Ru En
МЕНЮ
Ru En
logo
вернуться 10 февраля’ 2020

Что такое качественные акции: критерии выдающихся стоимостных инвесторов

Статья
10 февраля’ 2020

Количественные требования: рост прибыли и долговой нагрузки
В предыдущем материале я писала о том, что стратегии покупки дешевых акций — выигрышные, а также о критериях дешевизны. Следующий напрашивающийся шаг — наложить на этот подход некие критерии, определяющие качество акции. Первым об этом заговорил еще Бенджамин Грэм. Если оставить в стороне разные варианты его требований к цене (о некоторых я рассказала в прошлый раз), останутся два типа требований: к росту прибыли и долговой нагрузке. Грэм хочет, чтобы прибыль за 10 последних лет увеличилась не менее чем на 30% (это около 2,5% в год), при этом ни в один из последних пяти лет она не должна падать. Это умеренные требования, но Грэм не был большим поклонником инвестирования в быстрорастущие компании, в частности из-за того, что не хотел платить за ожидаемый рост, который мог и не реализоваться.

Джон Нефф (Windsor) имеет особое мнение относительно важности роста прибыли. Растущая прибыль — это хорошо, и нужно, чтобы она росла хотя бы процентов на семь в год, но слишком быстрый рост — свыше 20% в год — ему тоже не интересен. Если компания быстрорастущая, то она почти гарантированно переоценена. Кроме того, Нефф использует и такой критерий, как рост выручки, — по той причине, что маржа чистой прибыли не может расти бесконечно и рано или поздно рост прибыли будет достигаться именно за счет роста выручки. Критерии у него здесь такие: либо те же 7% и выше, либо как минимум 70% от темпа роста чистой прибыли.

Марти Уитман (The Third Avenue Value Fund), который предпочитает оценивать компании на основании P/NAV (цена/чистая стоимость активов), нежели P/E (цена/прибыль), говоря о росте, предпочитает смотреть на рост NAV — по тем же причинам, по которым он предпочитает P/NAV. Если дословно, «для инвестора рост NAV является почти гарантированным источником прибыли или отсутствия убытков. Потери на вложениях в акции в таких случаях возможны, только если скидка по отношению к NAV (речь о рыночной цене. — Елена Чиркова) сократится драматически». И вообще, смотреть на динамику NAV лучше, чем на NAV в статике. Прогноз роста NAV должен составлять 10% в год в следующие 3–5 лет, при этом дивиденды нужно учитывать и, если они будут выплачиваться, добавлять их к NAV. Иными словами, NAV нужно прогнозировать в предположении об отсутствии дивидендов.

Но вернемся к Грэму. Что касается долга, он предъявляет требования как к краткосрочному, так и долгосрочному долгу. Коэффициент текущей ликвидности (сurrent ratio), то есть отношение оборотных активов к текущим обязательствам, должен быть выше 2, а долгосрочный долг — меньше чистых оборотных активов (оборотных активов за вычетом текущих обязательств), и его размер не должен превышать размер акционерного капитала.

С современных позиций эти требования кажутся уж слишком скромными — Грэм не предъявляет требований к прибыльности операций компании и рентабельности ее активов.

Количественные требования: рентабельность
Требования к прибыльности операций и рентабельности активов предъявляет Дэвид Дреман (Dreman Value Management). По его мнению, доходность акционерного капитала (return on equity — ROE) должна быть выше, чем средняя у лучшей трети из 1500 самых крупных американских компаний. Выдающимся уровнем он считал 27% и выше. Такой высокий бенчмарк нуждается в пояснениях.

Важно оговориться, доходность акционерного капитала зависит от двух факторов — доходности всех активов (return on assets — ROA) и доли долга. Как влияет долг? Очень просто — чем больше доля дешевого долга, тем выше доходность собственного капитала.

Поясним на простом примере. Допустим, у компании 100 единиц активов, из них 40 — долг, а 60 — акционерный капитал. Доходность активов — 8%, а по долгу платится 5% годовых. Тогда за год будет заработано восемь единиц, в виде процентов по долгу будет уплачено 2 (5% х 50), а шесть останется акционерам. Это десятипроцентная доходность. Теперь предположим, что долга в структуре капитала 60%. В виде процентов будет выплачено три единицы, а семь останется акционерам. Но поскольку их капитала в компании только 40 единиц, то доходность акционерного капитала составит 17,5%. Это называется «эффектом рычага».

Доходность акционерного капитала весьма просто «накачать» за счет увеличения доли долга, но в этом есть риск: доходы акционеров становятся более волатильными — если прибыль вдруг упадет, они получат гораздо меньше.

Допустим, во втором примере компания заработала только пять единиц прибыли, тогда акционерам останется всего две единицы, или 5%. По этой причине нельзя предъявлять требований к доходности акционерного капитала, не предъявляя их к уровню долга. Дэвид Дреман их предъявляет. К коэффициенту текущей ликвидности — ровно такие же, как и Грэм, а к долгосрочному долгу — гораздо более жесткие: долг не должен составлять больше 20% от акционерного капитала. При таком уровне долга ROE почти полностью определяется рентабельностью активов, а не размером и дешевизной долга.

