Пример консервативного портфеля: какие активы туда входят и почему?

Movchan's Group

Jul 8, 2022

Консервативную стратегию выбирают для сохранения капитала, например для накоплений на пенсию или образование детей. При правильной диверсификации инвестиции в активы с низкими рисками позволяют опередить инфляцию и спокойно пережить кризисы на фондовом рынке. Рассказываем, как составить консервативный портфель и почему эта стратегия работает. 

Принципы составления консервативного портфеля

Консервативный портфель — это стратегия для инвесторов, которые хотят сохранить капитал при минимальных рисках. Такая стратегия подходит для среднесрочных и долгосрочных целей: накопления на пенсию, финансовую подушку безопасности, образование, жилье и другие крупные покупки. 

Консервативным инвесторам важно иметь определенную предсказуемую сумму в конце срока. Поэтому капитал нужно защитить от инфляции и избыточных рисков падения стоимости активов.  

На финансовых рынках обычно действует правило: при низких рисках стоит ожидать и низкую доходность. Однако если она стабильна и покрывает инфляцию, инвестор сможет поддерживать покупательную способность капитала. За счет эффекта сложного процента можно даже заработать: на длинном горизонте доходность выше инфляции будет увеличиваться экспоненциально.

Чтобы подобрать подходящие активы в консервативный портфель, нужно учитывать несколько принципов:

• Сохранность капитала важнее доходности. Основная цель консервативной стратегии — защита капитала от инфляции. Для сбережений в долларах США для этого обычно достаточно доходности в размере 3–5% годовых. Такую доходность могут дать инструменты с минимальными рисками, например банковские депозиты и государственные облигации.
• Низкие риски просадок. Акции дают бóльшую потенциальную доходность, но значительно увеличивают риски. Агрессивный портфель может испытывать значительные просадки, делая результат инвестиций непредсказуемым. Для инвесторов с низкой толерантностью к риску стресс от частых изменений размера капитала недопустим, поскольку активы в консервативном портфеле должны иметь стабильную регулярную доходность при низкой волатильности.
• Минимизация торговых сделок. В консервативном портфеле активы покупаются надолго. Инвестору не нужно проводить частые сделки, пытаясь заработать на краткосрочных колебаниях цен. Это снижает риск ошибочных решений на эмоциях и позволяет сэкономить на торговых комиссиях. Для поддержания уровня доходности активы иногда придется покупать и продавать. Однако консервативный инвестор делает это в заранее определенные сроки вместо реакции на каждое рыночное изменение.
• Низкий риск ликвидности. Консервативные инвесторы сохраняют сбережения для достижения определенных целей, но иногда деньги могут понадобиться раньше. В форс-мажорных ситуациях могут возникнуть экстренные расходы, например на лечение, срочный переезд или обеспечение семьи при потере работы. Поэтому активы в консервативном портфеле должны обладать высокой ликвидностью: в любой момент их можно будет быстро продать по цене, близкой к рыночной.
• Диверсификация портфеля. Основной принцип снижения инвестиционных рисков — разделение портфеля между разнообразными активами. Диверсификация инструментов по разным классам (депозиты, облигации, дивидендные акции, золото) и внутри класса (по странам, кредитным рискам, отраслям экономики) помогает снизить общие риски консервативного портфеля. При правильном подборе соотношения активов можно управлять доходностью. Превалирующая доля государственных облигаций и депозитов будет давать скромную, но стабильную доходность, а меньшая доля акций и золота даст шанс заработать больше без существенного роста рисков всего портфеля.
• Регулярная ребалансировка портфеля. В консервативной стратегии участие инвестора в управлении портфелем минимально. Все необходимые усилия — это создание диверсифицированного портфеля на старте и его ребалансировка раз в полгода или год. Со временем цены активов меняются, что приводит к изменению их долей в портфеле и увеличению рисков. Во время ребалансировки инвестору нужно вернуть изначальную структуру портфеля или адаптировать его к новой рыночной ситуации. Для этого достаточно совершить несколько сделок.

Какие активы включают в консервативный портфель

Для консервативного портфеля подходят активы с низкими рисками и высокой ликвидностью. При правильной диверсификации в него можно включить небольшую долю более рискованных активов, например дивидендные акции. 

