Wie kombiniert AQR wertorientierten Ansatz und quantitative Analyse

Sergej Gurov

Nov 28, 2024

In einem der jüngsten Texte erzählte die Seniorpartnerin von Movchan’s Group, Elena Chirkova, über die Investition des Fonds GEIST, dessen Beraterin sie ist, in einen der ertragsstarken Fonds der Firma AQR Capital Management, der von einem Computerprogramm verwaltet wird. Die Auswahl der Aktien basiert auf einer Methode, die einen wertorientierten Ansatz mit quantitativer Analyse kombiniert, die auf der Anwendung komplexer statistischer Methoden zur Verarbeitung großer Datenmengen beruht. Worin könnte der Wert einer solchen Synergie liegen?

In jüngsten Studien von AQR Capital Management wurde gezeigt, dass die Anwendung von Modellen zur Prognose der Aktienrenditen, bei denen der Einfluss einzelner signifikanter Faktoren durch eine einfache lineare Funktion beschrieben wird, oft zu einer suboptimalen Kapitalallokation im Hinblick auf das Verhältnis von „Überschussrendite/Volatilität“ führt. Modelle, die reale Nichtlinearitäten in den Zusammenhängen zwischen prognostizierten Variablen und zukünftigen Renditen der Vermögenswerte berücksichtigen, generieren höhere Sharpe-Ratios. Dabei betonen die Analysten, dass die Verbesserung der Kennzahlen von Long-Short-Portfolios nur bei der Einbeziehung einer kleinen Anzahl von Faktoren erfolgt, die aus finanzieller Sicht direkt mit den Aktienrenditen verbunden sein sollten. Genau hier zeigt sich die Bedeutung des wertorientierten Ansatzes, der bei der Auswahl solcher Variablen helfen kann, die Interpretierbarkeit des Modells zu verbessern und die Situation „Müll rein, Müll raus“ (garbage in, garbage out) zu vermeiden. 

Ein weiteres wichtiges Ergebnis, das von den Forschern erzielt wurde: Methoden des maschinellen Lernens können auch nützlich sein, um die Aufgabe der Bestimmung des geeigneten Zeitpunkts für eine wesentliche Erhöhung oder Verringerung der Marktexposition zu lösen. Aber auch in diesem Fall zeigen algorithmische Strategien für das Market-Timing, die auf nichtlinearen Modellen basieren, gute Ergebnisse, wenn nur wirtschaftlich signifikante Variablen einbezogen werden. 

Warum das wissen  

Selbst wenn in das Computerprogramm, das den Fonds aus der Gruppe AQR Capital Management verwaltet, komplexe nichtlineare Modelle zur Prognose zukünftiger Renditen von Vermögenswerten eingebettet sind, gibt es gewichtige Gründe, ihm zu vertrauen. Die Tatsache, dass das Programm wertorientierten Prinzipien folgt, unterscheidet diesen Fonds vorteilhaft von der großen Mehrheit anderer quantitativer Fonds. Viele von ihnen haben risikoreiche Strategien, die oft nur auf der Analyse historischer Vermögenspreise basieren, ohne Berücksichtigung grundlegender wirtschaftlicher Indikatoren. Ohne dies, wie empirische Studien zeigen, können solche Algorithmen keine hohen Renditen ohne erhebliche Rückschläge über einen langen Zeithorizont erzielen.