У компаний есть два вида рентабельности — тех или иных активов (совокупных или очищенных от долга) и операций. Отношение чистой прибыли к выручке — одна из мер рентабельности операций. (Выручку также можно делить на EBITDA, операционную прибыль и т.п.) К рентабельности операций логично предъявлять требования тоже. Грэм требовал положительной прибыли в течение последних 10 лет, но не задавал ограничений на ее размер. Дреман требует, чтобы доля чистой прибыли в выручке составила не менее 8%. Нефф считает, что у компании должен быть положительным чистый денежный поток.

Итак, если коротко, помимо цены акции нужно смотреть на обремененность компании долгами, рентабельность ее операций и капитала и темпы роста ее прибыли или активов и избегать компаний, чья прибыль сильно колеблется, даже если она хорошо растет в среднем. И важно смотреть на длинные тренды — как минимум десять лет.

Достижим ли идеал?
Это было самое простое. Следующий шаг — понимание того, что чеховский подход «в акции все должно быть прекрасно» может оказаться не самым продуктивным.

Прекрасный образец рассуждений на эту тему есть у Марти Уитмана: «Обычно считается, что существуют убедительные причины покупать акции компаний с высокой нормой прибыли, высокой доходностью инвестиций (ROI), агрессивным менеджментом и высокой по сравнению с рыночной балансовой стоимостью и, соответственно, существуют веские причины избегать инвестирования в акции с низкой маржинальностью, низким показателем ROI, неагрессивным менеджментом и низкой балансовой стоимостью… Между тем компании с агрессивным менеджментом обычно полностью используют ликвидность и обычно имеют слабую финансовую позицию. Компании с высокой балансовой стоимостью по отношению к рыночной, если при этом отношение цены к прибыли (P/E) высокое, имеют низкий ROI. Высокомаржинальные компании с высокими P/E, низкой балансовой стоимостью и высоким ROI привлекают конкурентов, а компании, которые выживают и процветают в высококонкурентных, цикличных и нерегулируемых отраслях, управляются способным и работающим на благо компании менеджментом».

Качественный взгляд: Питер Линч и «линчисты»
Все предыдущие рассуждения можно отнести к количественному подходу, ведь любой из упомянутых мною показателей можно рассчитать. Помимо этого, можно посмотреть и на те параметры компании, которые можно оценить только относительно субъективно: стратегию, качество продукта, квалификацию персонала и т.п. Подвохов на этом пути множество. Из того, что вам нравится бренд, не следует, что он нравится другим или что компания прибыльна.

Научить инвесторов смотреть на неквантифицируемые параметры пытался Питер Линч (Magellan). При этом он взывал к отраслевой экспертизе непрофессиональных инвесторов. Вот характерная цитата: «Если вы водопроводчик, который следит за ценами на медные трубы, то у вас больше шансов заработать на Phelps Dodge (компания, владеющая медными рудниками и медеплавильными заводами в США, Южной Америке и Африке. — Елена Чиркова), чем у какого-нибудь магистра делового администрирования, решившего пополнить акциями Phelps Dodge свой инвестиционный портфель только по той причине, что они “кажутся дешевыми”».

Отсюда следует такой совет непрофессиональному инвестору: будет гораздо эффективнее, если он станет изучать положение дел в компаниях не по их бумажным отчетам, а отправится «в поля». Пойдет, например, в торговый центр, посмотрит, какие магазины пользуются популярностью, вспомнит, какие бренды ему нравятся, и вложится в те компании, которые инвестору понравятся как потребителю.

Линч рассказывает историю горе-инвестора, самоучки, который выискивал идеи для инвестирования, копаясь в интернете. Между тем его жена сходила в торговый центр и обнаружила новый магазин одежды, где вещи были дешевые и стильные. Народу — туча. Она там купила целый мешок одежды и для себя, и для детей. Муж пропустил ее слова мимо ушей, но через несколько лет, когда выяснилось, что на своих вложениях он потерял, а акции компании, которую заметила жена, выросли в цене в несколько раз, вспомнил давний разговор и решил купить эти акции. Жена же снова была в магазине и подметила, что он уже не тот: стало дороже и не так модно. Народу там уже не было. Муж снова проигнорировал ее мнение, на оставшиеся деньги купил акции — и потерял во второй раз.

Линч сам любил покупать (или как минимум прорабатывал) акции компаний, продукт или услуги которых ему нравились как потребителю. Так, например, Линч инвестировал в акции Taco Bell после того, как съел понравившийся ему буррито в одной из ее точек в Калифорнии; вложился в розничную сеть Pier One (декор для дома), поскольку ее рекомендовала жена. Также Линч исследовал акции Volvo, потому что он сам и его друзья имели именно такие машины, и акции Apple Computer (тогда компания называлась так. — Елена Чиркова) — потому что ее компьютер Apple стоял в детской его ребенка, и т.д.

