Почему акции стоимости обходят акции роста и продолжится ли это опережение 

Вячеслав Дворников

Apr 1, 2025

Индекс акций стоимости крупнейших американских компаний S&P 500 Value в первом квартале снизился на 0,2%, в то время как S&P 500 Growth — сразу на 8,6%. Причины ротации от роста к стоимости — беспокойство по поводу завышенной, по историческим меркам, стоимости акций технологических компаний. А также вызванное импортными тарифами администрации Дональда Трампа снижение аппетита инвесторов к риску, отмечает Bloomberg.

В прошлом такие движения были недолговечными. За последние два десятилетия S&P 500 Value превзошел S&P 500 Growth лишь в пяти годах. За это время они выросли на 202% и 600% соответственно. На этот раз инвесторы говорят, что ожидания прибыли настолько скромны, что у компаний с акциями стоимости есть все шансы побить их, когда в следующем месяце начнется сезон прибылей. «Планка для стоимостных компаний была установлена довольно низкая, особенно если сравнивать с неопределенностью, связанной с компаниями роста и их способностью оправдать прогнозы по прибыли», — говорит Дэн Морган, старший портфельный менеджер Synovus Trust. Если стоимостные акции смогут хотя бы соответствовать ожиданиям или немного превзойти их, то для них открывается возможность для опережающего роста.

Аналитики ожидают, что в первом квартале прибыль стоимостных компаний упадет на 12% по сравнению с годом ранее, тогда как для компаний роста прогнозируется 20-процентный рост, свидетельствуют данные Bloomberg Intelligence. Сторонники стоимостных акций утверждают, что их относительно низкая цена уже отражает слабые ожидания по прибыли. Между тем надежды рынка на компании роста, прежде всего технологические, сильно возросли в последние годы из-за ажиотажа вокруг искусственного интеллекта.

S&P 500 Growth торгуется за 25 ожидаемых в ближайшие 12 месяцев прибылей, в то время как S&P 500 Value — за 18. Так называемая «Великолепная семерка», в которую входят Nvidia, Apple и другие крупные компании, торгуется в среднем с коэффициентом 27, даже несмотря на то, что с середины июля ее оценки снизились на 32%. 

Акции стоимости в последнее время так редко опережают акции роста по доходности, что об этом тут же начинают говорить. Как и сейчас. Если «Великолепная семерка» торгуется по форвардному P/E=27, S&P 500 Growth — по форвардному P/Ε=25, а стоимостные акции — по форвардному P/Ε=18, то кто из них стоит относительно дешевле? Смею предположить, что акции роста, ведь рост — ключевой фактор стоимости, и он у них несопоставимо выше — как в принципе, так и на ближайшую перспективу, о чем упоминается в статье. Текущая относительная оценка не отражает разрыв в росте. Так что если бы я хотела вкладываться сейчас, я бы предпочла «семерку». Другой вопрос — упали ли бумаги достаточно или стоит еще подождать? Оценки пока еще высоковаты, но экономика замедляется, что делает снижение процентных ставок ФРС более вероятным и быстрым, а это должно поддержать котировки.