«Финансиализация всего»: чем рынки предсказаний могут быть интересны инвесторам

Платформы предсказаний, где пользователи могут ставить на исход событий из реального мира, — возможно, самая горячая тема финансовых рынков последнего года. Они привлекают десятки миллиардов долларов пользователей — и сами оцениваются примерно в $10 млрд. Рассказываем, как такие сайты устроены, в чем заключаются аргументы их сторонников и противников и как инвесторы могут их использовать в торговле.

Как работают рынки предсказаний

Рынки предсказаний, самые заметные из которых — Polymarket и Kalshi — позволяют людям делать ставки на исход реальных событий. Пользователи ставят либо «да», либо «нет» на то, произойдет событие или нет. Например, что Демократическая партия будет контролировать Палату представителей США в следующем году, что фильм «Бегония» будет номинирован на «Лучший фильм» на «Оскаре» или что в Чикаго выпадет более 12 дюймов снега за месяц.

Это очень похоже на онлайн-ставки, но, в отличие от них, на рынках предсказаний нет «дома», который устанавливает коэффициенты или принимает противоположную сторону вашей ставки. На рынках предсказаний биржа просто сводит покупателей и продавцов контрактов между собой, удерживает деньги до тех пор, пока событие не произойдет, и получает комиссию.

Контракты на события структурированы аналогично деривативам на традиционных финансовых рынках, где трейдеры покупают и продают контракты, стоимость которых зависит от базового актива. Поэтому Kalshi регулируется тем же органом — Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC). Это позволяет таким платформам работать за пределами жестких правил азартных игр, установленных штатами США для букмекерских контор и казино.

Президентская кампания в США 2024 года резко ускорила рост рынков предсказаний. Polymarket и Kalshi привлекли ставки на миллиарды долларов и показывали Дональда Трампа явным фаворитом, даже когда опросы говорили об обратном. В итоге рынки предсказаний оказались более точным инструментом прогнозирования. Трейдеры увидели, что можно зарабатывать, ставя против общепринятого мнения.

Индустрия уже привлекла большие деньги от серьезных инвесторов. Polymarket привлек $2 млрд от Intercontinental Exchange Inc. (владельца Нью-Йоркской фондовой биржи) при оценке в $9 млрд, ICE заявила, что одним из мотивов сделки был спрос клиентов на использование данных рынков предсказаний в своих торговых стратегиях. Kalshi, регулируемая CFTC, оценена в $11 млрд и заключила партнерство с Tradeweb Markets.

В последний год рост индустрии резко ускорился. Более $2 млрд «номинального» объема ставок — полной суммы выплат по ставкам, если бы все они исполнились одновременно, — проходит через Polymarket и Kalshi каждую неделю. Это более чем вдвое больше, чем в конце 2024 года, что показывает, что платформы продолжают расти даже без президентских выборов. Однако этот рынок все еще значительно уступает по объемам традиционным деривативным биржам. Например, только криптовалютные продукты CME Group обеспечивали средний дневной номинальный объем около $12 млрд в ноябре.

По мере распространения рынков предсказаний все больше компаний присоединяются к ним. Партнерство с Kalshi позволило Robinhood начать предлагать ставки на рынках предсказаний своим пользователям в США в начале 2025 года, что привело к значительному росту объемов, особенно в спортивных ставках. Совсем недавно Robinhood объявила, что запустит собственный рынок предсказаний, который будет конкурировать с Kalshi. Crypto.com и CME Group также начали предоставлять возможность делать ставки.

Компании также могут зарабатывать на продаже данных. Polymarket и Kalshi заключили ряд соглашений с медиа, такими как CNBC, Yahoo Finance и CNN, позволяя им отображать вероятности рынков предсказаний. Это подчеркивает признание точности оценок на них: на котировки с рынка предсказаний ссылаются журналисты и аналитики — от обозревателей Bloomberg до стратегов Goldman Sachs.

Азартные игры или нет

Обе компании стремятся дистанцироваться от операторов азартных игр и пытаются продвигать собственные нарративы об общественной важности рынков предсказаний. Первый — это то, что трейдеры ставят деньги на свои убеждения, формируя так называемую «мудрость толпы». К примеру, сторонники рынков предсказаний утверждают, что геополитические контракты дают реальную информационную ценность — что ликвидный рынок, где трейдеры рискуют реальными деньгами, создает более быстрые и точные сигналы, чем новостное освещение или даже военная разведка.