В совете Линча проводить «полевые исследования», несомненно, есть смысл. Ведь если продукт нравится потребителю — это почти полдела для успеха компании и, соответственно, роста цены ее акций. Но одного этого принципа недостаточно: в торговом центре, например, нельзя увидеть баланс компании и ее долги, для этого все же нужно заглянуть в отчетность. Так, если бы в 2007 году вы поехали в Лас-Вегас, вычислили самое популярное казино и купили бы его акции, то могли бы потерять до 98% вложенных денег. Все компании-операторы казино — еще и девелоперы. Под девелоперство были привлечены колоссальные кредиты, в кризис игорный рынок сократился значительно, проекты были приостановлены, не стало возможности рассчитаться по кредитам, ситуация сложилась предбанкротная.

Линч, разумеется, внимательно изучал отчетность. Инвестору нужно также оценить, насколько дороги уже акции, какой ожидаемый рост заложен в их цену и т.п., — и Линч об этом пишет. Но инвесторы, игнорируя большую часть сказанного им, упростили его советы до безобразия и выдумали новую стратегию — инвестирования в известные и пользующиеся популярностью потребительские бренды. Мэгги Махар, автор замечательной книги Bull: A History of the Boom and Bust («Бык! История бумов и крахов») пишет, что «розничные инвесторы, следуя совету Питера Линча покупать акции тех компаний, чьи продукты им нравятся, в больших количествах стали скупать акции Gap, Home Depot, Microsoft, Intel и America Online».

Такой подход к инвестированию впоследствии получил название «линчизм».

Хорошо заработать «линчистам» не удалось. Дела Gap c какого-то времени не пошли, и компания вынуждена была реструктурироваться (к тому же компания Gap и бренд Gap — это разные вещи, у компании есть и другие бренды). У Home Depot возникли проблемы с руководством — туда пришел не вполне адекватный генеральный директор. Акции Microsoft, Intel и America Online сильно упали в цене во время коррекции пузыря на рынке акций технологических компаний в 2000–2001 годах. Бизнес America Online, ради которого компания и была создана, быстро начал дышать на ладан, она держится на плаву только за счет того, что во время пика интернет-бума подсуетилась и купила корпорацию Time Warner c реальными активами, переплатив, правда, фантастически, зато «фантиками» — собственными переоцененными акциями.

Разумеется, сам Линч таких инвестиционных ошибок бы не совершил. Его правильные идеи попали в плохие руки и были нетворчески воплощены в жизнь. А это вечная проблема инвестирования — любая инвестиционная идея может быть верна здесь и сейчас и неверна в других обстоятельствах. Так что любой инвестиционный костюмчик нуждается в подгонке — прямо перед выходом. Если возможности сделать домашнюю работу тщательно нет, лучше — индексный фонд, облигации, вклад в банке и заначка под матрасом.

За что Баффет и Кларман ценят франшизы
Обстоятельнее о том, что такое хорошая компания, на понятийном уровне написал и Уоррен Баффет. Желательно, чтобы ее продукт не был продуктом типа commodity, прибыльность которого очень низкая из-за серьезной конкуренции. Хорошо бы, чтобы бизнес был «франшизным». Слово «франшиза» Баффет употребляет не в том смысле, в котором мы привыкли. У него франшиза — это станок для печатания денег. Франшиза возникает при нерегулируемых ценах, когда производится востребованный потребителями продукт, который, по мнению потребителей, не имеет близких субститутов. У франшизы большое количество нематериальных активов и мало материальных. Почему последнее важно? Да потому что, если материальных активов много, рост затратен, ведь в них нужно вкладывать. Нематериальные активы могут расти в цене и давать большую отдачу и без больших вложений. Лучшие франшизы — те, чье конкурентное преимущество будет нарастать. Франшиза может выдержать неправильное управление.

В качестве примера франшиз Баффет приводил Wrigley’s, Gillette и Coca-Cola. Первые два бренда когда-то производились одноименными компаниями, но обе они были поглощены и вложиться в эти имена как отдельные бизнесы стало невозможно. Ситуацию с Coca-Cola я подробно описала в предыдущем материале — это давно уже малопривлекательная как инвестиционный объект компания.

Добавим к этому, что найти бизнес франшизного типа не так то просто. В книге Сета Клармана (Baupost) упомянуто несколько ложных франшиз: компаний, у которых, по мнению инвесторов, было это преимущество, но в итоге они их разочаровали.

В этом списке из 1980-х (книга Клармана вышла в 1991 году) есть любопытные имена. Честно признаюсь, что без его подсказки задним числом я бы тоже не сообразила, что бизнес не франшизный. Так, например, ложной франшизой оказался Crazy Eddie — компания, которая первой в 1971 году придумала продавать электронику потребителям по телефону. В 1989 году, когда интернетом еще и не пахло, ее ждало очень громкое для своего времени банкротство. Может, ее подкосили продажи по телевизору? Но почему тогда в список попала компания Home Shopping Network? Это как раз телевизионный «магазин на диване», созданный в 1982 году.

