חדשות מרכזיות בתעשיית קרנות סוחרים ברבעון III של 2024

קבוצת מובצ'אן

Nov 14, 2024

ברבעון השלישי של 2024 מצאנו את החדשות הבאות כמעניינות ביותר:

• קרנות גידור מרחיבות את נוכחותן בדובאי.
• הוועדה לניירות ערך ובורסות של ארה"ב הפסיקה את הניסיונות להכניס כללים מחייבים לגילוי מידע על עמלות קרנות גידור.
• כמעט מחצית מקרנות הגידור המסורתיות משקיעות במטבעות קריפטו.
• ETF על מניה אחת חוגגת שנתיים.
• Point72 מתכוונת להחזיר למשקיעים מיליארדי דולרים.
• רוברט ארנוט משיק ETF שישקיע בחברות שהוצאו מהמדדים.
• עיתונאי בלומברג חושדים כי קרן Ocean Leonid Investments, המנוהלת מלונדון, משקיעה כספים שהתקבלו ממכירת נפט איראני.

מגמות בתעשייה

קרנות גידור מרחיבות את נוכחותן בדובאי

דובאי משכה אליה חברות קריפטו, משקיעים בנדל"ן ומיליארדרים רוסים. וכעת יותר ויותר חברות ניהול קרנות גדולות פותחות משרדים בדובאי. במיוחד, לאחרונה פתחו משרדים Millennium Management, BlueCrest Capital Management, Schonfeld Strategic Advisors, ExodusPoint Capital Management ו- Balyasny Asset Management. למגמה זו תרמו לא רק ריכוז גבוה של אנשים עשירים בשטח האמירות, אלא גם הברקזיט, שבעקבותיו חברות ניהול רבות רצו לפתוח משרדים מחוץ לבריטניה, וכן מגבלות קשות של הקורונה בהונג קונג. תפקיד לא קטן משחקים גם המאמצים של דובאי למשוך שחקנים בתעשייה, שהאמירות עושה מאז שנות ה-2000. אבל הניסיון הראשון לא הצליח בגלל המשבר של 2008. כעת דובאי מציעה הטבות בדמות תשלום מופחת על רישיון וגודל קרן קטן יותר אם החברה רושמת קרן דובאית. 

ההזדמנות נוצלה על ידי Magellan Capital Holdings, אשר בספטמבר 2024 השיקה קרן multistrat של 700 מיליון, שמשקיעה גם במניות וגם בחובות. ההון הראשוני סופק על ידי משפחת חסן אל עלי (Hassan El Ali), מייסד החברה Zakher Marine International, שהרוויח ממכירת החברה הזו לפני שנתיים. 

בסך הכל כעת עובדים בדובאי כאלף עובדים של קרנות גידור. זה מעט ביחס למספר העובדים בארה"ב ובאירופה (כ-100 אלף), אך נרשם גידול מהיר. Millennium, שהיקף נכסיה 69 מיליארד, קיבלה רישיון ב-2020 וכבר הגדילה את מספר העובדים ל-100. 

אבו דאבי השכנה, שהקרן הריבונית שלה מונה 1.5 טריליון דולר, גם היא משכה שם גדול אחד. זהו Brevan Howard Asset Management. 

Dubai Is the Newest Hedge Fund Hotspot

Bloomberg, 1 July 2022

Nicolas Parasie, Archana Narayanan, and Nishant Kumar

Dubai Hedge Fund’s $700 Million Debut Set to Bolster City’s Hub Status 

Bloomberg, 20 August 2024

Richard Henderson

Hedge Funds Now Employ More Than 1,000 People in Dubai

Bloomberg, 24 September 2024

Adveith Nair and Nishant Kumar

הוועדה לניירות ערך ובורסות של ארה"ב הפסיקה את הניסיונות להכניס כללים מחייבים לגילוי מידע על עמלות קרנות גידור

הוועדה לניירות ערך ובורסות של ארה"ב (SEC) הודיעה רשמית על ויתור על ניסיונות נוספים להכניס כללים מחייבים לגילוי עמלות עבור קרנות גידור וקרנות השקעה פרטיות. לאחר שביוני 2024 כללים אלו נתקלו בהתנגדות בבית המשפט לערעורים של המחוז החמישי, ה-SEC החליטה לא לפנות לבית המשפט העליון לערעור על פסק הדין.

