תוצאות ביצועי הקרנות והאסטרטגיות לינואר 2025

אנדריי מובצ'אן

Feb 19, 2025

זה לא נוגע לנו

ובכן, אתמול הספק שלי לרהיטים מאוסטרליה הודיע לי בחגיגיות שהמפעל חידש את העבודה לאחר חופשת השנה החדשה - מתברר שב-Down Under חוגגים את השנה החדשה הסינית יותר מאשר את האירופית. עכשיו אפשר לומר שהשנה באמת התחילה.

בינתיים, לפי הלוח, עברו כבר 36 ימים בשנת 2025 - אם להיות מדויק, זה 10%. השנה בעיצומה.

השנה בעיצומה, אבל הניסיון האחרון שלנו להקליט את הדיאלוג המסורתי בין לי, יוג'ניו, ילנה וארטם על השינויים במקרו-כלכלה מתחילת ינואר לא הצליח מיד – המילה הפותחת של יוג'ניו לקחה רק 12 דקות; זה אומר שלא היה לו על מה לדבר. גם לאחרים לא היה על מה לדבר, ולאחר שסבלנו עוד 20 דקות, ומשכנו באוזניים כל מה שאפשר, כולל מדיניות התעריפים של טראמפ, התפזרנו. אין שינויים מקרו-כלכליים בעולם מאז השנה החדשה - אין, וזהו!

העולם רותח, הנשיא האמריקאי החדש-ישן כותב צווים שמביאים לדמעות את הכלכלנים והפוליטיקאים שהתרגלו לחוקים הישנים, במערב מתמוטטים מוסדות ודוקטרינות, מתגלים עובדות שחיתות שהיו מעוררות קנאה אצל הקאודיליו הלטינו-אמריקאים, הדיקטטורים האפריקאים והפקידים הרוסיים, כולם מחכים למלחמת סחר עולמית (או לפחות מקומית במזרח התיכון, אבל חמה); מכריי מהחסרי מנוחה לא יודעים ממה להגן קודם – מהפקעת כל האמצעים על ידי הרגולטורים, מהיפר-אינפלציה ומשבר בארה"ב או מאיום גרעיני – והשוק, נראה, לא שמע על כל זה.

בינואר S&P 500 עלה כרגיל ב-2.78% (אני מבין שלקוראיי, שהתרגלו לעלייה של S&P 500, המספר הזה לא נראה גדול, אבל בעצם, זה יותר מקצב הצמיחה הממוצע שלו בשנת 2024!) ו(מה שכבר לא רגיל) המדד העולמי ללא ארה"ב עלה עוד יותר – ב-4%. גם האג"ח בסיכון גבוה לא מתכוונים להישאר מאחור – HYG הראה עלייה של 1.36%. לכאורה, המרווחים כבר מינימליים, אבל הם הופכים לקטנים עוד יותר. החגיגה נמשכה כמעט עד ה-31 בינואר, ואז השווקים קפאו בציפייה ועד ה-12 בפברואר הם עדיין נמצאים בה (S&P 500 באותו מקום, NASDAQ – ב-0.6% גבוה יותר, HYG – ב-0.3% נמוך יותר), אבל היסוד לשנה כבר נעשה. לא משנה מה קורה בעולם, השווקים כאילו אומרים: "זה לא נוגע לנו"; אבל זו רק הקליפה, המדדים. בתוך השווקים משתוללות סערות: מניות טסלה ירדו ב-19% מתחילת השנה; עליבאבא עלתה ב-32%; ביטקוין נע ב-20% למעלה ולמטה כדי לחזור לרמה של ה-1 בינואר היום. למה זה קשור? דיברנו הרבה פעמים על מה – על כמות גדולה של פעולות לא רציונליות של משתתפי השוק על רקע המשך זרימת הנזילות. האם נוכל להשתמש בזה? למרבה הצער, לא.

***

למוצרים של קבוצת Movchans ינואר היה משעמם יותר ממה שרצינו – תיקי הקרנות של צדדים שלישיים מוערכים מחדש בעיכוב של חודש ובתוצאות ינואר נכללה הערכה מחדש עבור דצמבר הדיכאוני.

ARGO SP נתן עלייה של 0.25–0.35%, "החזיר" כ-40bps מתוך בממוצע 120bps (1.2%) של יתרון שהושג בדצמבר על השווקים. בהתחשב בינואר המצויין עבור תיק הקרנות שלנו, בפברואר אנו מצפים לתוצאות חזקות של ARGO SP ולצמיחה חדשה של הפער מהבנצ'מרקים.

GEIST SP: שהראה עלייה צנועה מאוד של 0.11–0.16%, הקרן החזירה ל-S&P 500 2.5 מתוך 3.5% שניצחו בדצמבר; ובכן – במשך 2 חודשים פלוס 1% לאינדקס הקשה ביותר להשגה. ועוד ל-GEIST SP יש תוצאות תיק הקרנות לינואר, שלפי כל הסימנים יהיו טובות.

LAIF SP הביא למשקיעים מ-0.44 עד 0.6% בינואר; אנחנו עדיין מחכים לעליית התנודתיות, והיא לא עולה ולא עולה, אבל גם 5.3–7.2% שנתיים (וזו התשואה ש-LAIF SP הראה בינואר בחישוב מחדש) – זה תוצאה שצריכה לספק את המשקיעים שלנו.

ARQ SP עלו ב-0.46–0.55%. ולמרות שזה גידול טוב, ולמרות שאני כל הזמן חוזר ואומר שהתוצאות הקצרות טווח עבור הקרן הזו אינן חשובות, אני לא יכול שלא לשתף ב"בעיה": לקרן מגיע הרבה כסף חדש ופשוט לא הספקנו להשקיע אותו בינואר. עד סוף פברואר המצב הזה ייפתר והקרן תחזור להרכב תיק רגיל, ולנו זה יהיה לקח: צריך להכין מראש אפשרויות לקרן שצומחת.

קרן Cossack ממשיכה לשמח את המשקיעים בתוצאות טובות: +1.03% בינואר. זה לא נראה כהצלחה מדהימה על רקע עליית המדדים של ניירות סיכון, אבל זה מדד מצוין אם לוקחים בחשבון עד כמה התנודתיות של הקרן נמוכה יותר מהבנצ'מרקים.

FISTR הראה עלייה של 0.44–0.45% ונראה שהתוצאות הטובות של האסטרטגיה הזו, שהיא בעצם מאוד שמרנית ומוגבלת באפשרויות, הופכות לכלל.

***

פברואר התחיל בקיפאון בשווקים, אבל בצמיחה טובה בכל הקרנות שלנו. העולם, לאחר שהשתחרר מהחגיגות, שוקע לחלוטין בשגרה העסקית (בזמן הפנוי מדיונים פוליטיים, כמובן). תהליכים רבים שרק מתחילים, בעוד חודש יהיו ברורים ומובנים יותר – ואני בהחלט אספר עליהם במכתב הבא.

ואנחנו בינתיים ממשיכים לנהל את הקרנות שלנו ואת ההשקעות שלכם (ושלנו) ומאחלים גם לכם וגם לנו החלטות השקעה מוצלחות, שווקים טובים, יותר צפויות, בטיחות, יעילות וכמובן שמחה מהאביב המתקרב. להתראות באמצע מרץ!