Что падение акций компании означает для ее бизнеса

Елена Чиркова, старший партнер Movchan’s Group, советник фонда GEIST

Aug 14, 2024

Во-первых, сильное падение акций означает трудности с привлечением долга, а также может привести к техническому дефолту по уже существующим долгам. Кредиторы — как банкиры, так и инвесторы в облигации — при принятии решения о предоставлении средств руководствуются двумя основными показателями — отношением размера долга к EBITDA компании и соотношением между размерами ее долга и всего капитала (или всего долга и собственного капитала). Падение акций означает уменьшение собственного капитала, так как он рассчитывается по рыночным ценам, и последнее соотношение ухудшается. Если, например, в кредитном договоре есть ковенанта (оговорка), устанавливающая минимальный размер для этого показателя, и эта ковенанта в результате падения акций нарушена, то это и есть технический дефолт. В этом случае банк вправе потребовать вернуть все.

Во-вторых, если акции упали, компании может понадобиться новый собственный капитал, чтобы поддержать требуемые или просто разумные нормативы структуры капитала. Для привлечения конкретной суммы придется отдать бо́льшую долю акций.

В-третьих, когда акции компании упали, то ей менее выгодно делать поглощения других компаний с оплатой собственными акциями, ведь за один и тот же актив придется отдать бо́льшую часть себя.

В-четвертых, падение акций препятствует тому, чтобы нанять блестящих менеджеров. Допустим, компания хочет привлечь дорогостоящего генерального директора и конкурирует за него с другими работодателями. Ему нужно обещать определенное вознаграждение. Пусть даже в виде опционов. Придется предоставить опционы с гораздо более низкими страйками (ценами исполнения), иначе никто не поверит, что они имеют какую-то цену. Ведь если страйк опциона, скажем, 100, а акции стоят 20, трудно предположить, что можно заработать на превышении рыночной цены акций над страйком. И нужно предложить опционы со страйком 30. А раз опционы выписываются с более низкими страйками, то компании придется отдать больший пакет акций, чтобы обещать генеральному директору ту же сумму денег.

Последние три случая влекут за собой размывание текущих акционеров, которые не могут быть довольны таким положением дел.