Еще в списке B. Altman, дорогой универмаг на Пятой авеню в Нью-Йорке, основанный аж в 1865 году. В 1987 году он был куплен австралийскими инвесторами, которые как раз пытались развивать его в виде франшизы — в прямом смысле этого слова. Компания дошла до банкротства уже в 1989 году. В списке Клармана также четыре американские авиакомпании — Eastern, Pan Am, Continental, TWA, которые подкосило дерегулирование отрасли авиаперевозок. Еще туда попали Eastman Kodak — это еще и будущий банкрот, убитый цифровой фотографией, TCBY (This Country Best Yogurt) — сеть магазинов, где продавался замороженный йогурт (читай «мороженое»), существовавшая с 1981 года, и Silk Greenhouse — сеть магазинов искусственных цветов, обанкротившаяся на восьмом году жизни.

Получается, определить, что такое качественная акция, по описанию бизнеса компании довольно проблематично. А поэтому важно смотреть на динамику ее финансовых показателей, то есть применять к определению качества количественный подход. Инвестору, не очень глубоко понимающему ту или иную отрасль, цифры скажут больше слов.

Оставайтесь
в курсе
Заполните форму, чтобы подписаться на регулярную
рассылку Movchan’s Group

    Пожалуйста, заполните
    все поля формы
    Я ознакомился с «Политикой конфиденциальности» и «Условиями использования» и согласен на обработку персональных данных 1
    Я подтверждаю, что являюсь квалифицированным инвестором в стране проживания и не являюсь налоговым резидентом США 1
    Появились
    вопросы?
    message
    Обратная связь Пожалуйста заполните все поля формы

      Я ознакомился с «Политикой конфиденциальности» и «Условиями использования» и согласен на обработку персональных данных 1
      Я подтверждаю, что являюсь квалифицированным инвестором в стране проживания и не являюсь налоговым резидентом США 1
      Позвоните мне Пожалуйста заполните все поля формы

        Я ознакомился с «Политикой конфиденциальности» и «Условиями использования» и согласен на обработку персональных данных 1
        Я подтверждаю, что являюсь квалифицированным инвестором в стране проживания и не являюсь налоговым резидентом США 1
        Подписаться на рассылку Рассылка включает в себя аналитические обзоры по рынкам и макроэкономике, регулярные инвестиционные дайджесты и уведомления о результатах работы фондов Movchan’s Group. Пожалуйста заполните все поля формы

          Я ознакомился с «Политикой конфиденциальности» и «Условиями использования» и согласен на обработку персональных данных 1
          Я подтверждаю, что являюсь квалифицированным инвестором в стране проживания и не являюсь налоговым резидентом США 1
          Политика конфиденциальности

          Обновлено: 13.05.2022

          1. Справочная информация

          Мы, команда Movchan’s Group, приветствуем Вас на нашем Сайте и выражаем Вам признательность за интерес к продуктам и услугам Группы.

          Мы понимаем, что конфиденциальное хранение Ваших данных и Ваша приватность в целом важны для Вас, и Вам небезразлично, как Ваша личная информация используется и передается в Интернете. Эта страница объясняет, как мы обращаемся с Вашими личными данными (Политика конфиденциальности).

          Продолжая пользоваться нашим Сайтом, Вы подтверждаете, что Вам 18 лет или более. Обратите внимание, что мы можем время от времени вносить изменения в настоящую Политику конфиденциальности. Применимой версией всегда является текущая версия, размещенная выше (последнее обновление). Если мы решим изменить нашу Политику конфиденциальности, мы опубликуем изменения на этой странице. Пожалуйста, время от времени проверяйте эту страницу, чтобы убедиться, что Вы находитесь в курсе последних изменений Политики конфиденциальности.

          Настоящая Политика распространяется на любые и все данные, собранные нами в связи с Вашим использованием данного Сайта. Пожалуйста, внимательно прочитайте настоящую Политику конфиденциальности и убедитесь, что она Вам полностью ясна. Ваше согласие с Политикой конфиденциальности считается подтвержденным при первом использовании нашего Сайта. Если Вы не принимаете и не согласны с настоящей Политикой конфиденциальности, Вы должны немедленно прекратить использование данного Сайта.

          С 25 мая 2018 года вступил в силу Общий Регламент ЕС о защите данных 2016/679 (GDPR) для защиты физических лиц при обработке персональных данных и свободного распространения таких данных. Новый Общий Регламент заменяет Директиву 95/46/EU, которая применялась на основании закона 138(I)/2001.

          Наша роль включает в себя обязательство обеспечить условия, при которых Ваши личные данные и данные любых третьих лиц (таких как сотрудники, подрядчики, клиенты, руководители и другие связанные с Вами лица и контрагенты), которые оказались или могут оказаться в нашем распоряжении и которые также могут содержать конфиденциальную, обрабатывались в соответствии с указанным Регламентом и/или другими действующими законами.

          2. Информация о нас

          Сайт www.movchans.com принадлежит и управляется компанией Movchan Management Ltd., частной компанией Международного финансового центра «Астана» с идентификационным номером 210140900043 в соответствии с Конституционным законом Республики Казахстан «О Международном финансовом центре «Астана», юридический адрес которой: AIFC 55/16 Проспект Мангилик Ел, блок C3.1, офис 323, Z05T3F2, Нур-Султан.

