Инфляция в США продолжает замедляться во всех основных категориях потребления. За последние 12 месяцев общий уровень цен вырос на 3%, цены базовых товаров и услуг – на 4,8%.
Еуджениу Кирэу, CFA
Jul 12, 2023Прогнозы инвесторов по инфляции уже были довольно оптимистичными, но опубликованные статистические данные оказались лучше прогнозов. Если динамика роста цен останется неизменной во втором полугодии, общая и базовая инфляция в 2023 году составит 2,8 и 3,5% соответственно. Это ниже ожиданий ФРС на 2023 год, прогнозирующей инфляцию на уровне 3,2 и 3,9% соответственно.
Данных одного месяца недостаточно, чтобы сделать точный прогноз на весь год, однако ряд факторов говорит о том, что тренд на снижение инфляции продолжается. Во-первых, снижение цен наблюдается во всех основных компонентах индекса. Это важное изменение – ранее инфляция в основном снижалась за счет цен на энергию, базовая инфляция же оставалась высокой. Июньские данные довольно однородны – цены как на еду, так и на жилье и услуги растут медленнее. Во-вторых, в секторе услуг динамика цен лучше, чем можно было предположить исходя из дисбаланса спроса и предложения на рынке труда.
Почему это важно
Более быстрое снижение инфляции должно позволить ФРС раньше смягчить монетарную политику и снизить ставку. Это поддержит динамику рынков, в первую очередь рынков облигаций. Неопределенность относительно драйверов снижающейся инфляции все еще высока – это влияет на выбор между инвестициями в разные классы облигаций. Если снижение инфляции является отражением зарождающейся рецессии – безрисковые облигации будут предпочтительнее корпоративных. В рецессию динамика рисковых активов (акций и корпоративных облигаций) обычно хуже динамики безрисковых активов.
Фундаментальные данные указывают на то, что нас вероятно ожидает рецессия. Статистика по индексам цен производителей (PPI) и опросам менеджеров (PMI) говорит о существенном замедлении экономики. Динамика рынков, наоборот, говорит о том, что инвесторы склоняются к сценарию мягкой посадки – акции сильно выросли, кредитные спреды облигаций снизились. Даже если история не повторит себя, и экономика выйдет из цикла роста ставок без рецессии – потенциал для дополнительного заработка в рисковых облигациях (по отношению к бумагам безрисковым) крайне ограничен, а выбор более консервативных позиции разумнее ставки на рисковые активы.
