Результаты работы фондов и стратегий за апрель 2025 года

После бурных первых трех месяцев президентства Дональда Трампа, после множества, скажем прямо, нестандартных инициатив и их кульминации в виде объявления тарифной войны всему миру, после падения американских рынков, которое потянуло за собой даже рынки Европы (до того, казалось, отличавшиеся ростом от заокеанских), после роста волатильности и ее знаменательных спайков, поднимавших VIX до 50–60 на часы и даже дни, к середине апреля у большинства участников рынка в голове был только один основной вопрос: «Чего еще ждать?»

Парадоксальным образом правильным ответом по итогам апреля стал: «Ничего». Так бывает в природе, когда налетевшая буря с потоками дождя, порывами ветра, громом и молнией вдруг сменяется тишиной, и мир, который, (как) только что казалось, летит к катастрофе, выглядит спокойным, мирным и даже очищенным прошедшим дождем. Так случилось и в мировой экономике – буря внезапно прошла и ей на смену пришел период всеобщих «конструктивных переговоров», массовых отмен пошлин, обещаний вечной дружбы, искренних стремлений инвестировать в экономику Америки и искренних стремлений покупать товары всех производителей мира. Громовержец Трамп, похоже, остался доволен произведенным эффектом — с ним договорились англичане, японцы, вьетнамцы; к нему прислушались канадцы и австралийцы; с ним хотят диалога китайцы. Его корпорации громко заявляют о переводе производств в дружественные страны (прошу прощения за термин из лексикона Кремля, но точнее не скажешь). Да, за первый квартал ВВП США упал на математически ничтожную величину, но причины этого скорее позитивные – сокращение госрасходов и разовый всплеск импорта; а остальное можно свалить на предшественника.

Инвесторы, как зверьки, выползающие из нор после шторма, быстро поверили в свое счастье – по итогам апреля американские рынки лишь слегка упали, завершая движение вниз, начавшееся в начале февраля (забегая вперед: с началом мая и приходом еще более хороших новостей рынки пошли вверх). Но как любая буря оставляет последствия, так и «Гнев Трампа» оставил международные рынки с повышенной волатильностью, с наследием мартовского падения, с разнонаправленным движением различных бумаг – и с подешевевшим на 10% долларом (что, в принципе, хорошо для США).

Не стоит обманываться: чистый воздух после бури, голубые небеса и тишина не говорят о кардинальной смене климата, но лишь о временном затишье. Ключевые проблемы американской экономики – галопирующий долг, огромный дефицит бюджета, высокая (более 2% в реальном выражении) стоимость безрисковых обязательств, постепенная утрата компетенций и рост зависимости от потенциальных геополитических противников – все на месте. На месте проблемы европейской экономики, тонущей в социализме. На месте проблемы китайской экономики, зависимой от внешнего спроса на потребительские товары больше, чем Россия зависит от цены на нефть. На месте геополитические противоречия: на месте ядерная (и неядерная) проблемы Ирана, способные (забудем обо всем кроме экономики на мгновение) потенциально двигать цену на нефть на десятки процентов. На месте война России и Украины, и никакие хорошие мины в виде предложений перемирия и переговоров в Стамбуле не продвигают мир к решению этой проблемы. На месте наконец переизбыток ликвидности в развитых экономиках, вздувший пузырь оценок финансовых инструментов.

Так что, радуясь затишью, мы тем не менее должны быть готовы к новым бурям – и в развитых странах, и в Китае растет понимание необходимости перемен – последние выборы в Германии, Румынии, Франции, Великобритании (и, конечно, США), вариативность политики китайского руководства показывают это с большой наглядностью. А перемены — это не всегда к лучшему, это никогда не к лучшему в краткосрочной перспективе, но это всегда к волатильности, непредсказуемости, сменам трендов и прочим нервным событиям.

Как я уже сказал, конец апреля и начало мая принесли рынкам затишье, с большой вероятностью обманчивое. Мы продолжаем считать, что стратегические проблемы мировой экономики будут в ближайшие кварталы вызывать изменения в политиках крупнейших игроков – иногда внезапные, иногда крайне негативно воспринимаемые рынками; в то время как избыток ликвидности в мире будет удерживать рынки от катастрофических падений, неопределенность будет вызывать повышенную волатильность, и вероятность больших движений остается высокой. Ключевыми вопросами для рынков, скорее всего, станут статистика второго квартала в США и Китае, динамика переговоров с Ираном, результаты увеличения добычи нефти ОПЕК на фоне потенциального экономического охлаждения в мире, перспективы снижения ставки ФРС. Мы, как и всегда, будем внимательно следить за событиями и принимать соответствующие решения в рамках наших стратегий, которые остаются консервативными, рассчитанными на защиту инвесторов от потерь при волатильных движениях рынков и фундаментальных проблемах на них, ориентированными на разумный стабильный доход в среднесрочной перспективе.

С начала 2025 года объем активов под управлением нашей группы вырос более чем на 10%; нам доверили свои средства около 30 новых инвесторов; выводы составили менее 2,8% (что соответствует хранению у нас денег инвесторами в течение 11,9 года в среднем; исторически за 9 лет эта цифра составляет 10,8 года). Мы очень благодарны всем нашим инвесторам за такое доверие и, разумеется, будем стремиться его оправдывать всеми силами.