          3. Сфера применения Политики конфиденциальности

          Настоящая Политика конфиденциальности распространяется только на использование Вами данного Сайта. Она не распространяется на любые сайты, на которые ведут ссылки с этого Сайта (независимо от того, предоставляем ли мы эти ссылки или их предоставляют другие пользователи). Мы не контролируем сбор, хранение и использование Ваших данных на других сайтах и советуем Вам ознакомиться с политикой конфиденциальности таких сайтов, прежде чем предоставлять им какие-либо данные.

          4. Сбор данных

          Некоторые данные собираются этим Сайтом автоматически (более подробную информацию Вы найдете в разделе 7 об использовании cookies), другие данные собираются только в том случае, если Вы добровольно их предоставите, например, при подписке на нашу рассылку или заполнении формы обратной связи. В зависимости от того, как Вы используете этот Сайт, мы можем собирать некоторые или все следующие данные:

          • Ваше полное имя;
          • IP-адрес (собирается автоматически);
          • операционная система (собирается автоматически);
          • контактная информация, такая как адреса электронной почты и номера телефонов;
          • страна проживания;
          • демографическая информация, такая как местоположение, возраст, пол, предпочтения и интересы (собирается автоматически);
          • тип и версия веб-браузера (собирается автоматически);
          • список URL-адресов, включающий сайт, пересылающий Вас, Ваша активность на этом Сайте и сайт, на который Вы перешли (собирается автоматически).

          5. Как мы используем Ваши данные

          Мы используем Ваши данные, чтобы обеспечить Вам наилучшие условия для работы с Сайтом и общения с нами. Это включает в себя:

          • обеспечение и управление Вашим доступом к этому Сайту;
          • ответы на сообщения от Вас;
          • использование Ваших данных для маркетинговых мероприятий. Рассылку Вам оповещений по электронной почте, информационных бюллетеней и объявлений, на которые Вы подписались автоматически, предоставив нам свои данные (Вы можете отписаться или отказаться от подписки в любое время, нажав кнопку «Отписаться от рассылки» в нижней части любого электронного письма);
          • разработку новых продуктов, услуг, функций и функциональности;
          • изучение рынка и клиентов;
          • анализ использования Вами данного Сайта и сбор обратной связи, с тем чтобы мы могли постоянно улучшать Сайт и Ваш пользовательский опыт;
          • облегчение технического администрирования данного Сайта.

          С Вашего согласия и если это разрешено законом, мы можем использовать Ваши данные в маркетинговых целях, которые могут включать обращение к Вам посредством электронной почты, телефона, почты и текстовых сообщений с информацией, новостями о наших продуктах и услугах. Однако мы не будем отправлять Вам незапрошенный маркетинговый контент или спам и предпримем все разумные действия для обеспечения полной сохранности Ваших прав и соблюдения наших обязательств в соответствии с Общим Регламентом ЕС по защите данных 2016/679 (GDPR).

          6. Меры безопасности

          Мы принимаем все необходимые технические и организационные меры безопасности, чтобы обеспечить защиту Ваших персональных данных от несанкционированного доступа, неправильного использования, потери и/или уничтожения.

          Наши сотрудники и нанятые нами поставщики услуг обязаны хранить профессиональную тайну и соблюдать все предписания по защите данных.

          Кроме того, доступ к персональным данным доступен только тем сотрудникам, подрядчикам и третьим лицам, которым этот доступ необходим для обеспечения целей обработки данных и предоставления продуктов и услуг.

          Мы предпринимаем следующие шаги для обеспечения безопасности и защиты Ваших данных:

          • используем сильное, 2048-битное шифрование сертификата SSL Extended Validation от Comodo;
          • пользуемся услугами электронной почты компании Alphabet (Google), которые отличаются высокой степенью защиты;
          • следуем строгим внутренним процедурам при работе с любыми конфиденциальными данными.

          Несмотря на принимаемые нами меры безопасности, важно помнить, что передача данных через Интернет не может быть полностью безопасной и Вам рекомендуется принимать соответствующие меры предосторожности при передаче нам данных таким способом.

          7. Cookies

          Наш Сайт может размещать на Вашем компьютере или устройстве определенные cookies от первой стороны и получать к ним доступ. Cookies первой стороны размещаются непосредственно нами и используются только нами. Мы используем cookies для облегчения и улучшения Вашего пользования этим Сайтом, а также для улучшения наших продуктов и услуг. Пользуясь этим Сайтом, Вы также можете получать определенные сторонние cookies на свой компьютер или устройство. Сторонние cookies размещаются не нами, а сайтами, службами и/или сторонами, отличными от нас. Мы используем сторонние cookies на этом Сайте для маркетинговых и рекламных услуг в Интернете. Кроме того, аналитические услуги для этого Сайта предоставляют Google Analytics, «Яндекс Метрика» и другие компании, которые также используют cookies. Аналитика сайта — это набор инструментов, применяемый для сбора и анализа статистики его посещения, позволяющий нам лучше понять, как люди используют этот Сайт.

          Cookies — это небольшие фрагменты информации, которые передаются в Ваш браузер и хранятся на жестком диске Вашего компьютера.
          Cookies также позволяют нам отслеживать структуру использования, тенденции и другие совокупные сведения о посетителях. Большинство веб-браузеров автоматически принимают файлы cookie, но обычно Вы можете изменить настройки своего браузера, чтобы предотвратить это, если не хотите сохранять информацию для дальнейшего использования. Мы также можем собирать определенные технические и маршрутные данные о Вашем компьютере для облегчения использования Сайта и его услуг (например, тип браузера, операционная система и адрес протокола Интернета (IP) Вашего компьютера). Не уведомив Вас в каждом конкретном случае, мы не сопоставляем такие данные с какой-либо Вашей личной информацией.

