доходность LAIF SP показал за январь в пересчете) — это результат, который должен устраивать наших инвесторов.

Акции ARQ SP подросли на 0,46–0,55%. И хотя это неплохой рост, и хотя я всё время повторяю, что краткосрочные результаты для этого фонда не имеют значения, я не могу не поделиться «проблемой»: в фонд приходит много новых денег и мы просто не успевали их инвестировать в январе. К концу февраля эта ситуация разрешится и фонд вернется к нормальному составу портфеля, а для нас это будет наукой: надо заранее готовить возможности для растущего фонда. 

Cossack fund продолжает радовать инвесторов хорошими результатами: +1,03% за январь. Это не выглядит невероятным успехом на фоне роста индексов рискованных бумаг, но это отличный показатель, если учитывать, насколько волатильность фонда ниже, чем у бенчмарков. 

Если помните, я в конце прошлого года выражал робкую надежду, что нам удалось привести стратегию FISTR в порядок. В этом смысле январь нас не подвел: FISTR показал 0,44–0,45% прироста и, похоже, хорошие результаты этой, в общем-то, очень консервативной и ограниченной в возможностях стратегии становятся скорее правилом. 

*** 

Февраль начался застоем на рынках, но неплохим ростом во всех наших фондах. Мир, освободившись от празднований, полностью погружается в бизнес-рутину (в свободное от обсуждения политики время, разумеется). Многие процессы, которые только-только начинаются, через месяц будут более явными и понятными — и я обязательно расскажу о них в следующем письме. 

А мы пока продолжаем управлять нашими фондами и вашими (и своими) инвестициями и желаем и вам и нам удачных инвестиционных решений, хороших рынков, больше предсказуемости, безопасности, эффективности и, конечно, радости от приближающейся весны. До встречи в середине марта!