Ранние инвестиции Баффета: новое расследование о годах самой высокой доходности инвестора

Вячеслав Дворников

Feb 17, 2025

Для своей дебютной книги под названием «Ранние инвестиции Баффета: новое расследование десятилетий, когда Уоррен Баффет получал свою самую высокую доходность», вышедшей в ноябре 2024 года, Бретт Гарднер, который был аналитиком разных инвесткомпаний, детально изучил инвестиции Уоррена Баффета в 10 компаний, в том числе в American Express и Walt Disney. Все они сделаны в 1950–1966 годах. Автор внимательно исследует годы становления карьеры Баффета и ключевые факторы, способствовавшие его успеху. 

В книге идет речь о 10 компаниях, и Гарднер проанализировал каждую из них, используя только ту финансовую информацию, которая была доступна Баффету до того, как он их купил. Автор разыскивал и изучал годовые отчеты, опубликованные десятки лет назад, исследования аналитиков, ежегодные справочники финансовых результатов компаний  от агентства Moody's и другие, зачастую малоизвестные источники. 

Кроме того, в книгу вошли никогда ранее не освещавшиеся материалы, такие как письмо Баффета Бену Грэму о годовых отчетах компаний Greif и Hochschild Kohn.

Исследование Гарднера раскрывает подход Баффета. Он выходил за рамки традиционных показателей в поисках качественных бизнесов и обращал внимание на такие вещи, как сила бренда и позиционирование. Причем задолго до того, как это стало стандартным подходом при инвестировании в акции стоимости, отмечает Financial Times. 

«Любой, кто анализировал те же акции, что и Баффет, мог сказать, что они дешевы», — пишет Гарднер о компании Marshall-Wells. Но не многие, как Баффет, анализировали акции оптового торговца скобяных изделий из Дулута, штат Миннесота. 

Книга показывает усердие, терпение и готовность Баффета делать большие ставки, отмечает колумнист Wall Street Journal Джейсон Цвейг. Баффет, еще за десятилетия до того, как стать известным инвестором, ходил в штаб-квартиры компаний и забрасывал их руководство вопросами. Например, однажды он явился на производство компании Greif Bros., производителя бочек и контейнеров, и несколько часов расспрашивал о бочках у рядового сотрудника.

В 1964 году разразился скандал, связанный с участием дочерней компании American Express в хранении растительного масла. Баффет и его помощник посетили бесчисленное количество ресторанов, отелей и розничных магазинов, чтобы убедиться, что спрос на дорожные чеки и кредитные карты Amex не пострадал.

Акции Union Street Railway переходили из рук в руки так редко, что Баффету пришлось дать объявление в местной газете Нью-Бедфорда, штат Массачусетс, с предложением местным акционерам продать ему акции. Ему потребовалось более двух лет, чтобы купить значительное их количество.

Еще одними из важнейших компонентов раннего успеха Баффета были смелость и готовность делать крупные ставки. Как пишет Гарднер, «отличные инвестиционные идеи встречаются редко; Баффет хватался за них всякий раз, когда обнаруживал их». В 1950 году он вложил в Marshall-Wells около четверти активов инвестиционного партнерства Баффета. К 1951 году более половины портфеля приходилась на страховщика Geico. К 1966 году доля в American Express выросла почти до 40% всех активов.

Зачем это знать

Может ли кто-нибудь сегодня сделать то, что сделал тогда Баффет? Этим вопросом задается обозреватель Wall Street Journal Джейсон Цвейг, который редактировал обновленное издание классической книги Бенджамина Грэма «Разумный инвестор». Именно ее Баффет назвал «с большим отрывом лучшей книгой об инвестировании из когда-либо написанных». В некоторых отношениях это должно быть даже проще, ведь информация сейчас общедоступна. Но во многих отношениях это гораздо сложнее. Рынки гораздо эффективнее, выгодные сделки практически исчезли, и все «хотят ловить рыбу» в одних и тех же местах, отмечает Цвейг.

В ответ на просьбу Цвейга прокомментировать уроки, которые инвесторы могут вынести из книги, Баффет ответил, что сделает это на годовом собрании акционеров Berkshire Hathaway. Оно запланировано на 3 мая 2025 года.