          Если Вы не согласны с тем, что мы используем файлы cookie, пожалуйста, покиньте этот Сайт.

          8. Ссылки

          Данный Сайт может содержать ссылки на электронные сервисы третьих лиц, которые не управляются и не контролируются нами. Пожалуйста, имейте в виду, что такие сторонние электронные сервисы не связаны настоящей Политикой конфиденциальности и что мы не несем ответственности за их содержание или их принципы обработки персональных данных. Поэтому мы рекомендуем ознакомиться и проверить индивидуальные политики конфиденциальности или условия использования сторонних электронных сервисов.

          9. Права субъекта данных

          В соответствии с действующими законами и правилами о защите данных Вы имеете право:

          • запрашивать информацию о Ваших персональных данных, которые мы храним;
          • требовать удаления Ваших данных, если мы не имеем права или не обязаны по закону сохранять эти данные;
          • требовать, чтобы обработка Ваших данных была запрещена;
          • возражать против обработки данных нами;
          • передачи Вам Ваших данных в общеупотребимом, машиночитаемом и стандартизированном формате.

          Вы также имеете право подать апелляцию (в той мере, в какой это касается Вас) в соответствующий надзорный орган по защите данных.

          Как субъект данных Вы можете обратиться с любой проблемой, касающейся Ваших прав на защиту данных, к сотруднику компании, отвечающему за это направление.

          Уполномоченный по защите данных (DPO): Жадра Абдуллина (zabdullina@movchans.com).

          10. Делимся ли мы Вашими данными?

          Мы можем передавать Ваши данные внутри компаний, входящих в нашу группу.

          Иногда мы можем заключать договоры с третьими лицами на предоставление Вам услуг от нашего имени. Это может включать обработку платежей, услуги поисковых систем, рекламу и маркетинг. В некоторых случаях третьим лицам может потребоваться доступ к некоторым или всем Вашим данным. Если какие-либо из Ваших данных потребуются для такой цели, мы примем все разумные меры, чтобы гарантировать безопасную и надежную их обработку в соответствии с Вашими правами, нашими обязательствами и обязательствами третьей стороны исключительно в рамках закона.

          Мы можем собирать статистику об использовании нашего Сайта, включая данные о трафике, характере использования, количестве пользователей, продажах и другую информацию. Все такие данные станут анонимизированными и не будут содержать никакой личной идентифицирующей информации. Время от времени мы можем передавать такие данные третьим лицам, таким как потенциальные инвесторы, аффилированные лица, партнеры и рекламодатели. Данные будут передаваться и использоваться только в рамках закона.

          В определенных обстоятельствах мы можем быть юридически обязаны делиться некоторыми имеющимися у нас данными, которые могут включать Вашу личную информацию, например, когда мы вовлечены в судебное разбирательство, когда выполняем требования законодательства, постановление суда или правительственного органа. Нам не требуется никакого дополнительного согласия с Вашей стороны для передачи Ваших данных в таких обстоятельствах, и мы будем выполнять все требования, предъявляемые к нам в соответствии с законом.

          Условия использования

          1. Соглашение

          Используя сайт www.movchans.com и любую из его страниц (далее — Сайт), Вы подтверждаете, что ознакомились, поняли и согласны со следующей важной юридической информацией и условиями использования (далее — Условия). Если Вы не согласны с Условиями, пожалуйста, немедленно покиньте Сайт.

          Условия могут быть изменены в любое время без уведомления, а доступ к Сайту и его использование могут быть ограничены или прекращены в любое время. Поэтому рекомендуем Вам просматривать настоящие Условия каждый раз, когда Вы заходите на этот Сайт.

          2. Отсутствие предложения и рекомендации

          Информация, продукты, данные, услуги, инструменты и документы, содержащиеся или описанные на этом Сайте, предназначены исключительно для информационных целей и не являются рекламой или рекомендацией, предложением или призывом купить или продать инвестиционные инструменты, совершить какую-либо сделку или вступить в какие-либо правовые отношения.

          Финансовые продукты, упомянутые на этом Сайте, подходят не для всех инвесторов. Перед принятием инвестиционных решений инвесторы должны провести тщательный анализ и получить необходимые профессиональные консультации по всем вопросам, включая консультацию о праве на осуществление таких инвестиций с точки зрения действующего законодательства.

          Ничто на этом Сайте не является инвестиционной, юридической, бухгалтерской или налоговой консультацией, а также заявлением о том, что какие-либо инвестиции или стратегии подходят или соответствуют индивидуальным обстоятельствам, как и не является персональной рекомендацией для конкретного инвестора. Мы рекомендуем инвесторам самостоятельно оценить с профессиональным консультантом конкретные финансовые риски, а также правовые, нормативные, кредитные, налоговые и бухгалтерские последствия.

