Рецессии в США | Индикатор Харви

Movchan's Group

Feb 3, 2023

Почти 40 лет назад экономист Кэмпбелл Харви выявил связь между формой кривой доходности гособлигаций и экономическим ростом. Так, наступлению рецессии в США предшествует инверсия кривой доходности — краткосрочные ставки начинают превышать долгосрочные. Этот индикатор безошибочно предсказал восемь рецессий в США начиная с 1968 года.

В ноябре прошлого года кривая доходности вновь стала инвертированной: разница доходностей между десятилетними и трехмесячными облигациями опустилась в отрицательную зону. Однако сам Харви считает, что его ранее точный индикатор в этот раз дает ложный сигнал и ждать рецессии в США в ближайшее время не стоит.

Дело в том, что взаимосвязь кривой доходности и экономического роста стала настолько известной, что теперь влияет на поведение участников экономики. На основе этой информации компании и потребители стремятся снизить свои риски — например увеличивать сбережения и избегать крупных инвестиций. Все это благоприятно сказывается на общей ситуации в экономике.

Еще один положительный фактор — ситуация на американском рынке труда, где сохраняется избыточный спрос на рабочую силу. Он означает, что уволенные работники, скорее всего, найдут новую работу быстрее, чем обычно. Тем более что наибольшие сокращения рабочих мест до сих пор происходили в технологическом секторе, с квалифицированными и конкурентоспособными на рынке труда кадрами.

Модель Харви была привязана к доходности с поправкой на инфляцию. Тот факт, что сейчас инфляционные ожидания инвертированы — то есть трейдеры ждут ослабления ценового давления со временем — также снижает шансы на предстоящую рецессию.

Однако мнение Харви не является общепринятым. Так, бывший председатель ФРС Алан Гринспен считает, что рецессия в США является «наиболее вероятным исходом», и этой же точки зрения придерживается бывший президент ФРС Нью-Йорка Уильям Дадли.

Что говорят аналитики Movchan's Group:

Даже если рецессии в США в этом году не случится, это не означает, что индикатор Харви перестал работать. Вполне возможно, из-за своей популярности он превратился из красного сигнала опасности в желтый — предупреждения о ней.

Подписывайтесь на #MovchansDigest и будьте в курсе того, о чем говорят на рынках.