ФРС может сделать еще шаг

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

Sep 26, 2024

Сегодня был опубликован ключевой индикатор по инфляции в США — дефлятор потребительских расходов (РСЕ). По данным Бюро статистики труда, темпы роста дефлятора замедлились в августе до 0,09% м./м. по сравнению с 0,15% месяцем ранее. В годовом выражении темпы упали до 2,24% против 2,45% г./г. в июле.

Базовый индекс (без учета волатильных цен на продукты питания и энергоносители) вырос в августе на 0,13% м./м. против 0,16% в июле. Но в годовом выражении темпы приостановились: 2,68% по сравнению с 2,65% в июле. Это совпало с ожиданиями рынка.

Одновременно с этим отчет показал, что темпы роста личных доходов в США замедлились до 0,2% м./м. против 0,26% в июле (в годовом выражении темпы роста замедлились до 5,61% г./г. по сравнению с 5,87% в июле). Динамика по личным расходам также показала замедление: 0,24% м./м. против 0,52% в июле, а в годовом выражении это уже 5,21% г./г. против 5,30% в июле.

В целом статистика неплохая. И коль скоро ФРС уже приняла для себя решение, что инфляция побеждена и необходимо сосредоточиться на поддержании рынка труда, то да — вышедшие сегодня данные вполне ложатся в эту канву. Повышают ли данные цифры вероятность того, что ФРС еще будет снижать ставку до конца года? Ответ также утвердительный.

Зачем это знать

После опубликованных данных можно не сомневаться, что доходность облигаций в фронтальном участке кривой будет снижаться. Можно также почти с уверенностью ожидать, что угол наклона кривой и разница между доходностью длинных и коротких облигаций будет расти.

Но мы не можем утверждать, что и долгосрочные облигации также будут снижаться в доходности. Я допускаю, что до ноябрьских выборов доходность 10Y облигаций может еще снизиться. Однако после выборов (кстати, ближайшее совещание ФРС 6–7 ноября пройдет сразу после них) программа любого из двух кандидатов на пост президента должна привести к расширению дефицита бюджета, а значит, к росту предложения облигаций на кривой. И очень вероятно, что доходность долгосрочных облигаций будет под давлением.