Инсайдеры продают акции. К чему готовится рынок

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик Movchan’s Group

Jun 13, 2025

Многие индикаторы говорят о том, что американские акции снова переоценены. В их числе — продажи инсайдеров, отток средств зарубежных инвесторов и индикатор Баффета. Рассказываем, чего ждут на рынке другие инвесторы и чего ждем мы сами.

Инсайдеры продают третий год подряд

Покупки и продажи акций инсайдерами — неплохой индикатор настроений на рынке. Он показывает, что думают о своем бизнесе крупные акционеры, директора и топ-менеджмент. 

Логика индикатора проста: если инсайдеры продают, то они выводят свои бонусы, например потому что им нужны деньги. Это умеренно негативный сигнал, но вот если покупают, то однозначно рассчитывают на рост акций.

Данные Комиссии по ценным бумагам (SEC) показывают, что инсайдеры не покупают свои акции с мая 2022 года, в том числе ни до введения тарифов Трампа, ни после. 

И не только инсайдеры…

Примечательно, что за эти три года, пока инсайдеры избавлялись от акций, индекс S&P 500 в основном рос. С мая 2022 года он прибавил почти 50% и сейчас торгуется около исторических максимумов. 

Это позволяет сделать вывод, что спрос на акции обеспечен в основном внешними инвесторами, которые хуже видят состояние бизнеса, чем люди изнутри компании. Однако и этот оптимизм сейчас на минимумах.

Индекс настроений от Goldman Sachs тоже показывает, что рынок акций вырос не благодаря, а вопреки мнению инвесторов. Он сейчас в зоне, где до этого был в 2020 году. Но тогда это было хотя бы логично: началась пандемия.

Крупнейшие компании выглядят слишком дорого

Это далеко не все индикаторы, которые указывают на перекосы, накопленные на рынке. Еще один пример — многолетний рекорд в оценке крупнейших компаний (S&P 500) против второго эшелона акций (индекса Russell 2000).

Соотношение S&P 500 и Russell 2000 (в пунктах) сейчас вдвое выше, чем оно было 10–15 лет назад. И выше, чем был в эпоху кризиса доткомов, что многих наводит на прогнозы о том, что тренд должен измениться.

Для инвесторов это означает, что есть риск «застрять» в популярных акциях и ETF, пока нижние эшелоны (малый и средний бизнес США) будут наверстывать упущенные годы.

Индикатор Баффета на пределе

Не в пользу покупки акций также говорит индикатор, который любит Уоррен Баффетт, — отношение капитализации фондового рынка к ВВП. Для американского рынка он сейчас составляет более 200%, то есть стоимость всех торгуемых акций вдвое превышает ВВП США.

Вероятно, в наибольшей мере этого перегрева опасаются инвесторы за пределами США. В мае был зафиксирован рекордный отток средств иностранцев из американских акций, хотя сам индекс S&P 500 вырос на 9%.

Даже если включить в оценку рынки других стран, все равно получается, что акции на текущих уровнях покупать рискованно. Дороже (по индикатору Баффета) они торговались только в период постпандемийного ралли.

Что думаем мы сами

Ситуация, как всегда, сложнее, чем хотелось бы. Если смотреть на мультипликаторы индексов (среднее соотношение капитализации и прибыли компаний), то они далеки от исторических максимумов.

Компании в составе S&P 500, согласно нашим расчетам, дороже исторических средних и медианных значений (по данным с 1990 года) на 27 и 33% соответственно, но при этом на 23% дешевле исторического пика. Для Nasdaq-100 показатели схожи.

Если взять топ-7 самых хайповых акций США («Великолепная семерка»), то они сейчас дешевле своих средних и медианных значений на 13–15% и ниже исторического пика. Без учета «семерки» S&P 500 лишь на 16–20% дороже средних уровней. 

Отсюда вывод: явного пузыря на рынке нет. Но входить на таких уровнях в акции все равно опасно. Чтобы рынок пришел в норму, либо бумаги должны подешеветь, либо компании должны улучшить бизнес-показатели (размер прибыли прежде всего) в среднем почти на треть. 

Наши консервативные стратегии и фонды, которые не зависят от настроений рынка, вы найдете вверху в меню «Инвестиционные стратегии». Например, LAIF (рыночно нейтральная стратегия) и ARGO (облигационная).