תוצאות פעילות הקרנות והאסטרטגיות בנובמבר 2024

אנדריי מובצ'אן

Dec 17, 2024

ALL RIGHT

נובמבר בפוליטיקה ובכלכלה הבינלאומית מזכיר את הבדיחה האמריקאית על פוליטיקאי: "ש: אם פוליטיקאי מאבד את ידו השמאלית ואת רגלו השמאלית בתאונה, איך הוא יהיה? ת: הוא יהיה בסדר גמור". נראה שבתחילת נובמבר הפוליטיקה העולמית אם לא איבדה, אז נפגעה קשות בידיים וברגליים השמאליות שלה. הניצחון הדרמטי של טראמפ והרפובליקנים (טראמפ לא רק הנשיא השני בהיסטוריה של ארה"ב שחזר, לא רק הרפובליקני הראשון מזה שנים רבות שקיבל את רוב הקולות והבוחרים והאלקטורים, אלא גם הראשון בהיסטוריה שנבחר פעמיים לאיש השנה על פי "טיים" - for what it is worth) היה רק ההתחלה - אחריו באה התפרקות הקואליציה בגרמניה ומינוי בחירות חדשות (והמצב שם הרבה יותר ימני), המשבר הפוליטי בצרפת (שם לא מזמן השמאל הצליח להערים על רוב האוכלוסייה ולשמור על השלטון), הפופולריות הגוברת של הדרישה לבחירות חוזרות בבריטניה.

בחזית הפוליטית, הניצחון של הרפובליקנים בארה"ב כאילו פתח פורטל לעולם חדש - לא עבר חודש, וכבר ברוסיה דיברו ברצינות על משא ומתן עם אוקראינה, חיזבאללה המובסת הלכה להפסקת אש (ובמציאות לבידוד בתוך לבנון ללא גישה לגבול הישראלי), רוסיה ואיראן למעשה ויתרו על סוריה (השטח החשוב ביותר לציר המזרח התיכון) לכוחות הפרו-טורקיים, ישראל הציבה ללא ירייה אחת את המוצבים שלה מעבר לגולן, השמידה את הפוטנציאל ההתקפי של הסורים ואת ערוצי אספקת הנשק ללבנון, ומדינות נאט"ו, שבמשך שנים סיכלו את התחייבותן להוציא 2% מהתמ"ג על הגנה, "פתאום" הצהירו כי עד 2030 הן יוציאו על הצבא 3%.

בחזית הכלכלית, השינויים הפוליטיים התקבלו באופטימיות פרו-אמריקאית ובציפיות קלות לעליית האינפלציה: התיקון בשווקים האמריקאים התהפך (שווקי המניות בארה"ב יחד עם ארגנטינה וישראל צומחים השנה בקצב שיא, ונובמבר הוסיף להם כמעט 6%); התשואות של אגרות החוב הממשלתיות האמריקאיות ניסו להמשיך לעלות, אך לא הצליחו; ובסופו של דבר, ב-12 בדצמבר (אני כותב את המכתב הזה בבוקר ה-12 בניו יורק) התשואה של האגרות לעשר שנים שווה בדיוק לתשואתן ב-1 בנובמבר. מדדי האגרות בדירוג נמוך ירדו מעט, אך התאוששו במהירות - נראה שהקונצנזוס (אם בכלל קיים קונצנזוס בשווקים) רואה ביוזמות הרפובליקנים יתרון לחברות, מה שלא מפתיע. מדד התנודתיות של השוק ירד בחצי לערכים כמעט מינימליים. לבסוף, הדולר התחזק ביחס למטבעות אחרים - במיוחד לפאונד ולאירו ב-3%.

האינפלציה בארה"ב, אגב, התייצבה (במובן הרע, כי כולם ציפו לירידה נוספת שלה). הסיבה המקומית לכך היא הגירעון התקציבי השיא של ארה"ב בנובמבר - ביידן בסוף כהונתו עושה מתנות לכולם, כי עבור הדמוקרטים עכשיו ככל שהמצב גרוע יותר, כך טוב יותר. אבל באופן גלובלי יותר, היוזמות של הרפובליקנים אסטרטגית (כמו למשל העבודה על צמצום התקציב שהוטלה על מאסק) הן אנטי-אינפלציוניות, אבל טקטית (העלאת תעריפים, הורדת מיסים, מאבק יקר עם מהגרים ועליית עלות העבודה כתוצאה ממאבק כזה וכו') - פרו-אינפלציוניות לא פחות ממדיניות הדמוקרטים. התייצבות האינפלציה ברמות הנוכחיות ואולי אפילו נסיגה קלה לאחור - סימן טוב למניות, במיוחד בשילוב עם הורדת מיסים. זהו - סימן רע לשוקי החוב, שמחכים זמן רב להורדת ריביות ואולי לא יזכו לכך במידה הרצויה, אבל הרחבת המרווחים (פרמיות סיכון) בכל מקרה צריכה לקרות, כי הם נמצאים ברמות היסטוריות מינימליות.

