Замедление инфляции на паузе второй месяц подряд. Станет ли это основанием для ФРС также взять паузу?

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

Aug 29, 2024

Тенденция к замедлению ключевого для ФРС индикатора инфляции приостановилась. Возможно, что отчет по рынку труда наконец даст инвесторам определенность и позволит ФРС снизить ставку через три недели.

После выступления председателя ФРС Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле, где он заявил, что «пришло время для корректировки политики», еще несколько членов Комитета по открытым рынкам высказались в том же ключе. Президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли заявила, что ФРС следует начать снижать ставку, а президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик отметил, что «возможно, время пришло». Но все — и инвесторы, и политики центрального банка — искали подтверждения в макростатистике.

Сегодня вышел один из таких отчетов. Как и в июле, он не только не дал четкого ответа о судьбе ставки в сентябре, но даже усилил сомнения в решении ФРС.

По данным Бюро экономического анализа США, дефлятор потребительских расходов (РСЕ) вырос в июле на 0,16% м./м. по сравнению с 0,06% месяцем ранее. В годовом выражении темпы роста остались около 2,5%, как и месяцем ранее (против 2,6% г./г. в мае). Базовый индекс вырос на 0,16% м./м. — так же, как в июне, но в годовом выражении темпы его роста ускорились до 2,62% по сравнению с 2,58% месяцем ранее. Рынок ожидал ускорения до 2,7%.

Отчет по личным доходам и расходам (Personal Income and Outlays) указал на рост доходов — до 0,31% м./м. по сравнению с 0,20% в июне (в годовом выражении: 4,48% против 4,45 г./г. месяцем ранее), а также расходов — до 0,53% м/м против 0,32% месяцем ранее (в годовом выражении: 5,30% против 5,36% г./г. в июне).

Накануне в четверг вышел отчет по ВВП, который показал, что экономика остается достаточно сильной и ни о какой «мягкой посадке» пока речи не идет. По итогам второго пересмотра темпы роста во II квартале 2024 года были пересмотрены с 2,8% до 3,0%, превзойдя ожидания. Основным двигателем экономики остаются личные расходы: темпы их роста выросли на 2,9% по сравнению с 2,3%, согласно предыдущей оценке.

Реакция долгового рынка на опубликованный сегодня отчет оказалась примерно такой же, как и сам отчет, — ни о чем. Большую часть недели доходность 10-летних казначейских облигаций держалась на уровне 3,86–3,89%, поднявшись с 3,77% в конце прошедшей недели. Инвесторы оставались в напряженном ожидании, надеясь увидеть более определенный тренд. Однако второй месяц подряд статистика подтверждает, что тенденция к замедлению ключевого для ФРС индикатора инфляции приостановилась. В конце следующей недели выйдет второй по значимости отчет по рынку труда. Возможно, именно он внесет ясность и поддержит надежды инвесторов на снижение ФРС ставки в середине сентября.