Ключевые новости отрасли хедж-фондов за IV кв. 2024 года

Movchan's Group

Mar 19, 2025

По итогам четвертого квартала 2024 года мы посчитали наиболее интересными следующие новости:

• Год возрождения: хедж-фонды вновь набирают силу.
• Крупнейшие хедж-фонды возвращают деньги, небольшие фонды получают шанс на рост.
• Американские активисты усиливают давление на британские компании.
• Хедж-фонды активизируют наём врачей и ученых для анализа фармацевтического сектора.
• Глобальные хедж-фонды расширяют присутствие в Гонконге.
• Основатель Hindenburg Research закрывает фирму.
• Фонд Саида Хайдара переживает худший период в своей истории.
• Нуриэль Рубини запустил ETF для защиты от экономических рисков.

  Тренды отрасли

Год возрождения: хедж-фонды вновь набирают силу 

В 2024 году хедж-фонды продемонстрировали один из самых сильных результатов за последнее десятилетие. Согласно индексу PivotalPath, который отслеживает результаты более чем 1 100 хедж-фондов, средняя доходность после вычета комиссий за 2024 год составила 10,7% — лучший показатель с 2020 года, когда фонды заработали 11,4% в условиях волатильности на фоне пандемии. До этого двузначный рост отмечался в 2013 году.

Успешный результат в 2024 году выглядит обнадеживающе для отрасли, сталкивающейся с критикой из-за высоких комиссий фондов, которые при этом зачастую демонстрируют посредственные результаты. Несмотря на впечатляющий год, суммарная доходность хедж-фондов все равно уступает общему росту S&P 500, который в 2024-м достиг 25% с учетом дивидендов. Однако привлекательность хедж-фондов для крупных инвесторов, таких как пенсионные фонды, заключается не только в росте, но и в защите капитала во время спадов, а также в отсутствии корреляции с другими активами.

По данным PivotalPath, лучшими стали фонды, торгующие акциями компаний из сектора технологий, медиа и телекоммуникаций, средняя доходность которых в 2024 году составила почти 23%. Стоит отметить, что в 2024-м наблюдалась большая дисперсия в доходностях акций. Это дало возможность наиболее искусным менеджерам обыграть индексы и конкурентов, выбирая потенциальных «победителей» и открывая короткие позиции на потенциальных аутсайдеров. Фонды, работающие с проблемными кредитами и количественными стратегиями в акциях, показали результаты на уровне 15–16%.

С конца 1990-х годов и до мирового финансового кризиса хедж-фонды часто показывали двузначные доходности за год. Однако все изменилось, когда мягкая денежно-кредитная политика 2010-х снизила волатильность рынка, и отрасль в значительной степени сменила фокус с крупных, высокорискованных ставок на получение стабильной прибыли с более пристальным вниманием к управлению рисками.

Таким образом, 2024 год показал, что хедж-фонды могут демонстрировать сильные результаты, но остается вопрос: удастся ли сохранить этот импульс или отрасль снова столкнется с трудностями в ближайшем будущем?

The Year That Hedge Funds Got Their Mojo Back

Wall Street Journal, 18 January 2025 Caitlin McCabe

Крупнейшие хедж-фонды возвращают деньги, небольшие фонды получают шанс на рост

Некоторые из самых известных хедж-фондов, такие как D.E. Shaw, Point72, Citadel и Element Capital Management, возвращают клиентам значительные суммы — порядка 15 млрд долл. в 2024 году. Эти фонды сознательно ограничивают приток нового капитала, чтобы сохранить гибкость в управлении активами.

Например, фонд Point72 под управлением Стива Коэна (Steve Cohen) планирует вернуть до 5 млрд долл., Element Capital Management уже отдал клиентам 6 млрд долл. в прошлом году. Bridgewater Associates также возвращает часть средств, а Citadel, который управляет активами на сумму около 65 млрд долл., предложил клиентам возможность зафиксировать прибыль после 15%-го роста своего основного фонда в этом году, однако подавляющее большинство инвесторов предпочло оставить средства в фонде.

Ситуация отражает серьезный раскол в отрасли хедж-фондов: бо́льшая часть из них по-прежнему испытывает нехватку капитала — инвесторы вывели в общей сложности почти 70 млрд долл. за последние пять лет, в то время как небольшая группа получила огромный приток средств. Эта избранная группа теперь опасается, что управление слишком большим объемом активов навредит прибыли. Нехватка персонала, ограничения на кредитное плечо и война за трейдеров также накладывают серьезные ограничения на возможность роста крупнейших фондов.