          3. Местные правовые ограничения

          Содержание не предназначено для использования или распространения среди физических или юридических лиц в любой юрисдикции или стране, где такое распространение, публикация или использование противоречит законодательству или нормативным положениям, или в которой компании Movchan’s Group не имеют необходимой регистрации или лицензии. Физические или юридические лица, в отношении которых действуют такие запреты, будь то по причине их гражданства, места жительства или по другим причинам, не должны посещать или использовать Сайт.

          Некоторые структуры, услуги и продукты Movchan’s Group могут быть не зарегистрированы или не лицензированы в соответствии с законодательными и нормативными положениями, регулирующими финансовые услуги или продукты и их поставщиков в некоторых странах.

          4. Отсутствие гарантии

          Movchan’s Group не предоставляет никаких гарантий и не делает никаких заявлений относительно: (1) актуальности, точности или полноты содержания информации; (2) результатов, которые будут получены любым пользователем Сайта; (3) актуальности, точности или полноты содержания информации от третьих лиц, доступного на Сайте или через него.

          За исключением случаев, предусмотренных действующим законодательством и/или нормативными актами, Movchan’s Group, включая ее директоров, агентов, сотрудников или субподрядчиков: (1) отказывается от любых и всех, явных или подразумеваемых гарантий и обязательств, включая без ограничений гарантии и обязательства в отношении качества и пригодности для конкретной цели; (2) не гарантирует, что Сайт, любое его содержимое (включая материалы третьих лиц), товары и услуги, упомянутые в нем, будут работать бесперебойно или без ошибок, что дефекты будут исправлены или что Сайт, серверы, с которых он доступен, или любые связанные с ним сайты не содержат вирусов, троянских коней, программ-червей, программных ошибок или подобных элементов, других вредных компонентов. Для защиты от вирусов рекомендуется использовать современные версии браузеров, а также установить и постоянно обновлять антивирусное программное обеспечение. Пользователи должны строго избегать открытия электронных писем неизвестного происхождения или неожиданных вложений.

          Любые данные, включая (но не ограничиваясь таковыми) данные финансового рынка, котировки, уведомления, исследования и другую финансовую информацию, доступную через этот Сайт, были получены из тщательно отобранных источников, которые считаются надежными. Вся такая информация предоставляется пользователю «как есть», без явных или подразумеваемых гарантий любого рода, включая гарантии качества, оригинальности, ненарушения прав интеллектуальной собственности или пригодности для каких-либо конкретных целей.

          Информация и мнения, представленные на сайте, являются репрезентативными, а описанные продукты и услуги могут быть доступны не для всех или подходить не всем инвесторам. Тот факт, что пользователь заходит на Сайт, не делает его клиентом Movchan’s Group.

          Любые выражения мнений, оценки и прогнозы на Сайте являются мнением авторов на дату написания. Они не обязательно отражают точку зрения Movchan’s Group и могут быть изменены в любое время без предварительного предупреждения. Movchan’s Group и ее контрактные партнеры могут прекратить поставлять или внести изменения в информацию, данные и документы, а также продукты или услуги, описанные в них, в любое время, без предварительного уведомления. Любая информация, помеченная датой, публикуется только на эту дату, и не принимается никаких обязательств или ответственности за обновление или изменение такой информации.

          5. Отсутствие ответственности

          В РАЗМЕРЕ, ПРЕДУСМОТРЕННОМ ДЕЙСТВУЮЩИМ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВОМ И/ИЛИ НОРМАТИВНЫМИ АКТАМИ, Movchan’s Group, ВКЛЮЧАЯ ЕЕ ДИРЕКТОРОВ, АГЕНТОВ, СОТРУДНИКОВ, СУБПОДРЯДЧИКОВ И ТОРГОВЫХ ПАРТНЕРОВ, ОТКАЗЫВАЕТСЯ ОТ ЛЮБОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТИ ЗА УБЫТКИ ИЛИ УЩЕРБ (ПРЯМОЙ ИЛИ КОСВЕННЫЙ) ЛЮБОГО РОДА, ВОЗНИКАЮЩИЕ ПРЯМО ИЛИ КОСВЕННО В СВЯЗИ С: (1) ТОЧНОСТЬЮ, ПОЛНОТОЙ ИЛИ НЕПОЛНОТОЙ СОДЕРЖАНИЯ ИЛИ ЛЮБЫХ ССЫЛОК, А ТАКЖЕ СОДЕРЖАНИЯ, ПРЕДСТАВЛЕННОГО ТРЕТЬИМИ ЛИЦАМИ; (2) ЛЮБЫМИ ОШИБКАМИ ИЛИ УПУЩЕНИЯМИ НА САЙТЕ; (3) ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ САЙТА ИЛИ ДОСТУПА К САЙТУ; (4) НЕВОЗМОЖНОСТЬЮ ДОСТУПА ИЛИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ САЙТА ПО ЛЮБОЙ ПРИЧИНЕ.

