За секунду до полуночи: о последствиях решения ФРС

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

Sep 17, 2024

За два дня до совещания ФРС инвесторы оценивают вероятность снижения ставки на 50 б. п. достаточно высоко — на уровне 67%. Оптимизм инвесторов в определенной степени поддержан радикальным решением Европейского ЦБ на прошлой неделе снизить ставку на 60 б. п., до 3,65%. Помимо этого, ЕЦБ снизил также и прогноз экономического роста в 2024 году с 0,9 до 0,8% и в 2025-м — до 1,3% по сравнению с предыдущим прогнозом роста на 1,6%.

Но, в отличие от Европы, ситуация в США совершенно другая: темпы роста во II квартале 2024-го были пересмотрены в большую сторону (до 3%), а последние данные ФРБ Атланты говорят об оценке роста ВВП в III квартале на уровнях выше 2%.

Мы не можем говорить о факторах, которые будут сопровождать решение ФРС, и о чем будет объявлено завтра. Но, на мой взгляд, снижение ставки на 50 б. п. может привести не к тому, чего ожидают сегодня инвесторы, оценивающие вероятность этого события все выше. Судите сами: официальные данные в последние недели говорят о том, что на рынке труда продолжается охлаждение, но не произошел крах. Темпы роста экономики (официальные) достаточно неплохи, по крайней мере, за II квартал. Про оценки ФРБ Атланты роста в III квартале мы уже рассказали. Замедление инфляции приостановилось, а в секторе услуг, возможно, даже развернулось.

Если ФРС завтра снизит ставку на 50 б. п., что в истории происходило не так часто и всегда сопровождалось данными, подтверждающими необходимость принимать ответственные решения, то инвесторы могут запаниковать, интерпретируя это так: ФРС знает что-то ужасное, чего не знаем мы и чего не дает «официальная статистика». Однако стоит понимать, что официальная и реальная статистика по экономике США — это всегда одно и то же.

А много ли вы знаете случаев, когда ФРС так радикально снижала ставку — сразу на 50 б. п.? Я не помню, когда это происходило без финансового стресса.

Таким образом, при снижении ставки можно будет ожидать резкого падения фондового рынка и доходности казначейских облигаций, например, до 3,5%*.

Если же инвесторы так не думают, то падение доходности 10-летних казначейских облигаций сегодня до 3,6–3,65% является спекуляцией и в случае снижения ставки на 25 б. п. доходность должна будет вернуться к более объективным уровням в область 3,75%, например, или даже выше.

• Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.