Неубедительный РСЕ: пауза до сентября гарантирована

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

Jul 25, 2024

Сегодня был опубликован столь ожидаемый участниками рынка и монетарными властями индикатор инфляции в США — дефлятор потребительских расходов (РСЕ). Но он не дал однозначного ответа, может ли ФРС предпринять что-то в ближайшее время.

По данным Бюро экономического анализа США, дефлятор потребительских расходов (РСЕ) вырос в июне на 0,08% месяц к месяцу (м./м.) по сравнению с 0,03% месяцем ранее. В годовом выражении темпы роста дефлятора замедлились до 2,51% по сравнению с 2,6% г./г. в мае. Но этого явно недостаточно для того, чтобы ФРС решительно меняла политику.

Темпы роста базового индекса ускорились в июне до 0,18% м./м. по сравнению с 0,13% в мае. Таким образом, в годовом выражении темпы роста базового индекса ускорились до 2,63% г./г. по сравнению с 2,62% месяцем ранее. В базовом индексе влияние цен на продовольствие и энергоносители исключается. И потому крайне важно видеть, что происходит в этом наборе цен. Совершенно очевидно, что сектор услуг остается чрезвычайно сильным и темпы роста цен в нем не очень-то замедляются (3,9% г./г. против 4,0% ранее).

Сегодня также были опубликованы данные по личным доходам и расходам (Personal Income/Spending), которые оказались чуть ближе к тренду ожиданий: темпы роста доходов замедлились до 0,21% м./м. по сравнению с 0,41 в мае (4,48% г./г. против 4,48% в декабре), в то время как расходы замедлились до 0,30% м./м. против 0,43% месяцем ранее (5,19% г./г. против 5,96% в декабре).

Реакция рынка на опубликованные данные умеренно позитивная: доходности казначейских облигаций снижаются на 5 б.п. Еще до публикации отчетов было понятно, что ФРС не будет принимать серьезных решений на своем ближайшем совещании, как минимум потому что мало набора статистических данных, которые бы показывали определенную тенденцию. Поэтому крайне важной для, возможно, эпохального совещания ФРС 18 сентября станет статистика по инфляции, которая будет опубликована по итогам июля и августа.

На следующей неделе Казначейство опубликует свой план заимствований на ближайший квартал. От него напрямую зависит, что будет происходить с дефицитом бюджета. Наверное, до выхода следующего отчета по индексу потребительских цен 14 августа, этот план и заявления ФРС по итогам совещания 31 июля будут последними значимыми для ценообразования событиями на долговом рынке, который в августе «уходит на каникулы».