Logo
Как инвесторам правильно понимать риск

Mikhail Nilov

Как инвесторам правильно понимать риск

6hVkTaUt8ficsjdaG5Yuo1

Елена Чиркова, старший партнер Movchan’s Group, советник фонда GEIST

Oct 11, 2024

Знаменитый инвестор Говард Маркс, основатель компании Oaktree Capital, недавно в серии нескольких видео объяснил, как инвесторам нужно относиться к риску. Маркс — автор известной книги о рыночных циклах, в которой, в числе прочего, рассмотрел психологические аспекты роста и падения рынков. Уоррен Баффет как-то сказал: «Когда я вижу в своей почте письма от Говарда Маркса, они — первое, что я открываю и читаю». Цитаты Маркса о природе риска, выделенные курсивом, комментирует Елена Чиркова, старший партнер Movchan’s Group и советник фонда GEIST.

Риск и волатильность — не синонимы

Риск — это вероятность потерь. Волатильность может быть только симптомом риска

Все зависит от того, какой длины горизонт у инвестора. Волатильность не важна, если горизонт очень длинный, потому что восходящий тренд ее перекроет. Для такого инвестора риск кроется в непонимании сущности актива, а не в его волатильности. Об этом говорил еще Уоррен Баффет. Если же вам могут понадобиться деньги завтра и вы вынуждены будете продать актив, то волатильность для вас — фактор. 

Асимметрия — ключевой момент для инвесторов

Асимметрия — способность добиваться прибыли во время подъема рынка и минимизировать потери во время спада

Думаю, это утверждение верно для инвестора, открывающего только длинные позиции. Потому что падающий рынок может снести и отдельные гениальные недооцененные бумаги, которые по идее должны расти. Необязательно так. В мире существует множество хедж-фондов, зарабатывающих на падении. Они открывают короткие позиции, которые могут даже перевешивать в портфеле длинные. В этом случае фонд больше рискует, когда рынок растет. Его позиции плывут против течения, если говорить образно. 

Риск не поддается количественной оценке

Инвесторам приходится полагаться на собственные оценки риска, а не только на исторические данные

Риск в смысле волатильности поддается количественной оценке. Его можно измерить, например, такими параметрами, как стандартное отклонение, бета и максимальная просадка, и все они счетны. В чем Маркс прав, так это в том, что нет никаких гарантий, что судьба актива не переменится и можно полагаться только на исторические данные. В ряде сегментов рынка наблюдается элементарная цикличность. Хуже того, есть активы, которые могут потерять свою стоимость в принципе, если товары или услуги, которые компания производит, станут не востребованы. 

Существует множество форм риска

Не только потерь, но и упущенного потенциала роста, в том числе из-за принятия слишком низкого риска

Нет, давайте честно. Не нужно все убытки, в том числе упущенную выгоду, сводить к потерям из-за риска. Это потери обратного свойства — от того, что инвестор не захотел взять на себя риск. Толерантность к риску — предмет психологии, а не финансов. Инвестор имеет полное право его не любить.

Риск проистекает из невозможности прогнозировать будущее

«Хвостовые события» — редкие и экстремальные явления — могут оказать чрезмерное влияние на портфель

Полностью соглашусь с первым тезисом. Да и со вторым тоже, но с оговоркой. Большинство «хвостовых событий» не прогнозируемо в том смысле, что мы не знаем, когда они произойдут, но знаем, что они могут произойти. Как говорит Уоррен Баффет, легче предсказать, что произойдет, чем когда произойдет. 

Контринтуитивность риска

Когда рынки кажутся безопасными, инвесторы склонны идти на больший риск

Это перефразировка известной цитаты из Уоррена Баффета, которая, правда, в повелительном наклонении: «Бойтесь, когда другие жадничают, и жадничайте, когда другие боятся».

Риск не зависит от качества активов

Высококачественные активы могут стать рискованными, если цены на них поднимутся до неприемлемого уровня

Это тоже заимствовано у Уоррена Баффета, который говорил, что риск происходит из того, что инвестор не понимает, во что он вкладывается (и об этом мы сказали выше) и при покупке по завышенной цене. Хуже купить дорого актив с низкой волатильностью, чем дешево — актив с высокой, добавлю я уже от себя. 

Риск и доходность не всегда коррелируют

Принятие на себя большего риска не всегда ведет к увеличению прибыли

Это безусловно. Даже теория финансовых рынков постулирует, что вознаграждается только недиверсифицированный риск. Фразу «больший риск — большая доходность» нужно понимать в обратном смысле: эмитент ценной бумаги/владелец инвестиционного проекта должен предложить инвестору повышенное вознаграждение на повышенный риск. Из этого не следует, что взятие на себя повышенного риска обязательно будет лучше вознаграждено. Отклонения возможны, и даже опытный инвестор, умеющий правильно оценивать соотношение риск/доходность, может потерять деньги при отсутствии должной диверсификации, ведь с отдельным активом всякое может быть. 

Риск неизбежен

Главное — не избегать риска, а разумно управлять им и контролировать

Как тут не вспомнить анекдот по умную сову, к который пришел на консультацию зайчонок. Все в лесу его обижали, а она посоветовала ему заделаться ежиком. 

Зачем это знать

Правильное понимание риска страхует инвестора от неправильных инвестиций.

Поделиться

Подпишитесь на нашу рассылку
Still have questions?