Результаты работы фондов и стратегий за январь 2025 года
Andrei Movtschan
Feb 19, 2025НАС ЭТО НЕ КАСАЕТСЯ
Ну что, вчера мой поставщик мебели из Австралии торжественно сообщил мне, что фабрика возобновила работу после новогодних каникул — в Down Under, оказывается, китайский Новый год празднуется шире, чем европейский. Теперь можно считать, что год действительно начался.
Между тем по календарю прошло уже 36 дней 2025 года — если быть точным, это 10%. Год в самом разгаре.
Год в разгаре, но наша недавняя попытка записать традиционный диалог между мной, Еуджениу, Еленой и Артемом об изменениях в макроэкономике с начала января не задалась сразу – вступительное слово Еуджениу заняло всего 12 минут; это означало, что говорить ему решительно не о чем. Не о чем было говорить и остальным, и помучавшись еще минут 20, и притянув за уши всё что можно, включая тарифную политику Трампа, мы разошлись. Нет с Нового года в мире макроэкономических изменений — нет, и всё!
Мир бурлит, новый старый американский президент пишет указы, доводящие до слез привыкших к старым правилам экономистов и политиков, на Западе рушатся институты и доктрины, вскрываются факты коррупции, которым позавидовали бы латиноамериканские каудильо, африканские диктаторы и российские чиновники, все ждут мировой торговой войны (ну хотя бы локальной на Ближнем Востоке, но зато горячей); мои знакомые из тех, кто побеспокойнее, не знают, от чего раньше защищаться – от экспроприации всех средств регуляторами, от гиперинфляции и кризиса в США или от ядерной угрозы – а рынки, кажется, ничего про всё это не слышали.
В январе S&P 500 привычно вырос на 2,78% (я понимаю, что моим читателям, привычным к росту S&P 500, эта цифра не кажется большой, но, вообще-то, это выше средней скорости его роста в 2024 году!) и (что уже непривычно) общемировой индекс без США вырос еще больше – на 4%. Не собираются отставать и высокорискованные облигации – HYG показал рост на 1,36%. Казалось бы, спреды и так минимальные, но они становятся еще меньше. Праздник продолжался почти до 31 января, дальше рынки застыли в ожидании и на 12 февраля в нем всё еще находятся (S&P 500 на том же месте, NASDAQ — на 0,6% выше, HYG — на 0,3% ниже), но задел на год уже сделан. Что бы ни происходило в мире, рынки как бы говорят: «Нас это не касается»; но это только оболочка, индексы. Внутри рынков бушуют бури: на 19% с начала года упала Tesla; на 32% выросла Alibaba; на 20% вверх-вниз ходил биткоин, чтобы вернуться к уровню 1 января сегодня. С чем это связано? Мы много раз обсуждали, с чем – с большим объемом нерациональных действий участников рынка на фоне продолжающегося притока ликвидности. Можем ли мы это использовать? Увы, нет.
***
У продуктов Movchans’ Group январь оказался более скучным, чем хотелось бы – портфели фондов третьих лиц переоцениваются с запаздыванием на месяц и в январские результаты попала переоценка за депрессивный декабрь.
ARGO SP дал прирост в 0,25–0,35%, «вернув» порядка 40bps из в среднем 120bps (1,2%) достигнутого за декабрь преимущества над рынками. Учитывая отличный январь для нашего портфеля фондов, в феврале мы ждем сильных результатов ARGO SP и нового роста отрыва от бенчмарков.
То же и с GEIST SP: показав весьма скромный прирост в 0,11–0,16%, фонд отдал S&P 500 2,5 из 3,5%, выигранных в декабре; ну что ж — за 2 месяца плюс 1% к самому труднодостижимому индексу. И еще у GEIST SP в запасе результаты портфеля фондов за январь, которые, судя по всему, будут неплохими.
LAIF SP принес инвесторам от 0,44 до 0,6% за январь; мы всё ждем роста волатильности, а она всё не растет и не растет, но и 5,3–7,2% годовых (а именно эту доходность LAIF SP показал за январь в пересчете) — это результат, который должен устраивать наших инвесторов.
Акции ARQ SP подросли на 0,46–0,55%. И хотя это неплохой рост, и хотя я всё время повторяю, что краткосрочные результаты для этого фонда не имеют значения, я не могу не поделиться «проблемой»: в фонд приходит много новых денег и мы просто не успевали их инвестировать в январе. К концу февраля эта ситуация разрешится и фонд вернется к нормальному составу портфеля, а для нас это будет наукой: надо заранее готовить возможности для растущего фонда.
Cossack fund продолжает радовать инвесторов хорошими результатами: +1,03% за январь. Это не выглядит невероятным успехом на фоне роста индексов рискованных бумаг, но это отличный показатель, если учитывать, насколько волатильность фонда ниже, чем у бенчмарков.
Если помните, я в конце прошлого года выражал робкую надежду, что нам удалось привести стратегию FISTR в порядок. В этом смысле январь нас не подвел: FISTR показал 0,44–0,45% прироста и, похоже, хорошие результаты этой, в общем-то, очень консервативной и ограниченной в возможностях стратегии становятся скорее правилом.
***
Февраль начался застоем на рынках, но неплохим ростом во всех наших фондах. Мир, освободившись от празднований, полностью погружается в бизнес-рутину (в свободное от обсуждения политики время, разумеется). Многие процессы, которые только-только начинаются, через месяц будут более явными и понятными — и я обязательно расскажу о них в следующем письме.
А мы пока продолжаем управлять нашими фондами и вашими (и своими) инвестициями и желаем и вам и нам удачных инвестиционных решений, хороших рынков, больше предсказуемости, безопасности, эффективности и, конечно, радости от приближающейся весны. До встречи в середине марта!