Банковские депозиты

Вклады — самый простой консервативный инструмент с минимальными рисками. Сбережения в наличных со временем обесцениваются из-за инфляции, поэтому их лучше хранить на депозите в банке и получать проценты. Однако доходность по депозитам не всегда покрывает инфляцию полностью, особенно если инфляция резко возрастает, поэтому в консервативном портфеле должны быть и активы с большей доходностью.

Срочные вклады с возможностью досрочного снятия без потери доходности обладают высокой ликвидностью. В случае экстренных расходов с депозита можно будет быстро снять наличные. При этом риски потери денег в банке с высоким кредитным рейтингом и участием в системе страхования вкладов практически отсутствуют.

Государственные облигации развитых стран

Государственные облигации — это долговые бумаги, выпускаемые правительствами. С их помощью государства получают деньги на расходы, а инвесторы — заранее оговоренную доходность в течение срока погашения облигаций. 

Риски инвестиций в государственные облигации зависят от страны: при низком кредитном рейтинге и высоких геополитических рисках существует вероятность дефолта — отказа в выплатах по обязательствам. Тем не менее у облигаций развитых стабильных государств риски минимальны. Например, облигации США (Treasuries) считаются самым надежными ценными бумагами в мире. В них инвестируют частные и институциональные инвесторы, а также другие страны.

Облигации различаются по срокам: краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (2–10 лет) и долгосрочные (в случае США — на 20 или 30 лет). В нормальной рыночной ситуации чем дольше срок облигаций, тем выше доходность, что отражает большее число рисков. Разные сроки погашения позволяют консервативным инвесторам подобрать бумаги, соответствующие их горизонту.

Например, по состоянию на 22 мая 2025 года американские облигации с разным сроком имели такую номинальную доходность:

• T-Bill (1 год): 4,13% годовых
• T-Note (10 лет): 4,54% годовых
• T-Bond (20 лет): 5,05% годовых

Годовая инфляция в США в апреле 2025 года составила 2,3%, соответственно доходность по облигациям в этот момент ее превышает и позволяет увеличить капитал. Периоды высокой номинальной доходности облигаций при низкой инфляции бывают не всегда, но при длительном сроке инвестиции американские облигации, как правило, дают реальную доходность.

Во время кризисов доходность долгосрочных облигаций может давать меньшую доходность, чем краткосрочные. Несмотря на это, в кризисной ситуации на бирже консервативные инвесторы могут заработать на облигациях больше. При падении акций крупные инвесторы переводят капитал в облигации, что увеличивает их рыночную стоимость.

Корпоративные облигации

Корпоративные облигации — это долговые бумаги компаний. Они работают так же, как государственные: инвестор дает компании в долг на определенный срок и получает процент. У таких облигаций выше доходность, но и рисков больше — вероятность банкротства у частных компаний выше, чем вероятность дефолта у развитых стран.

Тем не менее у стабильных компаний с высоким кредитным рейтингом риски также невелики. Обычно консервативные инвесторы выбирают облигации инвестиционного уровня — бумаги с рейтингом не ниже BBB (по шкале рейтингового агентства Standard & Poor's) или Baa (по шкале Moody’s). Как правило, это облигации крупных компаний с надежной бизнес-моделью и сильным финансовым положением, например Microsoft, Apple, Johnson & Johnson и Procter & Gamble.

За счет чуть большего риска по сравнению с гособлигациями доходность по долговым бумагам крупных компаний немного выше. Например, в мае 2025 года облигации Microsoft со сроком погашения в 2039 году дают доходность около 5,2% годовых. Для сравнения: 15-летние трежерис со сроком погашения в 2039 году имеют текущую доходность в размере 4,67%.

Как и в случае с государственными облигациями, цены на корпоративные бумаги меняются в зависимости от ситуации на рынке. Во время кризиса инвесторы переводят капитал из акций в активы с меньшими рисками, и спрос на качественные корпоративные облигации растет. Это приводит к росту рыночной цены и позволяет консервативным инвесторам получить дополнительный доход.