***

במצב כזה, כאשר בכלכלה ברורות בעיות, ושוקי המניות מסרבים להבחין בהן; כאשר שינויים פוליטיים חיוביים משתלבים עם עלייה באי הוודאות; כאשר המדדים המקרו-כלכליים התייצבו ברמות שונות מההיסטוריות הממוצעות, מה נותר למנהלים לעשות? לאלה שמתחרים עם השוק - להיות כמה שיותר קרובים לשוק, כדי לא לאבד את כספי המשקיעים בתנועה הבלתי צפויה הבאה; לאלה שיוצרים מוצרים שמרניים - לנסות להיות כמה שיותר רחוקים מהשוק, כדי, כשהם מפסידים לו בצמיחה המהירה שלו, להחזיר את ההפסד בנפילתו. למעשה, זה בדיוק מה שאנחנו עושים במוצרים שלנו.

***

נובמבר הביא לכל הקרנות והאסטרטגיות של קבוצת Movchans רווח, אם כי הקרנות שמשתמשות באסטרטגיית fund of funds הראו תוצאות צנועות בגלל השתקפות בנובמבר של נתוני אוקטובר על השקעות קרנות (באוקטובר, כזכור לכם, השווקים ירדו ורבות מהקרנות בתיק שלנו עקבו אחריהם).

מניות ARGO SP עלו ב-0.39 ו-0.31%. השנה הקרן הולכת בקו אחד או מעט מתחת לבנצ'מרקים שלה (זו קרן שמרנית - הביצועים שלה בתקופות תיקון מספיקים להובלה בטוחה במקטעים ארוכי טווח).

הקרן LAIF SP (ובהתאם לכך, FLAG FUND והאסטרטגיה ב-IBKR) הראתה עלייה בטווח של 0.37–0.49%. אסטרטגיה זו עוקפת בבטחה את הבנצ'מרקים בשנת 2024.

ARQ SP לאחר ירידה קלה באוקטובר הראתה בנובמבר עלייה בערך המניות ב-1.68–1.91% — תוצאה התואמת את התרחיש הטוב ביותר. הקרן מבטיחה לסיים את השנה עם תשואה מעל היעד, אך עליי, כרגיל, להדגיש כי קרן זו מיועדת לתוצאה יעדית בטווח הארוך, והתוצאות החודשיות שלה אינן אינפורמטיביות.

ערך המניה GEIST SP עלה בנובמבר ב-1.8–1.85%. עבור קרן מניות זו תוצאה צנועה, מוצדקת, כפי שכבר נאמר לעיל, בהשתקפות תוצאות אוקטובר של הקרנות בתיק GEIST SP. 

COSSACK FUND (כרגיל השנה) הראה פלוס של 0.71% — מסתיים עוד שנה טובה לקרן.

סוף סוף לאחר השינויים שנעשו האסטרטגיה FISTR עובדת טוב יותר — בנובמבר התיקים הוסיפו 0.48–0.51%. אנו מקווים שהמגמה הזו לא תשתנה ובשנת 2025 FISTR סוף סוף תהפוך לאסטרטגיה יעילה.

***

שנת 2024 מסתיימת, וכבר פחות מחודש נוכל לסכם אותה. השווקים יצאו לחופשה בעוד שבוע, ולכן לכתוב משהו על שארית דצמבר זה חסר טעם. התיקים והקרנות שלנו עוברים את דצמבר עד כה טוב, ונקווה שסיום השנה לא יקלקל את האווירה האופטימית ששררה בעולם בנובמבר; לא רק הפוליטיקה, אלא גם הכלכלה והשווקים יהיו בסדר גמור.

בעוד חודש אכתוב לכם בפירוט על השנה שעברה ואעשה על פי המסורת הכללית תחזית חסרת משמעות לשנה הבאה (כל התחזיות חסרות משמעות, כפי שאתם בוודאי יודעים). ובינתיים אני פשוט רוצה לאחל לכם חג מולד שמח, חנוכה ושנה חדשה. השקעות מוצלחות לכולנו, שווקים טובים, כלכלות צומחות, שלום ושקט. וכמובן, בריאות, מזל ואושר!

חג שמח!