הכללים שהוצעו ב-2023 דרשו ממנהלי קרנות גילוי מידע קבוע על עמלות והוצאות, וכן מתן תנאים שווים לכל המשקיעים. הכללים גם אסרו על קרנות להעביר עלויות של הליכים רגולטוריים ומשפטיים למשקיעים אם עלויות אלו נגרמו עקב סנקציות של הרשויות. עם זאת, בית המשפט קבע כי ה-SEC חרגה מסמכותה כאשר ניסתה להסדיר הסכמים בין קרנות למשקיעים מוסמכים.

ההחלטה הזו היוותה ניצחון גדול לאיגודים בתעשייה, כמו Managed Funds Association ו-American Investment Council, שנאבקו באופן פעיל ביוזמות ה-SEC להחמרת הפיקוח על קרנות פרטיות. ראש ה-American Investment Council, דרו מאלוני (Drew Maloney), הצהיר כי ה-SEC "קיבלה את ההחלטה הנכונה" כאשר ויתרה על הליכים משפטיים נוספים.

ה-SEC הביעה אכזבה מהחלטת בית המשפט וציינה כי תכוון את המשאבים שלה לפרויקטים אחרים בסדר היום שלה. הרגולטור ממשיך לשאוף לשקיפות והגנה על האינטרסים של המשקיעים. 

SEC Ends Legal Push to Revive Hedge Fund Fee Disclosure Rule

Bloomberg, 4 September 2024

Madlin Mekelburg and Lydia Beyoud

Hedge Funds, PE Firms Hit With New SEC Fee Disclosure Rules 

Bloomberg, 23 August 2023

Lydia Beyoud and Dawn Lim 

כמעט מחצית מקרנות הגידור המסורתיות משקיעות במטבעות קריפטו

לפי הדו"ח Global Crypto Hedge Fund Report, שפורסם על ידי Alternative Investment Management Association (AIMA) ו-PwC, 47% מקרנות הגידור העובדות עם נכסים מסורתיים משקיעות במטבעות קריפטו, שזה הרבה יותר מ-29% בשנה שעברה ו-37% ב-2022. הגידול בעניין מוסבר ברגולציה שקופה יותר והשקת קרנות קריפטו בורסאיות בארה"ב ובאסיה, מה שממריץ זרימת משקיעים חדשים.

מבין הקרנות שכבר השקיעו במטבעות קריפטו, 67% מתכננות לשמור על היקף ההשקעות הנוכחי, בעוד שהאחרות מכוונות להגדלתו עד סוף השנה. למרות שרבות מקרנות הגידור נכנסו למטבעות קריפטו דרך מסחר בטוקנים בשוק הספוט, כעת הן משתמשות יותר ויותר באסטרטגיות מורכבות יותר, כולל מסחר בנגזרים. מבין הקרנות העוסקות במטבעות קריפטו, 58% סחרו בנגזרים ב-2024, שזה הרבה יותר מ-38% ב-2023.

ג'יימס דלני (James Delaney), מנהל רגולציה של נכסים ב-AIMA, מציין כי חיזוק האמון במטבעות קריפטו נתמך על ידי רגולציה שקופה יותר. זה פותח בפני הקרנות הזדמנויות רווחיות, שכן התנודתיות הגבוהה של שוק הקריפטו יכולה להביא רווחים משמעותיים.

כפי שציין אדוארד צ'ין (Edward Chin), מייסד שותף של Parataxis Capital Management, יישום אסטרטגיות השקעה מסורתיות בשוק הקריפטו לעיתים נותן תשואה גבוהה יותר, בהתחשב ביעילות הנמוכה יותר של השוק הזה. כך, אסטרטגיות ארביטראז', שמניבות בשווקים מסורתיים תשואה חד-ספרתית, במטבעות קריפטו יכולות להניב עד 30%.