В условиях, когда крупные фонды закрыты для новых поступлений, у менее крупных хедж-фондов появляется шанс на увеличение активов. Стоит отметить, что многие небольшие фонды предлагают инвесторам более прозрачные условия, высокую ликвидность и зачастую более низкие комиссии.

Most Popular Hedge Funds Don’t Want Your Money But Smaller Firms Might

Bloomberg, 30 January 2025 Nishant Kumar

Американские активисты усиливают давление на британские компании

В 2024 году инвесторы-активисты из США стали еще активнее атаковать британские компании. По данным отчета Activist Alert Outlook от Alvarez & Marsal (A&M), 42% всех активистских кампаний в Европе были направлены против фирм из Великобритании — за год под давлением оказались 59 фирм. При этом американские фонды выступили инициаторами 40% таких кампаний, что стало рекордным значением за последние пять лет.

Андре Медейрос (André Medeiros), управляющий директор A&M в регионе EMEA, пояснил: «На фоне рекордных оценок на внутреннем рынке американские активисты все чаще обращают внимание на Европу, а особенно на Великобританию, в поисках недооцененных активов. Британские компании уступают своим мировым конкурентам по показателям валовой прибыли, генерированию денежных потоков и возврату на капитал, что отражается в значительных скидках на стоимость их акций».

Отмечается, что в 23 мероприятиях, запущенных американскими фондами против британских компаний в 2024 году, активисты стали реже применять публичные методы давления, предпочитая вести переговоры с советом директоров в закрытом режиме. Хотя изменения в составе руководства по-прежнему остаются главной целью активистов, все чаще звучат призывы к операционным и стратегическим реформам для повышения прибыльности, тогда как требования в области экологии и социальной ответственности снизились.

Согласно прогнозам аналитиков A&M, в 2025 году на фоне сохраняющихся низких оценок активность инвесторов, нацеленных на повышение стоимости акций, продолжит расти. Также отмечается, что в текущем году активистами могут быть атакованы до 141 компании по всей Европе, из которых 49 базируются в Великобритании.

US activist investors ramp up attacks on UK companies

City AM, 6 January 2025 Elliot Gulliver-Needham

Хедж-фонды активизируют наём врачей и ученых для анализа фармацевтического сектора

Крупные хедж-фонды, такие как Balyasny, D.E. Shaw, Point72, Schonfeld, Qube и Squarepoint, управляющие совокупно более чем 200 млрд долл., активно нанимают врачей и ученых, чтобы получить экспертное мнение о перспективах фармацевтических компаний, что особенно актуально на фоне резких колебаний акций в секторе.

В 2024 году фармацевтические компании демонстрировали значительную волатильность. К примеру, акции Abbvie упали на 11% после провала клинических испытаний препарата для лечения шизофрении, в то время как акции ее конкурента Bristol Myers Squibb, наоборот, выросли почти на 13%. Акции Novo Nordisk подскочили более чем на 7% после публикации квартальных результатов, где отмечались лучшие, чем ожидалось, продажи препарата для снижения веса Wegovy.

Хедж-фонды, известные тем, что активно инвестируют для получения технологического или исследовательского преимущества, обратили свое внимание на возможности в фармацевтическом секторе. Некоторые из крупнейших мультистратегических хедж-фондов сейчас принимают на работу врачей и специалистов в области медицинских исследований по всему миру.

Хедж-фонды уже давно используют специалистов с техническими знаниями, нанимая, например, геологов и инженеров для анализа товарных рынков. Крупнейшие игроки также пользуются услугами метеорологов для отслеживания изменений погоды, чтобы на основе полученных данных принимать решения при торговле на энергетическом рынке. Теперь же внимание переключается на медицину.

Ожидается, что расходы на исследования и разработки в фармацевтической отрасли возрастут по мере снижения стоимости заимствований в экономике в целом. «Перспектива снижения процентных ставок побуждает мультистратегические хедж-фонды активнее нанимать специалистов в сфере здравоохранения», — отметил Фредди Стейси (Freddie Stacy), соучредитель рекрутинговой компании Sheridan Executive. «После утверждения вакцины от COVID-19 наём медицинских специалистов и ученых для работы в хедж-фондах особенно активизировался в США. За последние шесть месяцев эта тенденция распространилась на Европу и усилилась благодаря достижениям в области искусственного интеллекта, который помогает совершать открытия в фармацевтической отрасли», — добавил он.

«С точки зрения корпоративной культуры, врачи могут отлично вписаться в работу хедж-фондов», — отметил Стейси. «Бывшие врачи привлекательны, потому что, если вы умеете справляться с теми экстремальными стрессовыми ситуациями, с которыми сталкиваются специалисты в медицине каждый день, то вы, безусловно, сможете выдержать просадки на торговой площадке. Хедж-фондам нужны люди с упорством, решимостью».