Дивидендные акции

Дивидендные акции — это ценные бумаги компаний, которые стабильно выплачивают часть прибыли акционерам. Например, долгой историей регулярных выплат дивидендов обладают компании Procter & Gamble, Coca-Cola, Johnson & Johnson и PepsiCo. 

Такие крупные устойчивые компании называют дивидендными аристократами: акции многих из них входят в индекс S&P 500 Dividend Aristocrats. Большая часть таких компаний производит промышленные продукты, материалы и потребительские товары, но щедрые дивиденды могут платить и компании из других отраслей. Основной фактор для регулярных выплат компаниями — устойчивый спрос на продукцию и услуги при любой рыночной ситуации.

Дивиденды выплачиваются независимо от стоимости акций, хотя в сложной финансовой ситуации компании могут отказаться от выплат. Дивидендные выплаты позволяют получать регулярный доход по акциям и компенсировать возможные просадки их цены. Например, акции Procter & Gamble в мае 2025 года имеют дивидендную доходность около 2,5% годовых. Компания выплачивает дивиденды на протяжении 135 лет и увеличивает их уже 69 лет подряд. 

Помимо дивидендов, некоторые компании делятся прибылью с акционерами с помощью байбэков (buybacks) — обратного выкупа акций. Так эмитенты снижают количество акций в обращении, тем самым увеличивая прибыль, приходящуюся на акцию (EPS). На американском рынке байбэки могут приносить акционерам больше прибыли, чем дивиденды.

Тем не менее акции — это высокорисковый инструмент. Даже акции дивидендных аристократов могут иметь временную просадку цены на десятки процентов, которую не покроют дивиденды. Поэтому дивидендные акции в консервативный портфель добавляют по принципу диверсификации: их доля не должна быть высокой, допустим в пределах 15% портфеля. Если акции растут в цене, даже такая доля увеличит доходность портфеля. Если цены упадут, убытки будут компенсированы доходностью большой доли активов с меньшими рисками.

Золото

У золота нет предсказуемой доходности, как в случае с облигациями и дивидендными акциями. Считается, что в консервативном портфеле оно выполняет функцию защитного актива. В периоды высокой инфляции и кризисов на бирже цена драгметалла, как правило, растет. Это происходит из-за того, что инвесторы рассматривают золото как тихую гавань и переводят в него капитал из высокорискованных акций.

Например, во время пандемии в августе 2020 года цена золота достигла исторического максимума в размере $2 067 за унцию. Это происходило на фоне обвала фондового рынка и опасений инвесторов за спад экономики и возможное ускорение инфляции.

Несмотря на ускоренный рост цены золота во время кризисов XXI века, в спокойные периоды она может стагнировать и даже падать. Поэтому крупные инвестиции в золото слишком рискованны, а в консервативных портфелях драгметалл выполняет защитную функцию. Небольшая доля золота, например в пределах 10% портфеля, может защитить его от инфляции, финансовых и экономических кризисов. 

Чем физически покупать золото, намного удобнее и безопаснее делать это на бирже с помощью ETF (биржевых фондов) на золото. Для этого нужно купить доли в ETF (акции). Биржевой фонд сам инвестирует в физическое золото, а цена его акций следует за ценой металла на рынке. Например, акция популярного у инвесторов ETF SPDR Gold Shares (GLD) в мае 2025 года стоила около $300.

ETF

С помощью биржевых фондов консервативные инвесторы могут инвестировать не только в золото, но и в другие активы. Вместо покупки каждого актива по отдельности можно купить долю в ETF на целый набор инструментов. Акции ETF свободно торгуются на бирже с высокой ликвидностью, но за свои услуги фонды берут небольшую комиссию. Обычный ее размер — порядка сотых и десятых долей процента.

ETF на облигации позволяют инвестировать в государственные облигации, корпоративные бумаги и даже их диверсифицированный набор. Например, iShares 7–10 Year Treasury ETF вкладывается в среднесрочные облигации США с разным сроком погашения, а ETF iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF — в государственные и корпоративные облигации. Биржевые фонды на группу корпоративных облигаций диверсифицированы и снижают риски: дефолт одного из эмитентов не приведет к большим убыткам.

