Почему после президентских выборов в США рынки обычно растут

Сергей Гуров

Nov 5, 2024

В сентябре 2024 года инвестиционная компания Research Affiliates (RAFI) опубликовала статью, в которой было проанализировано поведение американского рынка акций до и после выборов президента США. Исследование проводили Роб Арнотт и Форрест Хенсли, председатель и вице-президент RAFI соответственно. Согласно их выводам, то обстоятельство, какая партия стоит за одержавшим победу кандидатом — Демократическая или Республиканская — не оказывает значимого влияния на динамику акций в течение 30 торговых дней после объявления результатов.

Этот вывод соотносится с более ранними статьями, в которых также ставится под сомнение наличие эффекта «президентской загадки». Данный эффект заключается в том, что с 1920-х годов при президентах-демократах избыточная доходность рынка акций США была в среднем более высокой, чем при президентах-республиканцах. Некоторые экономисты указывают, что статистика в значительной мере искажена влиянием Великой депрессии и мировым финансовым кризисом 2008 года. При исключении этих двух событий из выборки разница между доходностями при республиканских и демократических президентах становится несущественной.

Основной вывод Р. Арнотта и Ф. Хенсли состоит в том, что американский фондовый рынок имеет тенденцию падать в течение недель, предшествующих выборам, и расти в последнюю неделю кампании, когда результат становится более очевидным и неопределенность инвесторов частично уменьшается. В течение первых 30 торговых дней после объявления результатов выборов поведение рынка во многом зависит от того, насколько конкурентной была президентская гонка: чем менее предсказуемым был конечный результат, тем в среднем более высокие доходности демонстрировали акции в краткосрочной перспективе. 

Косвенное подтверждение своего тезиса о том, что день выборов лишь разделяет периоды risk-off и risk-on, авторы исследования находят в том, что выявление победителя меняет отношение инвесторов к риску в пользу открытия более агрессивных позиций (в недели, предшествующие дню выборов, инвесторы становятся более консервативными). В частности, это видно по динамике цен акций малой капитализации, которые являются в среднем более рискованными вследствие высокой волатильности их цен и низкой ликвидности. После выборов смол-кэпы исторически превосходили акции крупной капитализации примерно на 2,5 процентного пункта за 30 дней. Помимо этого, послевыборные недели характеризовались существенным снижением «индекса страха» VIX, который отражает подразумеваемую волатильность индекса акций S&P 500.

 Зачем это знать

Авторы статьи подчеркивают, что представленные результаты следует воспринимать с осторожностью, так как выборка содержит всего 24 наблюдения (именно столько раз проводились выборы президента США с 1928 по 2020 год). Тот факт, что рынок акций характеризовался сверхвысокими доходностями, когда республиканцы одерживали победы и на выборах президента, и на выборах в Палату представителей и в Сенат, не означает, что результат является значимым (с середины 1920-х годов так происходило только четыре раза) и что он повторится в будущем.  

Тем не менее в периоды, подобные выборам президента США, когда инвесторам зачастую бывает особенно непросто принимать решения, понимание указанных закономерностей может оказать помощь в вопросах, касающихся управления рисками.