Доверительное управление: как выбрать надежного управляющего

Movchan's Group

Jan 1, 2022

Доверительное управление предполагает, что владелец поручает распоряжаться своим частным капиталом профессиональному управляющему за вознаграждение. Рассказываем, на что обращать внимание при выборе надежного управляющего.

Что такое доверительное управление

Доверительное управление (ДУ) позволяет делегировать управление капиталом профессионалам. Передать в распоряжение можно как наличные деньги, так и ценные бумаги, включая акции и облигации или паи и доли в фондах (ПИФах, ETF и др.), а также собственность (недвижимость, автомобили) и другие активы. Часто ДУ выбирают инвесторы, которые не обладают достаточным опытом на рынках или не могут тратить время на самостоятельный анализ и подбор активов. 

Для состоятельных инвесторов доверительное управление обходится дешевле, чем, например, открытие собственного фэмили-офиса, который будет управлять деньгами и активами собственника. С ДУ можно просто оплачивать комиссионные, избегая затрат на аренду помещений, зарплату аналитикам, юристам и т. д. 

Заниматься ДУ может только профессиональный участник рынка ценных бумаг. В России это юридическое лицо, получившее лицензию от ЦБ. Управляющая компания (УК) берет на себя ответственность и самостоятельно принимает инвестиционные решения в интересах владельца, но регулярно отчитывается перед ним о достигнутых результатах. Задача УК — увеличивать капитал клиента. За свои услуги УК получает вознаграждение, которое может быть фиксированным или зависеть от результата — заработанной прибыли. При этом инвестор сохраняет полный контроль над своим капиталом (не теряет право собственности) и может вмешиваться в процесс в определенных договором ДУ случаях.

Преимущества доверительного управления

У доверительного управления есть множество плюсов. Рассмотрим ключевые из них. 

• Экономия времени и сил. Управляющие активами — это профессионалы рынка, которые пристально следят за ситуацией на рынках и анализируют активы. Это значительно упрощает жизнь инвестора, избавляя его не только от необходимости вникать в то, что происходит на рынках, но и изменять состав портфеля. 
• Доступ к альтернативным активам. Зачастую управляющие имеют доступ к прямым инвестициям (Private Equity, PE), частному долгу (Private Debt, PD), практически недоступным для всех инвесторов, кроме ультрабогатых. Такие стратегии могут предложить дополнительную диверсификацию и потенциально более высокую доходность.
• Продвинутые стратегии. ДУ может предоставить доступ к более сложным и продвинутым инструментам и стратегиям, например рыночно-нейтральным стратегиям, стратегиям заработка на специальных ситуациях (M&A-арбитраж, спин-оффы, банкротства) и др. 

Тем не менее стоит помнить, что управляющие не могут гарантировать достижение целевой доходности конкретной стратегии на определенном временном интервале. При ДУ инвестор принимает на себя риски, связанные с самостоятельной торговлей, включая системный, затрагивающий всю финансовую систему, а также специфические риски. К примеру, обусловленный решениями управляющего.

Критерии выбора управляющего

В России проверить лицензию организации, занимающейся ДУ, можно здесь — данные обновляются регулярно. Лицензия — не формальность, а гарантия того, что капитал управляется квалифицированным персоналом, прозрачно, под строгим регуляторным контролем. В противном случае возрастает риск наткнуться на мошенников или дилетантов и потерять свои сбережения в полном объеме. После первичного скрининга оценить доверительного управляющего можно по нескольким критериям. 

Высокий кредитный рейтинг

Кредитный рейтинг — это независимая оценка (мнение) кредитного рейтингового агентства (КРА) о финансовой устойчивости компании. В России после начала 2022 года его могут присваивать только четыре агентства из реестра КРА, актуальные рейтинги публикуются здесь. Единой системы рейтингов нет, но они примерно сопоставимы, и сверить их можно по шкале ЦБ. 

Ориентироваться стоит на буквы. Чем больше А, тем лучше — это самые неуязвимые компании с низкой вероятностью дефолта. Чаще всего к таким относятся крупнейшие управляющие по объему активов, в минимальной степени подверженные системному риску. В — средние по надежности. Еще более низкий рейтинг может сигнализировать о возможных финансовых трудностях управляющего и незащищенности капитала инвестора. Ранжированные списки можно найти на сайтах рейтинговых агентств, например тут и тут. 

