Инвесторы биткоин-ETF впервые с января в плюсе. Но праздновать рано

Кто такие ETF-инвесторы и почему важна их «точка безубыточности»

Спотовый биткоин-ETF — это биржевой фонд, который покупает настоящие биткоины и выпускает под них акции. Эти акции торгуются на обычной бирже, как бумаги Apple или Tesla. В январе 2024 года в США разрешили такие фонды, и в криптовалюту пошли деньги пенсионных фондов, банков и обычных брокерских клиентов, которые не хотели связываться с криптобиржами. По данным Farside Investors, за это время чистый приток в фонды составил около $55 млрд.

Себестоимость (cost basis) — это средняя цена, по которой группа инвесторов купила актив. Если рынок выше этой цены, группа в прибыли, если ниже — в убытке. Для ETF этот уровень особенно важен. Когда институциональные инвесторы долго сидят в минусе, часть держателей ждет возврата «в ноль», чтобы выйти без потерь. Поэтому уровень безубыточности часто работает как потолок, в который цена раз за разом упирается.

По оценке Bloomberg Intelligence, средняя цена покупки биткоина через ETF составляет $81 722 за монету. Теперь средний держатель ETF снова «в плюсе».

Что показывают графики

История ETF-инвесторов укладывается в три акта.

Первый акт — эйфория. Весь 2024-й и большую часть 2025 года цена была заметно выше средней себестоимости. Пик пришелся на начало октября 2025 года: биткоин стоил около $125 тысяч, а бумажная прибыль держателей ETF, по расчетам Bloomberg Intelligence, достигала $86 млрд. У Bianco Research, которая считает по другой методике, пик составил $44 млрд. Тогда же максимума достиг и совокупный приток в фонды: около $62–63 млрд.

Второй акт — долгий минус. С конца 2025 года цена опустилась ниже уровня безубыточности и почти весь 2026 год провела под ней. Дно пришлось на конец июня, около $58 600. Совокупный бумажный убыток превышал $20 млрд. За это время из фондов ушло порядка $10 млрд: накопленный приток сократился примерно до $51 млрд. При этом средняя цена покупки почти не снижалась, то есть на падении ETF-инвесторы биткоин практически не докупали.

У Bloomberg есть показательная деталь. Аналитики считают себестоимость двумя способами: только по покупкам (розовая линия, $81 722) и с учетом продаж (белая линия). С весны 2026 года белая линия ушла выше розовой, примерно к $84–85 тысячам. Это значит, что многие продавали в убыток, а оставшиеся монеты в пересчете обошлись фондам дороже. По этому более строгому счету запас над безубыточностью совсем тонкий.

Третий акт — возвращение. С июля накопленный приток снова растет, до $55 млрд, а цена за 35 дней прибавила около 29%. Ещё 18 сентября совокупный результат держателей ETF был слегка отрицательным, минус $0,78 млрд. После прорыва 21 сентября он ушел в плюс.

Почему биткоин пошел вверх

Рост совпал с разворотом на глобальных рынках. Нефть Brent четвертый день подряд дешевела и опустилась примерно до $102 за баррель. Это самая длинная серия падений за три месяца. Дешевая нефть снижает опасения по поводу инфляции, и доходность 10-летних казначейских облигаций США опустилась ниже 5%. Для биткоина это важно. Он не платит ни процентов, ни дивидендов, поэтому чем меньше можно заработать на надежных облигациях, тем привлекательнее выглядят активы вроде золота и криптовалют.

Слабое место: рост на чужих убытках

Главный вопрос — на чем основан этот рост. Ответ настораживает.

Шорт (Short position) — это ставка на падение цены, обычно с заемными деньгами. Если цена идет вверх, биржа принудительно закрывает такие позиции, когда у трейдера заканчивается залог. Это называется ликвидацией. Закрыть шорт — значит купить актив, поэтому волна ликвидаций сама подталкивает цену выше и запускает цепную реакцию.

Именно так и произошло. За сутки трейдеры потеряли около $648 млн на шортах, это 86% всех ликвидаций на криптобирже ($750 млн). На Binance объем агрессивных рыночных покупок за час вырос с $11 млн до $618 млн. Новых кошельков при этом создавалось немного. 21 августа биткоин вырос на 7%, меньше, чем сейчас, но тот рост привел на рынок заметно больше новых участников.

Приток в ETF тоже неровный. За сентябрь фонды получили около $550 млн, но в месяце было три дня с оттоком более $280 млн каждый. Весь положительный результат держится фактически на двух днях — 17 и 18 сентября.

Что дальше

Зона $83–86 тысяч — место, где сходятся несколько важных уровней: безубыточность ETF, скопление ставок с кредитным плечом и безубыточность крупных институциональных держателей. По данным Glassnode, долгосрочные инвесторы купили в этом диапазоне около 1,05 млн биткоинов, особенно много — в районе $85 000. Это одновременно и опора, и источник продаж: многие из этих покупателей могут захотеть выйти, дождавшись возврата к цене покупки.

Glassnode формулирует критерий так: подтверждением прорыва будет только устойчивое закрытие выше $86 000. Тогда можно будет говорить, что рынок «переварил» продажи на этом уровне, а крупнейшие институциональные держатели впервые в этом году окажутся в прибыли. До этого момента рост остается тем, чем он был 21 сентября: сильным, но техническим рывком, который еще должен доказать, что за ним стоит реальный спрос.

Если вас интересует рыночно нейтральная стратегия в криптовалюте, свяжитесь с нашим менеджером для обсуждения подробностей.