Ключевые новости отрасли хедж-фондов за III кв. 2024 года

Movchan's Group

Nov 14, 2024

В третьем квартале 2024 года мы посчитали наиболее интересными следующие новости:

• Хедж-фонды расширяют свое присутствие в Дубае.
• Комиссия по ценным бумагам и биржам США прекратила попытки ввести обязательные правила раскрытия информации о комиссиях хедж-фондов.
• Почти половина традиционных хедж-фондов инвестирует в криптовалюты.
• ETF на одну акцию исполняется два года.
• Point72 собирается вернуть инвесторам миллиарды долларов.
• Роберт Арнотт запускает ETF, который будет инвестировать в компании, исключенные из индексов.
• Журналисты Bloomberg подозревают, что фонд Ocean Leonid Investments, управляемый из Лондона, инвестирует деньги, вырученные за продажу иранской нефти.

Тренды отрасли

Хедж-фонды расширяют свое присутствие в Дубае

Дубай привлек к себе криптокомпании, инвесторов в недвижимость и российских миллиардеров. А теперь все больше крупных компаний, управляющих фондами, открывают офисы в Дубае. В частности, недавно их открыли Millennium Management, BlueCrest Capital Management, Schonfeld Strategic Advisors, ExodusPoint Capital Management и Balyasny Asset Management. В этот тренд внесли свой вклад не только высокая концентрация богатых людей на территории эмирата, но и Брекзит, в результате которого многие управляющие компании захотели открыть офисы вне Великобритании, а также жесточайшие ковидные ограничения в Гонконге. Немалую роль играют и усилия Дубая по привлечению отраслевых игроков, которые эмират предпринимает еще с 2000-х. Но первая попытка не удалась из-за кризиса 2008 года. Сейчас Дубай предлагает льготы в виде сниженной платы за лицензию и меньшего размера фонда, если компания регистрирует дубайский фонд. 

Возможностью решил воспользоваться Magellan Capital Holdings, который в сентябре 2024 года запустил 700-миллионный multistrat-фонд, который вкладывается и в акции и в долги. Первый капитал предоставила семья Хассана Эль Али (Hassan El Ali), основателя компании Zakher Marine International, заработавшего на продаже этой компании два года назад. 

Всего теперь в Дубае работает около тысячи сотрудников хедж-фондов. Что немного на фоне числа сотрудников в США и Европе (около 100 тысяч), но наблюдается быстрый рост. 69-миллиардный Millennium, получив лицензию в 2020 году, уже довел количество сотрудников до 100. 

Соседний Абу-Даби, суверенный фонд которого насчитывает 1,5 трлн долл., тоже привлек одно большое имя. Это Brevan Howard Asset Management. 

Dubai Is the Newest Hedge Fund Hotspot

Bloomberg, 1 July 2022

Nicolas Parasie, Archana Narayanan, and Nishant Kumar

Dubai Hedge Fund’s $700 Million Debut Set to Bolster City’s Hub Status 

Bloomberg, 20 August 2024

Richard Henderson

Hedge Funds Now Employ More Than 1,000 People in Dubai

Bloomberg, 24 September 2024

Adveith Nair and Nishant Kumar

Комиссия по ценным бумагам и биржам США прекратила попытки ввести обязательные правила раскрытия информации о комиссиях хедж-фондов

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) официально отказалась от дальнейших попыток ввести обязательные правила раскрытия комиссий для хедж-фондов и фондов прямых инвестиций. После того как 5 июня 2024 года данные правила были оспорены в апелляционном суде Пятого округа, SEC приняла решение не обращаться в Верховный суд для обжалования вердикта.

Инициированные в 2023 году правила требовали от управляющих фондов регулярного раскрытия информации о комиссиях и расходах, а также обязательного предоставления равных условий всем инвесторам. Правила также запрещали фондам перекладывать на инвесторов расходы на регуляторные и юридические разбирательства, если эти издержки вызваны санкциями властей. Однако суд постановил, что SEC превысила свои полномочия, регулируя соглашения между фондами и квалифицированными инвесторами.

Это решение стало крупной победой отраслевых ассоциаций, таких как Managed Funds Association и American Investment Council, которые активно боролись с инициативами SEC, направленными на усиление контроля над частными фондами. Глава American Investment Council Дрю Мэлоуни (Drew Maloney) заявил, что SEC «приняла правильное решение», отказавшись от дальнейших судебных разбирательств.