Агентства постоянно следят за финансовым состоянием рейтингуемых компаний и корректируют рейтинги в зависимости от ситуации. Посмотреть их стоит хотя бы потому, что вместе с присвоенным рейтингом публикуется прогноз по финансовой устойчивости компании на ближайший год, в котором учтена ожидаемая динамика прибыли, структура капитала и другие метрики. «Позитивный» или «стабильный» прогноз должен придать инвестору дополнительную уверенность в сохранности вложений. Если же он «негативный», то инвестору, возможно, стоит рассмотреть другие варианты.

Стабильная или опережающая доходность

На сайтах управляющих компаний обычно публикуются данные о доходности, в том числе в разрезе конкретных инвестиционных стратегий. Хотя прошлые результаты не гарантируют будущую прибыль, из них можно сделать несколько ценных выводов. Например, о том, как компания справляется с различными рыночными потрясениями — кризисами и «черными лебедями». Фирма, которая смогла защитить или даже приумножить капитал во времена Великой рецессии или пандемии ковида, вероятнее всего, обладает сильными навыками риск-менеджмента, и на нее можно положиться. 

Разумно также сравнить результаты выбранного управляющего с бенчмарками или конкурентами. Хороший управляющий должен быть способен не только извлекать рыночную премию (бета), но и генерировать дополнительную доходность (альфа) за счет активного управления. Важно также понимать, насколько эта альфа устойчива и как управляющий ее достигает. Если доходность оказалась ниже, чем у аналогичных стратегий других компаний или у ПИФов со схожей структурой, возможно, стоит поискать других управляющих. 

Приемлемый уровень риска

Следующим шагом нужно оценить, насколько эффективно доверительный управляющий генерирует прибыль с поправкой на риск. Например, несколько компаний могут продемонстрировать одинаковую годовую доходность, но если одна из них достигла этого результата при значительно меньших колебаниях стоимости активов (волатильности), то ее стратегия более эффективна. Сделать это можно с помощью коэффициентов Шарпа и Сортино. Чем они выше, тем лучше, а нормальным считается значение выше единицы. 

Безупречная репутация

Полезно изучить отзывы о компании, обращая внимание на опыт других клиентов: насколько положительным было их взаимодействие, как оперативно работает служба поддержки и др. В первую очередь стоит обращать внимание на независимые источники.

Также стоит обратить внимание на то, как будет происходить взаимодействие с доверительным управляющим. Например, можно заранее ознакомиться с возможностями дистанционного доступа (сайтом или приложением), чтобы иметь возможность отслеживать результаты в личном кабинете в режиме реального времени.

Роль профессионального управляющего

Существует три вида доверительного управления. 

• Коллективное. Коллективное ДУ подразумевает привлечение средств сразу множества вкладчиков, которые объединяются в единый портфель пропорционально вложениям. Он управляется централизованно по единой стратегии. Это самый доступный вариант, часто начать можно с суммы от нескольких сотен рублей, доля будет распределена. Купить паи можно как у самой управляющей компании или ее агента, так и на бирже.
• Готовые стандартные стратегии. Часто ДУ предлагают клиентам заранее разработанные типовые стратегии. Набор инструментов отличается, в зависимости от толерантности инвестора к риску — для консервативного, сбалансированного или агрессивного профиля. Они могут включать как отдельные классы активов (например, только акции конкретного сектора или облигации с низким кредитным рейтингом), так и быть структурными, то есть комбинированными. Как правило, порог входа и комиссии за управление в таких стратегиях выше, чем при инвестициях в ПИФы, но и потенциальная доходность может быть значительно больше. 
• Индивидуальные стратегии. Такой вид управления подразумевает более гибкий и персонализированный подход, с учетом возможностей, предпочтений и особенностей конкретного инвестора. Он не ограничен в перечне и структуре активов, но и требования к минимальному капиталу строже, а комиссии — максимальные. В рамках этого подхода управляющий может как самостоятельно распоряжаться капиталом и проводить сделки от имени инвестора, так и предоставлять рекомендации, позволяя ему принимать решения самостоятельно.

