Результаты работы фондов и стратегий за апрель 2025 года

Andrea Piacquadio:Pexels.jpg

Результаты работы фондов и стратегий за апрель 2025 года

IoLWWm09CIzh44P3fs9xK

Movchan's Group

May 19, 2025

После бури

После бурных первых трех месяцев президентства Дональда Трампа, после множества, скажем прямо, нестандартных инициатив и их кульминации в виде объявления тарифной войны всему миру, после падения американских рынков, которое потянуло за собой даже рынки Европы (до того, казалось, отличавшиеся ростом от заокеанских), после роста волатильности и ее знаменательных спайков, поднимавших VIX до 50–60 на часы и даже дни, к середине апреля у большинства участников рынка в голове был только один основной вопрос: «Чего еще ждать?»

Парадоксальным образом правильным ответом по итогам апреля стал: «Ничего». Так бывает в природе, когда налетевшая буря с потоками дождя, порывами ветра, громом и молнией вдруг сменяется тишиной, и мир, который, (как) только что казалось, летит к катастрофе, выглядит спокойным, мирным и даже очищенным прошедшим дождем. Так случилось и в мировой экономике – буря внезапно прошла и ей на смену пришел период всеобщих «конструктивных переговоров», массовых отмен пошлин, обещаний вечной дружбы, искренних стремлений инвестировать в экономику Америки и искренних стремлений покупать товары всех производителей мира. Громовержец Трамп, похоже, остался доволен произведенным эффектом — с ним договорились англичане, японцы, вьетнамцы; к нему прислушались канадцы и австралийцы; с ним хотят диалога китайцы. Его корпорации громко заявляют о переводе производств в дружественные страны (прошу прощения за термин из лексикона Кремля, но точнее не скажешь). Да, за первый квартал ВВП США упал на математически ничтожную величину, но причины этого скорее позитивные – сокращение госрасходов и разовый всплеск импорта; а остальное можно свалить на предшественника.

Инвесторы, как зверьки, выползающие из нор после шторма, быстро поверили в свое счастье – по итогам апреля американские рынки лишь слегка упали, завершая движение вниз, начавшееся в начале февраля (забегая вперед: с началом мая и приходом еще более хороших новостей рынки пошли вверх). Но как любая буря оставляет последствия, так и «Гнев Трампа» оставил международные рынки с повышенной волатильностью, с наследием мартовского падения, с разнонаправленным движением различных бумаг – и с подешевевшим на 10% долларом (что, в принципе, хорошо для США).

Не стоит обманываться: чистый воздух после бури, голубые небеса и тишина не говорят о кардинальной смене климата, но лишь о временном затишье. Ключевые проблемы американской экономики – галопирующий долг, огромный дефицит бюджета, высокая (более 2% в реальном выражении) стоимость безрисковых обязательств, постепенная утрата компетенций и рост зависимости от потенциальных геополитических противников – все на месте. На месте проблемы европейской экономики, тонущей в социализме. На месте проблемы китайской экономики, зависимой от внешнего спроса на потребительские товары больше, чем Россия зависит от цены на нефть. На месте геополитические противоречия: на месте ядерная (и неядерная) проблемы Ирана, способные (забудем обо всем кроме экономики на мгновение) потенциально двигать цену на нефть на десятки процентов. На месте война России и Украины, и никакие хорошие мины в виде предложений перемирия и переговоров в Стамбуле не продвигают мир к решению этой проблемы. На месте наконец переизбыток ликвидности в развитых экономиках, вздувший пузырь оценок финансовых инструментов.

Так что, радуясь затишью, мы тем не менее должны быть готовы к новым бурям – и в развитых странах, и в Китае растет понимание необходимости перемен – последние выборы в Германии, Румынии, Франции, Великобритании (и, конечно, США), вариативность политики китайского руководства показывают это с большой наглядностью. А перемены — это не всегда к лучшему, это никогда не к лучшему в краткосрочной перспективе, но это всегда к волатильности, непредсказуемости, сменам трендов и прочим нервным событиям.

