Экономика США теряет рабочие места. Насколько все серьезно

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик Movchan’s Group

Sep 10, 2025

На этой неделе произошел рекордный за четверть века пересмотр числа новых рабочих мест (nonfarm payroll) от американского Минтруда (BLS): статистика за 12 месяцев, закончившихся в марте 2025-го, была скорректирована на 911 тысяч позиций. 

Цифры оказались хуже 2008 года в процентном отношении и на уровне 2000-го года в абсолютном. Вместо ранее учтенных 147 тыс. новых рабочих мест в месяц фактический прирост составил только 71 тыс. в месяц.

В чем суть новости

Минтруд США регулярно публикует и обновляет цифры не только о безработице, но и ее компонентах, в том числе данные о количестве вновь созданных рабочих мест, без учета сезонных позиций в аграрном секторе. Коротко этот показатель называют nonfarm payrolls.

Эти данные инвесторы часто используют как опережающий индикатор состояния рынка труда США. Он составлен по опросам кадровых служб, но по мере уточнения данных о социальных взносах за новых работников их корректируют. В сентябре подошла очередь корректировок за март.

Она показала, что экономика США недосчиталась в период с апреля 2024 по март 2025 года свыше 900 тыс. ранее учтенных новых рабочих мест. Это значит, что проблемы на рынке труда копились до введения тарифов Трампа и даже до начала его президентства. 

Цифры еще не финальные, последняя корректировка будет в феврале 2026 года, но уже сейчас в деловой прессе США говорят о проблемах в экономике и методах ведения статистики: второй год подряд Америка «виртуально» прибавляет порядка 1 миллиона рабочих мест, которых по факту нет.

Рынок отреагировал на эту новость парадоксально: все три индекса акций обновили исторические максимумы, выдав три сессии роста подряд, при этом доходность 10-летних бумаг США выросла с 4,05% до 4,07% годовых. 

Мнение советника фонда ARGO, Еуджениу Кирэу

Про статистику:

В пересмотре статистики по количеству новых рабочих мест в США нет ничего принципиально нового. К сожалению, это уже устоявшаяся практика за последние несколько лет. Очень часто первоначальные цифры пересматривались вниз.

За последние 5-7 лет доля ответов, на которых основывается статистика по новым рабочим местам, резко снизилась. Сейчас это порядка 30%, то есть 70% респондентов просто не заполняют бланки опросов. Ранее первая цифра была стабильно выше 50%, и качество статистики было выше, чем сейчас. 

Про рынок труда:

Даже с учетом последнего пересмотра видно, что экономика США продолжает прибавлять рабочие места неплохими темпами, хотя и не такими высокими, как это заявлялось изначально. Безработица остается стабильной и очень низкой по историческим меркам — всего 4,3%, что близко к состоянию полной занятости в экономике. 

То, что экономика прибавляет меньше рабочих мест, чем раньше, свидетельствует, что ожидаемые темпы роста ВВП будут снижаться. Статистика первых двух кварталов не позволяла делать таких выводов. Динамика ВВП была очень изменчивой из-за политики пошлин, колебаний импорта и запасов. 

Но, если смотреть на потребительский спрос, видно, что он растет здоровыми темпами, хотя и более низкими, чем в предыдущие годы, когда потребительские траты поддерживались огромными выплатами населению из бюджета, особенно во время пандемии.

С учетом тех высоких ставок, которые были в США в последние пару лет, вполне логично, что экономика должна была прибавлять меньше рабочих мест, чем в предыдущие годы. И теперь мы видим это в новых цифрах.

Про ставку ФРС:

Все сказанное выше говорит нам о том, что ставка ФРС должна быть ниже, чем сейчас. Монетарная политика не должна быть слишком жесткой. Задача ФРС — поддерживать низкую инфляцию при полной занятости, и число новых рабочих мест не является официальной целью регулятора США. 

Однако в экономике идет процесс охлаждения, и ФРС придется учитывать это в своих прогнозах. Риск того, что вслед за снижением прироста новых рабочих мест последует рост безработицы возрастает. Балансируя эти два риска, регулятор будет пытаться найти некую «золотую середину».

Сейчас большинство участников рынка абсолютно уверены, что в сентябре ставка будет снижена  как минимум на 0,25%, и цикл снижения продолжится вплоть до второй половины 2026 года. 

Что это значит для инвесторов

Наша главная мысль шире, чем причины и следствия этого пересмотра: все ключевые позиции статистики могут измениться задним числом, иногда радикально — сейчас мы видим пересчет почти вдвое. Это значит, что любые отчеты по рынку стоит принимать с долей скепсиса. Кто и почему принимает решения о пересмотре, тоже под вопросом.

Если такое происходит в США, то еще больше вопросов возникает в адрес Китая, где статистика находится под полным контролем тех, кто ставит цели по достижению нужных им цифр. Нужно понимать, что многие данные, на которые инвесторы пытаются опираться при принятии своих решений, не являются точными.

Относиться к этому нужно спокойно. Главный вывод: рынок труда слабеет, перегрева нет, инфляция стабильна — у ФРС есть основания снизить ставку. Маловероятно, что это снижение вызовет рост инфляции, потому что в условиях слабого найма люди будут больше сберегать. Для фондового рынка США это позитивный фактор. 

Подробнее о наших фондах и стратегиях вы можете узнать, написав нам в форму обратной связи.