За шесть недель до президентских выборов ФРС готова снизить ставку в сентябре

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

Aug 22, 2024

Ежегодный симпозиум в Джексон-Хоул всегда был местом откровений глав центральных банков. Зачастую в преддверии нового сезона на рынках представители ключевых ЦБ мира делились с инвесторами взглядами на среднесрочную перспективу. Иначе никто не обращал бы внимания на эти выступления.

Сейчас, через год после того, как в конце июля 2023 года ФРС довела ставку до максимума с 2001 года, инвесторы ожидали более четких, а не дипломатических формулировок со стороны ФРС. И по итогам своего непродолжительного выступления председатель ФРС Джером Пауэлл действительно признал, что «пришло время скорректировать политику». Ключевым в его выступлении стало заявление о том, что «риски повышения инфляции уменьшились», в то время как «риски снижения занятости возросли».

Федеральная резервная система раньше явно запаздывала в принятии решений и не реагировала на заявления политиков за несколько недель до президентских выборов. Так, в середине июля кандидат в президенты Дональд Трамп предупредил Пауэлла о том, чтобы ФРС не снижала ставку до ноября. ФРС намерена сохранять доверительный тон в коммуникации с рынками. Несмотря на то, что она сейчас пошла на столь открытый диалог и дала понять, что готова к снижению ставки в сентябре, величина этого снижения по-прежнему остается темой горячих дискуссий среди инвесторов.

На мой взгляд, ФРС готова на умеренные шаги, но не будет снижать ставку на 50 базисных пунктов (б. п.). Во-первых, инфляция не достигла целевого уровня в 2%, от которого регулятор не готов отказываться. Во-вторых, на руках у ФРС и инвесторов нет данных, которые бы подтверждали, что надо что-то спасать. Скажу больше: если вдруг ФРС снизит ставку сразу на 50 б. п., это действительно станет серьезным поводом для тревоги. В этом случае фондовый рынок испытает серьезный шок, а не просто техническую коррекцию, а доходность казначейских облигаций упадет значительно.

Таким образом, можно с уверенностью говорить, что снижение ставки на 25 б. п. уже заложено в цены активов, а доходность 10-летних казначейских облигаций (на данный момент) отражает это, стабилизировавшись около 3,80%. Однако следующая неделя перед возвращением полноценной активности с начала сентября станет не менее важной для инвесторов. В конце недели будет дана вторая оценка темпов роста ВВП США во втором квартале, также выйдут данные по дефлятору потребительских расходов — предпочтительному для ФРС индикатору инфляции. Эти данные станут ключевыми для рынков перед публикацией данных по рынку труда за август, которая намечена на 6 сентября.