הזדמנויות השקעה אינן מוגבלות רק לטוקנים: לאחר השוק ה"דובי" של 2022, קרנות כמו Diameter Capital Partners ו-Canyon Partners רכשו חוב בסך 874.5 מיליון דולר, שהבורסה פושטת הרגל FTX חייבת ל-BlockFi Inc.

עם זאת, 76% מהקרנות שעדיין לא משקיעות במטבעות קריפטו אינן מתכננות לשנות גישה בשלוש השנים הקרובות. אחת הסיבות המרכזיות היא היעדר נכסים דיגיטליים במנדט ההשקעות שלהן. 

Almost Half of Traditional Hedge Funds Are Dabbling in Crypto

Bloomberg, 10 October 2024

Olga Kharif

ETF על מניה אחת חוגגת שנתיים

ה-ETF הראשון הושק ב-1993. בעת יצירתו הוא נחשב לכלי פסיבי - כלי להעתקת מדד. והוא נשאר כזה בשנות ה-90 וה-2000. מאוחר יותר החלו להופיע ETF מנוהלים באופן פעיל ולבסוף רק לפני שנתיים - ETF על מניה אחת. כיום ההון הכולל של כל ה-ETF האמריקאים עומד על 10 טריליון דולר, וה-ETF על מניה אחת כבר הגיע ל-13.4 מיליארד. 

נשאלת השאלה, למה צריך ETF על מניה אחת אם אפשר לקנות את המניה עצמה? הם עובדים עם מינוף, והמשקיע יכול להגדיל את הכנסתו במקרה שהמניה תעלה. עם זאת, ההפך גם נכון - להפסיד הרבה יותר בירידה. מבחינת עמלות, ETF כאלה נמצאים כבר איפשהו בין ETF עם עמלות נמוכות לקרנות גידור. כך, למשל, רמת ההוצאות הממוצעת של ETF עומדת על 0.7% בשנה, ושל ETF שמעתיק את הדינמיקה של NVIDIA (NVDL) - 1.15%.

מבחינה טכנית, המינוף מושג באמצעות טכניקות אופציות, ואם הקרנות מעתיקות היטב את הדינמיקה היומית של המניה, בשל איזון מחדש מתמיד של האופציות והעלויות שלהן, הן עלולות להפסיד משמעותית לדינמיקה של המניה עם מינוף דמיוני. דוגמה טיפוסית היא GraniteShares 3x Long MicroStrategy Daily ETP (LMI3) הנסחרת בבורסה של לונדון. חברת MicroStrategy עלתה ביותר מ-100%, והקרן ירדה ב-82%, למרות מינוף פי שלושה. 

בהבנת זאת, משקיעים אינם מחזיקים ETF כאלה לאורך זמן, אלא מנסים להיכנס אליהם ברגעי עלייה חדה של המניה ולצאת מיד. מכאן התחלופה הגבוהה של נכסים בקרנות כאלה. בגרף למטה ניתן לראות שהיא נמשכת רק כמה ימים. 

כאשר ג'ק בוגל (Jack Bogle) המציא את ההשקעה במדדים וקרנות מדדים, הוא ציפה שבזכותו המשקיעים יתנהגו בצורה רגועה יותר. עם זאת, לאחר שנים רבות נוצר כלי שמביא יותר דרייב ומפזר את השעמום של ההשקעה במדדים. 

One-Day-Only ETFs Are Jack Bogle’s Nightmare Brought to Life

Bloomberg, 30 August 2024

Katie Greifeld

שמות ידועים

Point72 מתכוונת להחזיר למשקיעים מיליארדי דולרים

חברת הניהול Point72 Asset Management של המיליארדר סטיב כהן (Steve Cohen) מתכננת לראשונה להחזיר חלק מההון למשקיעיה. החברה שוקלת את האפשרות לחלק רווחים בין הלקוחות בסוף השנה, מדווחים מקורות יודעי דבר. הסכום עשוי להגיע למיליארדי דולרים, אך הפרטים המדויקים עדיין לא נקבעו ושינויים בתוכניות אינם נשללים.

