Прежние стратегии больше не работают — Говард Маркс

Вячеслав Дворников

Jan 30, 2025

Инвесторам не стоит ожидать, что те же стратегии, которые приносили прибыль в последние годы, будут работать в будущем, заявил в понедельник соучредитель компании Oaktree Capital Group Говард Маркс. «Я не верю, что следующие 10 лет будут характеризоваться снижением процентных ставок или сверхнизкими процентными ставками», — сказал в понедельник Маркс на конференции Global Alts в Майами, известной как Miami Hedge Fund Week.

Маркс сослался на прогнозы банков, в том числе Goldman Sachs, согласно которым доходность акций в следующем десятилетии может исчисляться однозначными цифрами. Среднегодовая ожидаемая доходность американского рынка на горизонте 5–10 лет за последний год снизилась с 4,4% до 4,2%, следует из последнего прогноза AQR Клиффа Аснесса. О том, почему Аснесса, в фонд которого мы вложились, считают одним из лучших инвесторов в мире, мы рассказывали здесь.

Даже если ставки вернутся к околонулевым, среднегодовой убыток по акциям крупнейших компаний США составит минус 2,2%, говорится в прогнозе GMO Джереми Грэнтема, историка фондового рынка и известного управляющего, который предсказал сдувание пузыря доткомов и кризис на рынке ипотечных облигаций. Об обоих прогнозах мы оперативно рассказывали в нашем канале.

Выступление Маркса состоялось как раз в тот момент, когда успех китайского ИИ-стартапа DeepSeek заставил инвесторов усомниться в высоких оценках Nvidia и других компаний, связанных с ИИ. «Это просто показывает, насколько сильна психология и иррациональность рынков в краткосрочной перспективе», — объяснил распродажу акций Маркс. 

За взглядами Маркса пристально следят на Уолл-стрит, в первую очередь за его спорадическими записками для клиентов, отмечает Financial Times. В опубликованной в январе записке под названием «На страже пузыря» легендарный инвестор вспомнил об одном из самых прозорливых предсказаний в своей карьере — 25 лет назад в своем эссе он предупреждал об иррациональном поведении инвесторов относительно компаний-доткомов.

Сейчас же глава Oaktree (с $205 млрд под управлением) указал на предостережения относительно сегодняшних рынков, включая высокую оценку акций, эйфорию по поводу ИИ, доминирование «Великолепной семерки» и то, что «автоматическая» покупка акций крупных компаний началась «без учета их внутренней стоимости». О том, как на последний признак влияет рост пассивного инвестирования, партнер Movchan’s Group и советник фонда GEIST Елена Чиркова рассказывала тут.

Зачем это знать

Все больше долгосрочных прогнозов по американскому рынку акций указывает на низкую ожидаемую доходность в ближайшие годы. В таких условиях инвесторам нужно будет искать новые подходы: правило «купил и держи» может больше не работать. Ценность активного управления возрастает, но при этом результаты частных инвесторов в среднем оказываются гораздо хуже рынка.