Logo
  • О нас
  • Инвестиционные стратегии
  • Сотрудничество
  • Блог
  • Контакты
  • Главная
  • /
  • Блог
  • /
  • Оппортунизм как новое правило игры
За шесть недель до президентских выборов ФРС готова снизить ставку в сентябре

ФРС/Flickr.com

1LxVHEFmJW9Wai9burDSMp

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

Sep 19, 2024

Оппортунизм как новое правило игры

1LxVHEFmJW9Wai9burDSMp

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

Sep 19, 2024

Нынешний состав руководства ФРС «всех переиграл» — ситуация в тупике. Это удивительная способность Джерома Пауэлла — делать то, чего от него не ждут, и не делать ничего, когда это надо. Я думаю, что председательство Пауэлла войдет в историю, а он сам запомнится инвесторам как антипод Алана Гринспена, последовательного и решительного руководителя ФРС.

Снижение ставки на 50 б. п. — уникально. Оно из ничего на ровном месте создает ситуацию win/win, когда никто не проиграл — и все выиграли. Но оно же формирует новые условия на рынке — анархию. Регулировщик «ушел с перекрестка», и отныне участники движения вынуждены сами разбираться, что важно, а что нет. Очевидно, что инвесторы должны будут самостоятельно определять, что происходит с экономикой в реальности.

Теперь пройдемся без эмоций по данным.

  1. Каждый квартал ФРС обновляет свои прогнозы по экономике: вчера прогноз по ВВП на 2024-й был понижен с 2,1% до 2,0%. Фиксируем, что обвала нет.
  2. Рынок труда: уровень безработицы скорректирован до 4,4% против оценки 4,0% в июне. Логично, но ничего нового: в июле показатель достиг 4,3%, а в августе снизился до 4,2%. Иными словами, сейчас мы находимся где-то «посередине ожиданий». И очевидно, что ФРС сама не уверена в том, что может произойти за оставшиеся до конца года три месяца.
  3. ФРС снизила прогноз по инфляции (т. е. по дефлятору потребительских расходов, РСЕ) до 2,3% против оценки в 2,6% в июне. Отмечаем, что это изменение, но не обвал, например, до 0,5%.

На пресс-конференции Джером Пауэлл заявил, что «последние данные свидетельствуют об уверенных темпах роста экономической активности», а рынок труда охлаждается. Просто охлаждается, а не рушится вниз.

Так что же побудило ФРС снизить ставку на 50 б. п.?

Решение изменить ставку столь кардинально принималось всегда в условиях финансового стресса, но признаков этого нет. Шоков также не наблюдается: нет крушения системно значимых финансовых институтов, нет обвала фондового рынка, как в 2018-м, когда ФРС приостановила количественное ужесточение (QT) и даже начала снижать ставку. Нет обвала стоимости компаний и их разорения, которое могло бы повлечь риски увольнений и напряжение на рынке труда.

Ничего этого нет. Есть только «автоматическая», техническая реакция рынка: стоимость краткосрочного кредита снижена — значит, должна возрасти разница между доходностью долгосрочных и краткосрочных облигаций. Корпоративный сектор при прочих равных получает лучшие условия для кредитования — значит, инвестору на фондовом рынке беспокоиться не о чем, рынок может расти дальше. Но тут возникают два важных вопроса. Во-первых, не поддержит ли столь радикальное снижение кредитной ставки Центрального банка (ЦБ) рост цен в секторе услуг, который и так-то не очень хотел сокращаться в объемах и замедляться по ценам?

Возможно, решение ФРС было продиктовано потребностями бюджета. Но это выглядит политическим шагом перед выборами. В этот момент становится очень сложно говорить о независимости центрального банка, а значит, о доверии рынка к этому институту (по крайней мере, до смены нынешнего руководства).

Оппортунизм и непредсказуемость ставят участников рынка перед фактом: сейчас полагаться стоит только на собственный опыт и способность правильно интерпретировать данные макростатистики. Усилится ли в этой среде влияние активистов рынка? Да, но они и так уже активно влияли на настроения и даже цены активов раньше. Но теперь волатильность рынков может только возрасти.

И последнее. Снижение ставки, несомненно, приведет к переоценке краткосрочных векселей — трех- и шестимесячных. Они просто «по технике» не могут сильно отклоняться от ставки ЦБ. Но вариативность в оценке долгосрочных облигаций лишь увеличится. И закрытие рынка вчера, когда доходность десятилетних казначейских облигаций выросла к концу торгов до 3,72%, это показало.

Поделиться

Поделиться

Все статьи

Подпишитесь на нашу рассылку

Подпишитесь на нашу рассылку
Logo
Контакты
+357 22 030 814+357 22 030 814

По общим вопросам и сотрудничеству:

contact@movchans.com

PR:

pr@movchans.com

Movchan Advisers Ltd.

Floor 2, Willow House, Cricket Square, P.O. Box 709, Grand Cayman KY1-1107, Cayman Islands

TelegramTelegramFacebookFacebookYoutubeYoutubeInstagramInstagramTwitterTwitterLinkedInLinkedIn

© Movchans all rights reserved 2024

Privacy Policy
Powered by Red Rocket Software
TelegramTelegramFacebookFacebookYoutubeYoutubeInstagramInstagramTwitterTwitterLinkedInLinkedIn