מנהלי קרנות גידור נוהגים לעיתים להטיל מגבלות על קבלת כספים חדשים ואף להחזיר הון כדי לא להפוך לגדולים מדי. מאז 2020 Point72 גייסה כמעט 12.8 מיליארד דולר וכיום מנהלת נכסים בשווי שיא של 35.2 מיליארד. לפי נתוני Bloomberg News, קרן הגידור הרוויחה כ-10% בשמונת החודשים הראשונים של השנה, שזה יותר מ-3 מיליארד דולר. נציג Point72 סירב להגיב על המצב.

המהלך הזה משקף מגמה גוברת, כאשר חברות ניהול הגדולות ביותר, כמו Point72, Millennium Management ו-Citadel, מתמודדות עם זרימת כספים העולה על יכולות הניהול שלהן. לדוגמה, מאז 2017 Citadel החזירה ללקוחות כ-25 מיליארד דולר. בינתיים, חברות קטנות יותר מתקשות לגייס הון, מה שהופך אותן לפחות תחרותיות על רקע הצמיחה של השחקנים הגדולים.

Point72 Plans to Return Billions as Big Hedge Funds Cap Assets

Bloomberg, 12 September 2024

Nishant Kumar

רוברט ארנוט משיק ETF שישקיע בחברות שהוצאו מהמדדים

רוברט ארנוט (Robert Arnott) הוא מייסד חברת Research Affiliates, יועצת PIMCO. החברה הוקמה ב-2002. היא מתמחה במחקרים וניהול נכסים. הקרן שהושקה על ידי ארנוט נקראת Research Affiliates Deletions ETF (NIXT) ומתמחה בהשקעה בחברות שהוצאו מהמדדים. ההשקעה מתוכננת לטווח ארוך - לחמש שנים או עד החזרה למדד, אם זה קרה מוקדם יותר. "מה יכול להיות טוב יותר מאשר לקנות את מה שכולם דוחים?" שואל ארנוט רטורית. (להוצאה מהמדדים יש אפקט זמני - ירידת מחיר בגלל שמוכרים את החברה קרנות המדדים. עם זאת, ארנוט לא מכוון לזה. - הערת Movchans’ Group). הצוות של ארנוט חישב על פני תקופה של 30 שנה, שהחברות שהוצאו מהמדדים ירדו בממוצע ב-50% לפני ההוצאה, ולאחר מכן גברו על המדד ב-5 נקודות אחוז בשנה. 

Rob Arnott's First ETF Is Designed to Buy (Index) Losers

Bloomberg, 6 September 2024

Katie Greifeld

עיתונאי בלומברג חושדים כי קרן Ocean Leonid Investments, המנוהלת מלונדון, משקיעה כספים שהתקבלו ממכירת נפט איראני

לפי החשד, מאחורי הקרן עומד חוסיין שמחאני (Hossein Shamkhani), בנו של ראש שירות הביטחון הלאומי לשעבר של איראן עלי שמחאני (Ali Shamkhani). חוסיין שמחאני עסק במסחר בנפט איראני ובסחורות אחרות, כולל סחורות ממוצא רוסי, מדובאי. סנקציות עליו לא הוטלו. החברה שלו מעבירה נפט על 60 ספינות ומכרה אותו ל-Sinopec הסינית, וכן ל-BP ו-Shevron. 

Ocean Leonid מנהלת מאות מיליוני דולרים. זו קרן multistrat עם מיקוד בהשקעה בסחורות, שקונה חוזים עתידיים ואופציות על נפט, גז ומתכות. בשנתיים האחרונות הקרן הציגה תשואה דו-ספרתית, שהגיעה ב-2022 ל-30%. 

Ocean Leonid מכחישה כל קשר לחוסיין שמחאני. (הקרן חושפת איזו חברה היא המשקיעה שלה, אך אומרת שאינה יודעת מי עומד מאחוריה. נכון לעכשיו, נהלי הציות של הקרן הזו נראים, בלשון המעטה, מוזרים: בעת מעבר הציות יש לחשוף את הבעלים הסופי, והקרן לא יכולה שלא לדעת אותו. - הערת Movchans’ Group).

Iranian Oil Kingpin’s Hedge Fund Manages Millions From London

Bloomberg, 24 October 2024

Ben Bartenstein