Некоторые биржевые фонды инвестируют в дивидендные акции. Например, Vanguard Dividend Appreciation ETF включает акции компаний, которые повышали дивиденды 10 и более лет подряд. Биржевой фонд iShares Select Dividend ETF инвестирует в акции с высокой текущей дивидендной доходностью. Такие инвестиций позволяют снизить риски просадок без необходимости изучать отдельные компании.

Простейший способ инвестиций в хорошо диверсифицированный консервативный портфель — покупка ETF на модели портфелей. Например, iShares Core Conservative Allocation ETF состоит из 70% облигаций и 30% акций и ориентирован на минимальный риск. Vanguard LifeStrategy Conservative Growth Fund включает около 57% облигаций, 24% акций компаний США, 15% акций международных компаний и 4% других активов. Такие фонды сами проводят регулярную ребалансировку и поддерживают низкий уровень рисков.

Пример консервативного портфеля

Известный пример консервативного портфеля — All Weather Portfolio (всепогодный портфель) известного финансиста Рэя Далио, основателя хэдж-фонда Bridgewater Associates. В эту модель включают:

• 30% акций крупных американских компаний из индекса S&P 500
• 40% долгосрочных государственных облигаций (трежерис со сроком погашения 30 лет)
• 15% среднесрочных государственных облигаций (трежерис со сроком погашения 5–10 лет)
• 7,5% ETF на золото 
• 7,5% ETF на сырьевые товары (энергоносители, металлы и сельское хозяйство).

Долгосрочные облигации дают стабильную доходность, а при снижении процентных ставок и замедления экономики их цена растет, компенсируя риски акций. Однако при высокой инфляции их цена может падать. Этот риск компенсируется долей среднесрочных облигаций: они менее чувствительны к изменению ставок и более надежны в период нестабильности.

Доля акций крупнейших компаний позволяет заработать в периоды роста экономики. При ее спаде и падении рынка акций риски компенсируются доходностью по облигациям и золотом. В кризисные периоды золото и акции обычно имеют обратную корреляцию: цена золота растет, когда цена акций падает. Еще один защитный актив в портфеле — сырьевые товары.

Основная идея всепогодного портфеля — способность выдержать любую «погоду» на рынке, включая периоды экономического роста, спада и волатильности. Реальная среднегодовая доходность «всепогодного портфеля» с учетом инфляции за последние 30 лет составляет 4,93%.

Почему консервативная стратегия работает

Консервативная стратегия позволяет сохранить капитал при минимальных рисках. Несмотря на минимальные усилия со стороны инвестора, эта стратегия дает стабильный результат, и вот почему:

1. Диверсификация рисков. Активы в консервативном портфеле диверсифицированы по классам активов и внутри классов активов. Вместе с добавлением защитных активов это позволяет минимизировать риски портфеля во время кризисов на фондовом рынке.
2. Снижение волатильности портфеля. Низкая доля акций снижает вероятность значительных просадок стоимости капитала.
3. Защита капитала в период кризиса. Портфель с низкой долей акций и защитными активами снижает риски потери капитала во время кризиса на бирже.
4. Активы соответствует горизонту инвестирования. Среднесрочных и долгосрочных целей, связанных с защитой капитала, можно добиться с помощью облигаций с разным сроком погашения.
5. Снижение поведенческих рисков. Консервативному инвестору не нужно постоянно следить за графиками цен, чтобы попытаться заработать на краткосрочных колебаниях. Это снижает риски потерь из-за сделок на эмоциях.
6. Легкость автоматизации, ребалансировки и масштабирования. Собрать консервативный портфель можно с помощью ETF на разные активы, а можно и с помощью одного ETF на модель консервативного портфеля. С таким подходом своевременная ребалансировка портфеля будет проводиться самим биржевым фондом. При увеличении капитала инвестору нужно лишь докупить дополнительные доли в ETF.
7. Стабильная историческая доходность. Эффективность консервативных стратегий подтверждают исторические данные. Например, «всепогодный портфель» Рэя Далио за последние 30 лет в среднем давал доходность 4,93% годовых.