Исследование: корреляция между мировыми индексами резко возросла в последние десятилетия

В 1980-е годы средний коэффициент корреляции между двумя индексами фондовых рынков составлял 0,25; к 2022-му он последовательно вырос до 0,7, подсчитала группа исследователей под руководством Дерека Хорстмайера, профессора Школы бизнеса Университета Джорджа Мейсона. В выборку вошли: американский S&P 500, британский FTSE 250, немецкий DAX, французский CAC 40, японский Nikkei, гонконгский Hang Seng, китайский SSE, канадский TSX, бразильский BVP, российский РТС, южнокорейский KOSPI, индийский SNX, австралийский AOR, мексиканский IPC.

В 1980-е минимальный коэффициент корреляции составил -0,51 для BVP и HSI, а максимальный (0,83) — для S&P 500 и FTSE 250. Из 45 коэффициентов корреляции в выборке за десятилетие восемь оказались отрицательными. В 2000-е средний коэффициент вырос до 0,59 и среди 91 комбинации индексов не было ни одного отрицательного показателя корреляции.

Отдельно в публикации в Wall Street Journal Хорстмайер приводит данные о том, что и средний коэффициент корреляции S&P 500 с индексами из выборки увеличился с 0,24 в 1980-е до 0,7 в период между 2020-м и 28 февраля 2022-го. По мнению Хорстмайера, это означает, что инвесторам теперь стало гораздо сложнее добиться снижения рисков портфеля путем географической диверсификации. Его вывод: если инвесторы хотят получить те же преимущества диверсификации, что и много лет назад, им придется проявить изобретательность и включить в портфель не только акции и облигации, но и сырьевые товары, альтернативные активы и другие некоррелированные или слабокоррелированные классы активов.

В том, что корреляция страновых рынков увеличилась, ничего странного нет.

Во-первых, увеличилась взаимозависимость экономик разных стран. Если Европа и США чихают, Китай кашляет. Кроме того, появилось такое явление как трансмиссия кризиса или заражение кризисом. Что не тождественно просто взаимосвязанности экономик. Напомню, что глобальный кризис 1998 года был отдаленным отголоском случившегося в 1990 году коллапса японского фондового рынка. К 1998-му обанкротился один из крупнейших японских брокеров Yamaichi Securities. Из Японии и Юго-Восточной Азии, которая заразилась немедленно, кризис перекинулся в Россию, а оттуда в Мексику, но США залили ее деньгами, так что на всю Латинскую Америку он не разросся. Интересно, что в том же 1998 году в тяжелую ситуацию попал крупнейший американский фонд LTCM и, если бы власти США не организовали его спасение, то это банкротство могло бы оставить триллионную дыру в финансовой системе. А в ряду основных причин трудностей фонда были вложения в российские облигации и расширение спредов итальянских.

Во-вторых, существенно упростились технические возможности по торговле бумагами из разных стран. Все больше рынков открыто для иностранных инвесторов. Все больше брокеров предоставляют доступ сразу ко всем рынкам. Причем многими инструментами можно торговать онлайн. Это — не то же самое по сравнению с необходимостью иметь местного брокера и звонить ему по телефону.

В-третьих, прошли те времена, когда для получения доступа к отчетности компаний нужно было каким-то образом подписываться на бумажную рассылку отчетов. Которые, разумеется, приходили разным инвесторам в разное время, и у тех, кому раньше, было информационное преимущество. Сейчас управляющие активами имеют доступ к отчетности на английском языке онлайн. В портфеле нашего фонда GEIST два фонда работают на японском фондовом рынке и два — на рынке Ближнего Востока. При этом один японский фонд имеет аналитиков на месте, в Японии, а другой работает строго из Лондона и его управляющий даже не говорит по-японски. Из двух ближневосточных фондов один управляется из Абу-Даби, а другой — из Лондона. В обоих случаях фонды, менеджеры которых находятся в Лондоне, показывают результаты не хуже, чем местные команды.