Во-вторых, биржи могут стать новым механизмом страхования, позволяя компаниям и людям защищаться от практически любых исходов. Например, домовладелец может делать ставки на вероятность урагана, чтобы компенсировать потенциальный ущерб. Судоходная компания, работающая в Ормузском проливе, или трейдер нефти с рисками на Ближнем Востоке могут использовать такие контракты для управления рисками быстрее, чем это позволяют традиционные инструменты страхования.

Майк Селиг, назначенный Дональдом Трампом председателем CFTC, неоднократно выражал поддержку рынкам предсказаний, заявив в прошлом месяце, что такие контракты позволяют инвесторам хеджировать риски и управлять более широкими портфелями. Тем не менее растущее число регуляторов штатов считает, что рынки предсказаний следует классифицировать как азартные игры, и пытается остановить их через суды.

Инсайдерская торговля

Пожалуй, главные аргументы против рынков предсказаний связаны с инсайдерской торговлей и стимулом для людей менять свое поведение из-за ставок на реальные события. Например, участники рынка могут использовать сведения о предстоящем запуске продукта или победителе премии, чтобы совершать сделки до того, как новость станет публичной. Polymarket, например, не требует идентификации клиентов перед торговлей, что затрудняет отслеживание использования инсайдерской информации.

Много вопросов недавно возникло относительно контракта о Венесуэле. В течение нескольких дней, начиная с конца декабря, недавно созданный аккаунт на Polymarket поставил почти $33 тыс. на то, что Мадуро покинет пост к концу января, причем большая часть ставок была сделана 2 и 3 января, когда вероятность оставалась низкой. К выходным Мадуро оказался под стражей в США, а трейдер заработал более $400 тыс. Рынок начал расти за несколько часов до того, как Трамп публично объявил об операции. «Kalshi прямо запрещает инсайдерскую торговлю в любой форме, включая участие государственных служащих в рынках предсказаний, связанных с государственной деятельностью», — заявила представитель Kalshi Элизабет Диана.

Впрочем, некоторые сторонники рынков предсказаний, включая генерального директора Coinbase Брайана Армстронга, утверждают, что инсайдерская торговля полезна для общества, поскольку она выводит скрытую информацию на рынок и улучшает прогнозы для всех участников. Вопрос в том, оправдывает ли эта информация издержки, которые несут трейдеры на противоположной стороне сделок, обеспечивая ликвидность и принимая на себя убытки.

Проблема становится еще тревожнее, когда анонимные трейдеры делают ставки, например, на лесные пожары или другие катастрофы, на которые они потенциально могут повлиять. Правда, пока свидетельств подобного деструктивного поведения, вызванного рынками предсказаний, нет.

После того как США и Израиль нанесли удары по Ирану, исследователи блокчейна указали на несколько аккаунтов Polymarket, чья торговая активность демонстрировала признаки, соответствующие возможному наличию предварительной информации об атаках. Шесть аккаунтов на Polymarket получили около $1 млн прибыли, ставя на то, что США нанесут удар по Ирану до 28 февраля. Все аккаунты были созданы в феврале и делали ставки исключительно на сроки возможных ударов США. Часть их позиций была куплена — в некоторых случаях примерно по 10 центов за доллар — за несколько часов до первых сообщений о взрывах в Тегеране.

CFTC запрещает контракты, связанные с убийствами, терроризмом или войной. Polymarket, как офшорная площадка, продолжает размещать похожие контракты. Kalshi также создала рынок контрактов на вероятность того, что Хаменеи перестанет быть верховным лидером Ирана. В ее правилах было предусмотрено исключение, согласно которому торги не будут закрыты в случае смерти Хаменеи, а контракт будет рассчитан по последней цене перед его смертью. Polymarket не выплатила деньги ни тем, кто ставил на «да», ни тем, кто ставил на «нет», из-за споров о хронологии атаки и о том, в какой момент можно считать, что Хаменеи был отстранен от власти, чем вызвала волну критики.

Сторонники рынков предсказаний также отмечают, что в условиях, когда возможность ударов США обсуждалась публично в течение месяцев, круг людей, готовых делать агрессивные и информированные ставки, был широк — и неудивительно, что кто-то угадал со ставкой. Kalshi недавно раскрыла свои первые публичные меры правоприменения против двух клиентов, подозреваемых в использовании инсайдерской информации при ставках. Компания отстранила и оштрафовала редактора, связанного с YouTube-звездой MrBeast, который, по утверждению Kalshi, использовал информацию о неопубликованном контенте шоу для размещения ставок. У Kalshi также есть внутренняя команда для разрешения споров. Представитель говорит, что в нее входят бывшие сотрудники финансовых компаний, консультанты и чемпионы по дебатам.

