Эффект «президентской загадки»

Сергей Гуров

Aug 26, 2023

23 августа в штате Висконсин состоялось одно из первых крупных событий президентской кампании 2024 года — дебаты восьмерых претендентов от Республиканской партии США на главный пост страны. 

Эмпирические исследования показывают, что с середины 1920-х годов избыточная доходность рынка акций США при президентах-республиканцах была в среднем значительно ниже, чем при президентах-демократах. Различия в доходностях фиксируются как для всего периода, так и для отдельных подвыборок, включающих в себя несколько отдельных десятилетий. В настоящее время одной из наиболее популярных гипотез, объясняющих данную «президентскую загадку» (presidential puzzle), является следующее предположение: инвесторы склонны менять свое отношение к риску в зависимости от текущих экономических условий, что в свою очередь влияет как на их электоральное поведение, так и на требуемую премию за риск и будущую избыточную доходность рынка акций.

Согласно модели политических циклов, разработанной профессорами финансов Чикагского университета Л. Пастором и П. Веронези, в случае экономических кризисов неприятие риска велико и требуемая компенсация за риск инвестирования в акции возрастает. Помимо этого, увеличивается и количество избирателей, голосующих за демократических кандидатов, которые склонны поддерживать рост социальных расходов. В обратном случае, когда экономическая ситуация стабильна, спрос на социальное страхование падает, требуемая инвесторами премия за риск является ограниченной и с большей вероятностью побеждает кандидат от Республиканской партии, выступающий за более низкие налоги для бизнеса. В то же время, когда экономические условия таковы, что неприятие риска не является ни высоким, ни низким, в рамках модели невозможно предсказать результаты выборов. 

Стоит отметить, что новость об избрании президентом кандидата от Республиканской партии оказывает более позитивное влияние на американский рынок акций (вероятное снижение налогов приводит к росту ожидаемых свободных денежных потоков для владельцев собственного капитала), однако в долгосрочной перспективе масштаб эффекта «президентской загадки» является более значимым.

Источник: National Bureau of Economic Research.