SEC тем не менее выразила разочарование решением суда и отметила, что направит ресурсы на другие проекты в своей повестке. Регулятор и далее намерен добиваться прозрачности и защиты интересов инвесторов. 

SEC Ends Legal Push to Revive Hedge Fund Fee Disclosure Rule

Bloomberg, 4 September 2024

Madlin Mekelburg and Lydia Beyoud

Hedge Funds, PE Firms Hit With New SEC Fee Disclosure Rules 

Bloomberg, 23 August 2023

Lydia Beyoud and Dawn Lim 

Почти половина традиционных хедж-фондов инвестирует в криптовалюты

Согласно отчету Global Crypto Hedge Fund Report, выпущенному Alternative Investment Management Association (AIMA) и PwC, 47% хедж-фондов, работающих с традиционными активами, инвестируют в криптовалюты, что значительно выше 29% в прошлом году и 37% в 2022-м. Рост интереса объясняется более прозрачным регулированием и запуском биржевых криптофондов в США и Азии, что стимулирует приток новых инвесторов.

Среди фондов, уже инвестировавших в криптовалюты, 67% планируют сохранить текущий объем вложений, тогда как остальные нацелены на его увеличение до конца года. Хотя многие хедж-фонды изначально пришли в криптовалюту, торгуя токенами на спотовом рынке, теперь они все чаще используют более сложные стратегии, включая торговлю деривативами. Среди фондов, занимающихся криптовалютой, 58% торговали деривативами в 2024 году, что значительно выше, чем 38% в 2023-м.

Управляющий директор по регулированию активов в AIMA Джеймс Делани (James Delaney) отмечает, что укрепление доверия к криптовалютам поддерживается большей прозрачностью регулирования. Это открывает перед фондами выгодные возможности, ведь высокая волатильность крипторынка может приносить значительные доходы.

Как отметил Эдвард Чин (Edward Chin), соучредитель Parataxis Capital Management, применение традиционных инвестиционных стратегий на крипторынке часто дает более высокую прибыль, учитывая меньшую эффективность этого рынка. Так, арбитражные стратегии, приносящие на традиционных рынках доход, выражающийся в однозначных цифрах, в криптовалютах могут давать до 30%.

Инвестиционные возможности не ограничиваются только токенами: после «медвежьего» рынка 2022 года фонды, такие как Diameter Capital Partners и Canyon Partners, выкупили долг в размере 874,5 млн долл., который обанкротившаяся биржа FTX должна BlockFi Inc.

Тем не менее 76% фондов, пока не инвестирующих в криптовалюты, не планируют менять подход в ближайшие три года. Одной из ключевых причин остается отсутствие цифровых активов в их инвестиционных мандатах. 

Almost Half of Traditional Hedge Funds Are Dabbling in Crypto

Bloomberg, 10 October 2024

Olga Kharif

ETF на одну акцию исполняется два года

Первый ETF был запущен в 1993 году. Во время своего создания он задумывался как пассивный инструмент — инструмент копирования индекса. И оставался таковым в 1990-е и 2000-е. Позднее стали возникать активно управляемые ETF и наконец всего два года назад — ETF на одну акцию. Сейчас капитализация всех американских ETF составляет 10 трлн долл., а ETF на одну акцию уже достигла 13,4 млрд. 

Спрашивается, зачем нужны ETF на одну акцию, если можно купить саму акцию? Они работают с плечом, и инвестор может кратно увеличить свой доход в случае, если акция пойдет вверх. Однако обратное тоже верно — в разы больше потерять на падении. С точки зрения комиссий такие ETF — уже где-то между ETF с их низкими комиссиями и хедж-фондами. Так, например, средний уровень расходов ETF составляет 0,7% в год, а у ETF, копирующего динамику NVIDIA (NVDL), — 1,15%.

Технически плечо достигается за счет опционных техник, и, если фонды хорошо копируют дневную динамику бумаги, из-за постоянной ребалансировки опционов и затрат на нее они могут проигрывать динамике акции с воображаемым плечом существенно. Типичным примером является котируемый на Лондонской бирже GraniteShares 3x Long MicroStrategy Daily ETP (LMI3). Компания MicroStrategy выросла более чем на 100%, а фонд упал на 82%, несмотря на трехкратный леверидж. 

Понимая это, инвесторы не держат такие ETF долго, а стараются зайти в них в моменты резкого роста акции и сразу выйти. Отсюда высокая оборачиваемость активов в таких фондах. На графике ниже видно, что она составляет всего несколько дней. 

