Последние данные МВФ показывают, что совокупный мировой долг остается высоким — более 235% мирового ВВП. При этом данный показатель не является максимальным за всю историю. Рекорд был зафиксирован в 2020 году на пике фискальных стимулов, и тогда он составлял 258% ВВП.

Строго говоря, за последние 5 лет долговая нагрузка на мировую экономику снизилась, а на более длинном горизонте — 10 и более лет — она выглядит стабильно, колебаясь около значений 230-240% ВВП (см. график ниже).

При этом главная особенность последних лет — это разнонаправленная динамика: долг частного сектора (домохозяйства + бизнес) снижается, а государственный продолжает расти. И поверх этих двух трендов накладывается еще несколько факторов.

Не столько США, сколько Китай

Когда говорят о крупных долгах, чаще всего имеют в виду США. И в абсолютных величинах он остается крупнейшим в мире: $38,5 трлн со стороны государства и еще $44 трлн со стороны частного сектора, или более $80 трлн, что составляет 264% американского ВВП.

Однако у второй экономики мира — китайской — темпы роста долга существенно выше, чем в США, а структура заимствований сильно смещена в сторону частных займов, что делает такой долг менее управляемым (и мы могли наблюдать это на примере кризиса вокруг Evergrande).

Китайское государство имеет обязательства на $17,1 трлн против $40 трлн у частного сектора, что в сумме составляет $57 трлн, или 294% ВВП. В деньгах частный долг Китая сопоставим с американскими, но он дает две трети всей долговой нагрузки.

При этом долги в Китае растут быстрее, чем в США: за пять лет в госсекторе они выросли на $7 трлн, или на 69%, в частном — на $10,3 трлн, или на 35%. Долги в США за те же годы увеличились на 34% и 28% соответственно. 

Частные обязательства vs госдолг

К частному долгу относят обязательства бизнеса (кроме компаний финансового сектора), а также домохозяйств (кредиты, займы, ипотека и пр.) В целом по миру эта категория долгов снижается уже пять лет подряд и сейчас составляет 143% мирового ВВП — это минимум с 2015 года.

Государственные долги, уступая в масштабах частным, продолжают расти и уже приблизились к 93% ВВП. При этом, если исключить США, то госдолг развитых стран также сокращается и составляет около 110% ВВП — в основном за счет снижения нагрузки у Японии, Греции и Португалии. 

В развивающихся странах картина тоже неоднородная. Например, Индия и Бразилия увеличивают объемы госдолга, а Таиланд и Чили снижают. Без учета Китая развивающиеся страны в среднем снижают долговую нагрузку и имеют совокупный долг всего 56% ВВП. 

Как следует из публикаций МВФ, снижение долга в частном секторе связано с влиянием высоких ставок: домохозяйства и бизнес все реже берут дорогие займы. Однако правительства по-прежнему активно занимают, в том числе для поддержания бюджетов. Но далеко не во всех странах — лишь в тех, которым рынки позволяют это делать. 

Инвестиции в мировой долг

Мировая экономика с долгом выше 200% ВВП — это не аномалия, а новая норма. В таких условиях не все долговые рынки и не все долговые бумаги дают защиту «по умолчанию». Решающую роль для инвестора начинает играть активное управление риском.

Классические фонды облигаций дают экспозицию к ставкам, но слабо учитывают структурные сдвиги в макроэкономике. Эффективная работа с долговыми инструментами возможна лишь в динамичном формате.

Команда Movchan’s Group инвестирует в долговой рынок через фонд ARGO, который держит портфель облигаций и хедж-фондов. Его целевая доходность: 4-6% в год для инвесторов — вне зависимости от того, что происходит с мировой экономикой и мировыми долгами.

Узнать подробнее об ARGO и его стратегии вы можете, написав в форму для связи. Там же вы можете найти наши контакты в WhatsApp и Telegram.