***

Результаты продуктов и стратегий Movchans’ Group в апреле явились следствием комбинации двух эффектов – «наследия» марта в смысле переоценки фондов в портфелях и возросшей волатильности рынков, которая принесла успех тем нашим стратегиям, которые пользуются ею для заработка.

Фонд ARGO SP показал снижение стоимости акций на 0,15–0,26%: фонд «догнали» мартовские результаты фондовой части портфеля (минус 0,67% в совокупности) на фоне того, что часть портфеля, управляемая in-house, показала плюс 0,55%. Фонд продолжает опережать релевантные индексы как с начала года, так и за более длинные периоды (включая период со дня основания, а фонду в этом году 9 лет).

Стратегия LAIF (фонды LAIF SP, FLAG, стратегия LAIF) верна себе: на фоне возросшей волатильности доходность апреля составила 0,94–1,26%; в апреле стратегия прошла целых два теста на выживаемость и показала себя прекрасно.

На 1,74–1,76% снизилась стоимость акций GEIST SP (и тут мартовские результаты портфеля фондов отразились в апреле — портфель фондов GEIST SP по итогам марта показал минус 2,2%, что на 3,5% лучше результата S&P 500).

Существенную переоценку вниз дал и фонд ARQ SP – от минус 1,39% до минус 1,47%. Виной — двойной эффект от роста волатильности и снижения рынков. Но, как я не устаю писать, инвестиционная стратегия ARQ рассчитана на конечный результат на горизонте 3–5 лет и инвесторы должны быть нечувствительны к таким колебаниям; вернее – такие флуктуации цены должны быть сигналом к покупке дополнительных акций фонда, так как будущая их доходность становится в эти моменты выше.

Продолжает неплохо работать стратегия FISTR – плюс 0,27–0,28% в апреле и от 1,79 до 2,17% по итогам четырех месяцев этого года: несмотря на консерватизм (а может быть, благодаря ему?) стратегия показывает результат лучше, чем Cossack и GEIST SP — столько же, сколько ARGO SP — и уступает в нашей когорте только стратегии LAIF (но ей сложно не уступать).

Наконец наш партнерский фонд Cossack закончил апрель с ценой акции ниже на 0,66% — бумаги развивающихся стран не оправились до начала мая от последствий тарифной бури.

***

Как я уже сказал, конец апреля и начало мая принесли рынкам затишье, с большой вероятностью обманчивое. Мы продолжаем считать, что стратегические проблемы мировой экономики будут в ближайшие кварталы вызывать изменения в политиках крупнейших игроков – иногда внезапные, иногда крайне негативно воспринимаемые рынками; в то время как избыток ликвидности в мире будет удерживать рынки от катастрофических падений, неопределенность будет вызывать повышенную волатильность, и вероятность больших движений остается высокой. Ключевыми вопросами для рынков, скорее всего, станут статистика второго квартала в США и Китае, динамика переговоров с Ираном, результаты увеличения добычи нефти ОПЕК на фоне потенциального экономического охлаждения в мире, перспективы снижения ставки ФРС. Мы, как и всегда, будем внимательно следить за событиями и принимать соответствующие решения в рамках наших стратегий, которые остаются консервативными, рассчитанными на защиту инвесторов от потерь при волатильных движениях рынков и фундаментальных проблемах на них, ориентированными на разумный стабильный доход в среднесрочной перспективе.

С начала 2025 года объем активов под управлением нашей группы вырос более чем на 10%; нам доверили свои средства около 30 новых инвесторов; выводы составили менее 2,8% (что соответствует хранению у нас денег инвесторами в течение 11,9 года в среднем; исторически за 9 лет эта цифра составляет 10,8 года). Мы очень благодарны всем нашим инвесторам за такое доверие и, разумеется, будем стремиться его оправдывать всеми силами.

Поделиться

Подпишитесь на нашу рассылку

Подпишитесь на нашу рассылку