Когда Джек Богл (Jack Bogle) придумывал индексное инвестирование и индексные фонды, он рассчитывал, что благодаря ему инвесторы будут вести себя более спокойно. Однако спустя годы возник инструмент, который, наоборот, привносит больше драйва и развеивает скуку индексного инвестирования. 

One-Day-Only ETFs Are Jack Bogle’s Nightmare Brought to Life

Bloomberg, 30 August 2024

Katie Greifeld

Известные имена

Point72 собирается вернуть инвесторам миллиарды долларов

Управляющая компания Point72 Asset Management миллиардера Стива Коэна (Steve Cohen) планирует впервые вернуть часть капитала своим инвесторам. Фирма рассматривает возможность распределения прибыли среди клиентов в конце года, сообщают осведомленные источники. Сумма может составить миллиарды долларов, однако точные детали еще не определены и изменения в планах не исключены.

Менеджеры хедж-фондов часто прибегают к ограничениям на прием новых средств и даже к возврату капитала, чтобы не стать слишком крупными. С 2020 года Point72 привлекла почти 12,8 млрд долл. и в настоящее время управляет рекордными для себя 35,2 млрд. По данным Bloomberg News, хедж-фонд заработал около 10% за восемь месяцев этого года, что составляет более 3 млрд долл. Представитель Point72 отказался комментировать ситуацию.

Этот шаг отражает растущий тренд, когда крупнейшие управляющие компании, такие как Point72, Millennium Management и Citadel, сталкиваются с притоком средств, превышающим их возможности управления. К примеру, с 2017 года Citadel вернула клиентам около 25 млрд долл. Тем временем многие менее крупные фирмы испытывают трудности с привлечением капитала, что делает их менее конкурентоспособными на фоне роста крупных игроков.

Point72 Plans to Return Billions as Big Hedge Funds Cap Assets

Bloomberg, 12 September 2024

Nishant Kumar

Роберт Арнотт запускает ETF, который будет инвестировать в компании, исключенные из индексов

Роберт Арнотт (Robert Arnott) является основателем компании Research Affiliates, советника PIMCO. Компания была создана в 2002 году. Она специализируется на исследованиях и управлении активами. Запущенный Арноттом фонд называется Research Affiliates Deletions ETF (NIXT) и специализируется на инвестировании в компании, которые были удалены из индексов. Инвестирование предполагается на длительный срок — на пять лет или до возвращения в индекс, если оно произошло раньше. «Что может быть лучше, чем покупать то, что все отвергают?» — задает риторический вопрос Арнотт. (У исключения из индексов есть временный эффект — падение цены из-за того, что компанию продают индексные фонды. Однако Арнотт нацеливается не на это. — Прим. Movchans’ Group). Команда Арнотта подсчитала на 30-летнем интервале, что исключенные компании до исключения в среднем падали на 50%, а после обыгрывали индекс на 5 процентных пунктов в год. 

Rob Arnott's First ETF Is Designed to Buy (Index) Losers

Bloomberg, 6 September 2024

Katie Greifeld

Журналисты Bloomberg провели расследование и пришли к выводу, что фонд Ocean Leonid Investments, управляемый из Лондона, инвестирует деньги, вырученные за продажу иранской нефти

Предположительно, за фондом скрывается Хоссейн Шамхани (Hossein Shamkhani), сын бывшего главы службы национальной безопасности Ирана Али Шамхани (Ali Shamkhani). Хоссейн Шамхани вел торговлю иранской нефтью и другими сырьевыми товарами, включая товары российского происхождения, из Дубая. Санкции на него при этом не накладывали. Его компания перевозит нефть на 60 судах и продавала ее китайской Sinopec, а также BP и Shevron. 

Ocean Leonid управляет сотнями миллионов долларов. Это multistrat-фонд с фокусом на инвестирование в сырьевые товары, который покупает фьючерсы и опционы на нефть, газ и металлы. В последние два года фонд показал двузначную доходность, которая в 2022-м достигала 30%. 

Ocean Leonid отрицает всякую связь с Хоссейном Шамхани. (Фонд раскрывает, какая компания является его инвестором, но говорит, что не знает, кто за ней стоит. В настоящее время процедуры комплаенса этого фонда кажутся, мягко говоря, странными: при прохождении комплаенса конечного бенефициара надо раскрывать и не знать его фонд не может. — Прим. Movchans’ Group).

Iranian Oil Kingpin’s Hedge Fund Manages Millions From London

Bloomberg, 24 October 2024

Ben Bartenstein