Роль профессионального управляющего в приумножении капитала варьируется в зависимости от вида ДУ, но имеет комплексный подход. Профессионалы формируют сбалансированные и диверсифицированные портфели, которые включают различные классы активов. А экспертиза управляющего позволяет эффективно справляться с рыночными вызовами, хеджировать риски и достигать поставленных финансовых целей. 

Они внимательно следят за изменениями рыночной стоимости активов и своевременно проводят ребалансировку, чтобы поддерживать оптимальный уровень риска и доходности.

Примеры успешного доверительного управления 

Movchan’s Group — это компания, управляющая семейством глобальных инвестиционных фондов и индивидуальными счетами для состоятельных частных инвесторов, которая имеет экспертизу и длинный успешный послужной список (track record). Она работает с крупными и известными брокерами, банками, кастодианами, часто недоступными отдельным клиентам. Это не только увеличивает доходность портфелей за счет низких комиссий и эффективного доступа к рынку, но и защищает инвестиции. Вероятность потерь из-за инфраструктурных рисков у клиентов минимальна.

Кроме того, раз в месяц все клиенты получают подробные отчеты по продуктам Movchan’s Group с комментариями управляющих. Инвесторы имеют номера телефонов и почту менеджеров компании, чтобы в любой момент обратиться к ним и получить быстрый и точный ответ. Компания предлагает несколько готовых стратегий, с помощью которых можно инвестировать свои сбережения максимально надежно, удобно и эффективно. Ознакомиться с ними можно на сайте в разделе «Инвестиционные стратегии». 

Частые ошибки при выборе управляющего

Избегая распространенных ошибок, инвесторы могут значительно повысить вероятность успешного управления своими активами через ДУ. Вот ключевые из них:

• Многие инвесторы не обращают внимания на полную структуру комиссий, ограничиваясь лишь фиксированной ставкой за управление. Однако есть еще комиссии за успех (перфоманс) и скрытые расходы — транзакционные сборы или плата за брокерские услуги, способные существенно снизить итоговую доходность. Например, фиксированная комиссия 1–2% кажется небольшой, но в сочетании с 20-процентной комиссией за перфоманс и дополнительными издержками может «съесть» значительную часть прибыли.

Как избежать. Внимательно изучите договор, особенно разделы, касающиеся комиссий. Запросите полное раскрытие всех возможных дополнительных сборов и убедитесь, что понимаете, за что именно платите. В случае с комиссией за успех стоит уточнить, как именно он определяется. Например, если бенчмарк показывает 10% доходности, а управляющий добился 11%, он может потребовать 20% от прироста, даже если его результат ненамного лучше. Оптимально выбирать управляющих с прозрачной системой комиссий. Например, фиксированная плата + комиссия за успех только при достижении реальной добавленной стоимости (так называемый high-water mark). Сравните комиссии нескольких управляющих компаний, чтобы выбрать наиболее оптимальные для себя условия. 

• Ориентация только на историческую доходность — иллюзия безопасности и еще одна популярная ошибка. Инвесторы ошибочно полагаются на данные только последних нескольких лет как на главный показатель успеха. Если управляющий показал высокую доходность в последние годы, это вовсе не значит, что он сможет поддерживать подобные темпы в будущем. Это может объясняться конъюнктурными успехами. К примеру, просто удачным бычьим рынком, как сейчас из-за ралли бигтехов. Но фактически это не отражает их способности управлять активами в кризисные периоды или на падающем рынке.

Как избежать. Проанализируйте результаты управляющего на протяжении нескольких рыночных циклов и оцените его работу в кризисные периоды. Оптимальный выбор — это управляющие, показывающие стабильные результаты как на растущем, так и на падающем рынке, а не те, которые «взлетели» за счет случайных спекуляций.

Заключение

Выбор управляющего для доверительного управления — важный и ответственный шаг. Важно учитывать не только доходность, но и стратегию, опыт, репутацию и качество коммуникации. Тщательно изучите отчетность, подходы к управлению рисками и стратегии диверсификации, чтобы убедиться, что управляющий соответствует вашим инвестиционным целям.

Убедитесь, что выбранный управляющий прозрачен в своих действиях, а также что его стратегия управления капиталом соответствует вашим долгосрочным планам. Это позволит не только защитить ваши активы, но и приумножить их в условиях постоянно меняющегося рынка.