Чем рынок предсказаний может быть интересен инвесторам

Трейдер опционов, который хочет поставить на то, что уровень безработицы в февральском отчете о занятости будет выше определенного уровня, должен выбрать акции или активы для ставки, определить, как их цены могут измениться за определенный период времени, а затем решить, исполнять ли опционы или торговать ими. На Kalshi тот же человек может просто найти «Безработица в феврале» и купить контракты «да» или «нет» по конкретным вариантам, таким как «выше 4,2%» и «выше 4,4%».

В теории рынки предсказаний могут дать возможности для арбитража, например для цены биткоина. Некоторые ставки на рынках предсказаний имитируют традиционные деривативы. Например, вместо того чтобы ставить на рост акций Nvidia в этом месяце через покупку call-опционов, трейдер может зайти на Polymarket и купить контракты на «Какого уровня достигнет Nvidia в апреле 2026 года?».

На практике рынки предсказаний для большинства инвесторов — это не хедж и не арбитраж, а ставка на удачу с непрозрачным регулированием и риском инсайда на противоположной стороне. В отличие от консервативных инструментов с верифицированной историей, они не дают ни предсказуемого дохода, ни защиты капитала.

Сооснователь Kalshi Тарек Мансур, тогдашний студент Массачусетского технологического института, проходил стажировку в Goldman Sachs, когда клиенты попросили его команду найти способы хеджирования риска Брекзита. Но Мансуру показалось нелепым, что клиенты не могли просто поставить на само событие. В 2018 году он и Лопес Лара, его знакомая по MIT, основали Kalshi. В Bridgewater Associates, где работала Лопес Лара, исследовательское подразделение изучало будущее, а исполнительное — пыталось торговать на нем. Это разделение Мансур тоже называл «очень странным». Поэтому Мансур и Лара создали биржу, где любой мог бы совершать сделки на основе практически любого реального события (Kalshi означает «все» на арабском).

Два года спустя, в 2020 году, Шейн Коплан, бросивший тогда обучение в Нью-Йоркском университете, создал Polymarket, как он описал, в своем «офисе в ванной». Он глубоко погрузился в криптовалюты и вдохновился работами Робина Хансона на создание рынка предсказаний на блокчейне. Polymarket отражал либертарианскую идеологию: анонимность, отсутствие комиссий, минимальное вмешательство. В подкасте того времени Коплан описал проект как «по сути некоммерческий».

Традиционные торговые площадки спешат внедрить собственные ставки в стиле рынков предсказаний. Недавно Nasdaq предложила американским регуляторам разрешить введение бинарных опционов «да-нет» на то, будет ли индекс Nasdaq 100 торговаться «на уровне, выше или ниже» заранее установленной цены.

Что в итоге

Криптовалюты, мем-акции, NFT тоже представлялись как общественное благо, восстание против элит или основа новой цифровой экономики, а опционы с нулевым сроком до экспирации — как инструмент демократизации инвестиций и расширение возможностей простых инвесторов. Критики утверждают, что рынки предсказаний могут иметь те же последствия, что и азартные игры, даже если регулируются иначе. Участники все равно могут потерять все свои деньги на ставках или попасть в зависимые циклы торговли, которые могут нанести ущерб их долгосрочному финансовому благополучию.

Молодое поколение американцев все чаще воспринимает финансовые спекуляции как способ выбраться из несправедливой экономики. В этой атмосфере появляются основатели и инвесторы с MIT и Уолл-стрит, предлагающие идею, что теперь азарт — это не просто развлечение, а инструмент для истины и принятия решений. Эксперты в области психического здоровья утверждают, что Polymarket и Kalshi используют те же дофаминовые механизмы, которые лежат в основе зависимости от онлайн-гемблинга среди молодых американцев.

Заявления лидеров рынков предсказаний выделяются даже на фоне нынешнего ажиотажа вокруг ИИ и криптовалют. Под конец года один из основателей заявил, что эти рынки стали «самым точным, что у нас есть как у человечества». Другой пообещал, что в не столь отдаленном будущем они «финансиализируют все».

Для инвестора, которому важно сохранить и приумножить капитал — а не угадать исход политического события — вопрос другой: какая часть портфеля работает предсказуемо вне зависимости от того, кто победит на следующих выборах или будет ли захвачен очередной диктатор? Именно это Movchan’s Group обсуждает с клиентами.