Big hedge funds call on doctors, scientists for an edge on pharma

Reuters, 4 December 2024 Nell Mackenzie

Глобальные хедж-фонды расширяют присутствие в Гонконге

Три глобальных хедж-фонда — американский Hudson Bay Capital Management, британский Sona Asset Management и нью-йоркский Centiva Capital — пополнили список фондов, открывших офисы в Гонконге, что укрепляет статус города в качестве регионального финансового центра.

Компания Hudson Bay Capital Management, базирующаяся в Стэмфорде (Коннектикут) и управляющая около 20 млрд долл., зарегистрировала свое подразделение в Гонконге в начале октября. Гонконгский офис станет ееседьмым офисом по всему миру и первым в Азии. Sona Asset Management, управляющая 10,1 млрд долл. и специализирующаяся на кредитных стратегиях в Европе, открыла гонконгское подразделение в августе 2024 года. Фирма планирует укомплектовать его как за счет перевода опытных сотрудников, так и путем найма новых специалистов. Нью-йоркская Centiva Capital получила лицензию для работы в Гонконге в конце ноября, что стало логичным продолжением ее расширения в Азии после выхода на рынок Сингапура три года назад.

Местные регулирующие органы и правительственные чиновники пытаются возродить статус Гонконга как регионального финансового центра. Ранее Гонконг столкнулся с оттоком финансовых специалистов на фоне пандемии, усиления геополитической напряженности и давления со стороны материкового Китая, а также замедления его экономики. При этом приток новых кадров значительно сократился.

Постепенно Гонконг восстанавливается после сильного оттока талантов, а количество лицензированных финансовых специалистов достигло рекордного уровня. С июня по октябрь 2024 года в городе наблюдался чистый прирост примерно на 830 лицензированных работников сферы финансов, в результате чего в октябре их число достигло рекордного показателя в 42 000.

Согласно мнению Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам (SFC), рост числа лицензированных специалистов можно объяснить «улучшением рыночной среды и различными мерами по поддержке сферы управления активами». «Также наблюдается значительный рост числа управляющих хедж-фондами, фондами прямых инвестиций и семейными офисами в Гонконге», — заявил представитель SFC.

Hudson Bay Among Three More Hedge Funds Expanding to Hong Kong

Bloomberg, 16 January 2025 Bei Hu, Nishant Kumar and Julia Fioretti

Hong Kong Finance Jobs Rebound to Record After Talent Drain

Bloomberg, 12 November 2024 Jinshan Hong and Nazmul Ahasan

Известные компании

Основатель Hindenburg Research закрывает фирму

Нэйтан Андерсон (Nathan Anderson), основатель Hindenburg Research, объявил о закрытии компании, известной своими разоблачительными докладами, которые оказывали значительное влияние на рыночную стоимость крупных компаний.

Основанная в 2017 году Hindenburg Research специализировалась на проведении глубоких расследований деятельности компаний, выявляя случаи манипуляций с бухгалтерской отчетностью, мошенничества и нарушения норм корпоративного управления. Публикуемые отчеты часто приводили к резкому снижению стоимости акций этих компаний, а Hindenburg Research зарабатывала на том, что открывала короткие позиции против них.

Андерсон объяснил свое решение закрыть компанию высокой эмоциональной и физической нагрузкой, связанной с постоянными расследованиями. «Сегодня я завершаю этот этап. Работа стала настолько всеобъемлющей, что я начал скучать по другим аспектам жизни», — отметил он. По его словам, закрытие не связано с какими-либо внешними угрозами или личными проблемами.

За годы деятельности Hindenburg Research провела ряд громких кампаний, оставивших заметный след в истории финансовых рынков. Одним из самых резонансных разоблачений стал доклад против индийской Adani Group в 2023 году. В этом отчете компания обвинялась в ненадлежащем использовании офшорных налоговых убежищ и недостатке прозрачности, что привело к тому, что стоимость акций компаний Гаутама Адани (Gautam Adani) упала на 119,4 млрд долл. (что составляет около 50% от их рыночной капитализации) за период c 24 января 2023 года, когда был опубликован отчет, по 2 февраля того же года. Отчет Hindenburg Research также стал поводом для начала дальнейших расследований со стороны регулирующих органов.

Еще одной яркой кампанией стала атака на американского производителя электрических грузовиков Nikola. В 2020 году Hindenburg Research опубликовала отчет, в котором утверждалось, что компания вводила инвесторов в заблуждение относительно своих технологических возможностей. Одним из ключевых аргументов стало разоблачение видеоролика, демонстрирующего, как электрический грузовик якобы мчится на высокой скорости, хотя на деле транспортное средство просто катилось с крутого холма. Этот случай стал ярким примером успешной короткой продажи и привел к возбуждению судебного дела против основателя Nikola.