          В РАЗМЕРЕ, ПРЕДУСМОТРЕННОМ ДЕЙСТВУЮЩИМ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВОМ И/ИЛИ НОРМАТИВНЫМИ АКТАМИ, Movchan’s Group НЕ НЕСЕТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ ЗА: (1) ЛЮБЫЕ ПОТЕРИ ПРИБЫЛИ, ДОХОДОВ ИЛИ СБЕРЕЖЕНИЙ, А ТАКЖЕ ЗА ДРУГИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОТЕРИ; (2) ПОТЕРЮ БИЗНЕСА ИЛИ ДОБРОЙ ВОЛИ; (3) ПОТЕРЮ ИЛИ ПОРАЖЕНИЕ ДАННЫХ; (4) СЛУЧАЙНЫЕ ИЛИ КАКИЕ БЫ ТО НИ БЫЛО УБЫТКИ; (5) ПОТЕРЯННОЕ ИЛИ УТРАЧЕННОЕ УПРАВЛЕНЧЕСКОЕ ВРЕМЯ; (6) КОСВЕННЫЕ ИЛИ КАКИЕ БЫ ТО НИ БЫЛО УБЫТКИ, ВОЗНИКШИЕ В РЕЗУЛЬТАТЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ САЙТА ИЛИ ДОСТУПА К НЕМУ, ДАЖЕ ЕСЛИ ВЫ БЫЛИ ПРЕДУПРЕЖДЕНЫ О ВОЗМОЖНОСТИ ТАКИХ УБЫТКОВ ИЛИ УЩЕРБА ИЛИ ЕСЛИ ТАКИЕ УБЫТКИ ИЛИ УЩЕРБ МОЖНО БЫЛО ПРЕДВИДЕТЬ.

          6. Контент третьих лиц

          Заявления на этом Сайте могут содержать информацию, полученную от третьих лиц, включая рейтинги от рейтинговых агентств, исследования от провайдеров исследований и т.д. Воспроизведение и распространение контента третьих лиц в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного разрешения соответствующей третьей стороны. Сторонние поставщики содержания не гарантируют точность, полноту, своевременность и доступность любой информации, и не несут ответственности за любые ошибки или упущения (по небрежности или иные), независимо от причины, или за результаты, полученные в процессе использования информации. Сторонние поставщики контента не дают никаких явных или подразумеваемых гарантий, включая (но не ограничиваясь ими) любые гарантии товарного состояния или пригодности для конкретной цели или использования. Сторонние поставщики информации не несут ответственности за любые прямые, косвенные, случайные и какие бы то ни было убытки, затраты, расходы, судебные и юридические издержки или потери (включая упущенный доход или прибыль и альтернативные издержки) в связи с любым использованием содержания, включая рейтинги и исследования. Кредитные и/или исследовательские рейтинги представляют собой мнения и не являются утверждениями о фактах или рекомендациями по покупке, держанию или продаже ценных бумаг. Они не касаются рыночной стоимости ценных бумаг или пригодности ценных бумаг для инвестиционных целей, и на них не следует полагаться как на инвестиционные рекомендации.

          7. Результаты работы

          Результаты в прошлом не являются показателем будущей доходности инвестиций. Цена инвестиций может подвергаться колебаниям, и инвесторы могут не получить обратно вложенную сумму. Изменения валютных курсов также могут привести к повышению или понижению стоимости инвестиций.

          8. Ссылки на сайты третьих лиц

          Ссылки на сайты третьих лиц на этом Cайте предоставляются исключительно для Вашего удобства в качестве подсказки информации по темам, которые могут быть полезны пользователям этого Cайта. Movchan’s Group не контролирует содержание таких сайтов третьих лиц. Активация некоторых ссылок на сторонние сайты на этом Сайте может привести к тому, что Вы покинете этот Cайт. В отношении содержания таких сайтов не дается никаких гарантий или обязательств, включая заверения в том, что содержание является правильным, точным, полным, достоверным, актуальным или пригодным для какой-либо конкретной цели. Также Movchan’s Group не гарантирует, что такой сайт или содержание свободны от любых претензий на авторские права, товарные знаки или другие нарушения прав третьих лиц, или что такой сайт или содержание не содержит вирусов или других вредных компонентов. Не дается никаких гарантий относительно подлинности документов в Интернете.

          Использование ссылок на сайты третьих лиц, представленных на данном Сайте, осуществляется исключительно по Вашему усмотрению и на Ваш собственный риск.

          Обратите внимание, что на сайты третьих лиц не распространяется политика защиты данных Movchan’s Group и Movchan’s Group не несет ответственности за применяемую ими политику в отношении сбора и обработки Ваших персональных данных. Мы рекомендуем Вам внимательно ознакомиться с пользовательским соглашением и политикой защиты данных стороннего сайта перед его использованием, чтобы проверить, как он обеспечивает безопасность Ваших персональных данных и Вашу конфиденциальность.

          9. Обработка персональных данных

          Для получения информации о типе собираемых данных, целях их сбора, способах их обработки, о том, кому они могут быть раскрыты, а также о мерах безопасности, принятых для их защиты, пожалуйста, ознакомьтесь с Политикой конфиденциальности Movchan’s Group по следующей ссылке:
          Политика конфиденциальности

          Спасибо! Ваша заявка успешно отправлена.
          Спасибо! Подписка успешно оформлена.
          Наверх