Важно отметить, что Hindenburg Research всегда работала исключительно с собственными средствами, не управляя чужими активами. Такая модель позволяла ей сохранять независимость при выборе объектов для расследований. После публикации отчетов многие инвесторы также открывали короткие позиции, что нередко приводило к значительным корректировкам рыночной стоимости компаний.

В ближайшие шесть месяцев Андерсон планирует опубликовать серию материалов и видеороликов, в которых подробно расскажет о методологии расследований Hindenburg Research, делая свой опыт доступным для всех, кто интересуется методами проведения финансовых расследований.

Hindenburg founder to close short-seller behind Adani, Nikola selloffs

Reuters, 15 January 2025 Carolina Mandl, Pritam Biswas and Savyata Mishra

Adani losses top $100 billion in the wake of Hindenburg Research report

CNBC, 2 February 2023 Ruxandra Iordache

Фонд Саида Хайдара переживает худший период в своей истории

В 2024 году макрофонд Haidar Jupiter потерял 32,7%, продолжив падение 2023-го, когда убытки составили 43,3%. Последние два года стали худшими за всю историю фонда. На конец ноября 2024-го активы под управлением уменьшились до 818 млн долл., тогда как два года назад они составляли почти 5 млрд долл. Такое снижение произошло из-за значительных инвестиционных потерь и массового вывода средств инвесторами.

Управляющий фондом Саид Хайдар (Said Hairdar) известен своей стратегией, основанной на ставках на глобальные экономические сдвиги с использованием высокого кредитного плеча. Ранее его стратегия позволяла достигать впечатляющих результатов — рост на 193% в 2022 году и почти на 70% в 2021-м. В то время как большинство хедж-фондов сегодня стремится к стабильной доходности для удовлетворения потребностей консервативных клиентов, таких как пенсионные фонды, Хайдар ориентируется на более высокую доходность, сопровождаемую значительной волатильностью.

В последнем информационном письме для инвесторов Хайдар отметил, что убытки 2024 года связаны в основномс неудачными операциями на рынках облигаций и сырьевых товаров. Убытки оставили Хайдара позади некоторых его коллег, также делающих ставки на глобальные события. К примеру, фонд Discovery Capital Management Роберта Ситрона (Rob Citrone) вырос на 52% в прошлом году, а фонд PointState Capital Зака Шрайбера (Zach Schreiber) – на 47,9%.

По расчетам Bloomberg, чтобы покрыть накопленные за два года убытки, фонду Саида Хайдара необходимо вырасти на 160%.

Haidar’s Hedge Fund Loses 33% With Assets Plunging by $4 Billion

Bloomberg, 7 January 2025 Nishant Kumar

Нуриэль Рубини запустил ETF для защиты от экономических рисков

Известный экономист Нуриэль Рубини (Nouriel Roubini), прозванный «Доктор Дум» за его мрачные прогнозы, 20 ноября 2024 года запустил новый биржевой фонд (ETF) Atlas America Fund. Его стратегия направлена на защиту инвесторов от нестабильности цен и возможных экономических потрясений, особенно в случае второго президентского срока Дональда Трампа.

Фонд будет инвестировать в казначейские облигации с защитой от инфляции (TIPS), золото, фонды недвижимости (REIT) и сельскохозяйственные товары. Такой подход позволит хеджировать риски, связанные с возможными протекционистскими мерами, включая тарифы на импорт. Рубини считает, что традиционный 60/40-портфель, состоящий из акций и облигаций, может не оправдать ожиданий инвесторов на фоне растущих угроз для мировой экономики.

Экономист предупреждает о возможном росте волатильности в случае введения торговых барьеров и ужесточения иммиграционной политики, что может привести к стагфляции — сочетанию высокой инфляции и слабого экономического роста. По его словам, в условиях увеличения государственного долга и роста процентных ставок традиционные защитные активы, такие как казначейские облигации, могут потерять свою привлекательность.

Фонд Atlas America Fund стал первым ETF, запущенным компанией Atlas Capital Team, сооснователем которой является Рубини. Его расходы составят 0,75%. По словам экономиста, историческое тестирование стратегии показало, что она обеспечивает более высокую доходность по сравнению с облигациями, при этом ее волатильность ниже, чем у акций.

An economist known as 'Dr. Doom' has launched an ETF designed to protect against Trump risks

Business Insider, 21 November 2024 Filip De Mott