Ru En
back
16 December’ 2022
Рубрика #AskMovchans: Вы спрашивали? Мы отвечаем!

16 December’ 2022
Что перевесит, проблема в мировой экономике и эмиссии доллара (QE) или объем импорта в РФ? Что больше повлияет на курс рубля к доллару?
Основатель группы компаний по управлению инвестициями Movchan’s Group Андрей Мовчан:
Правильный ответ на этот вопрос: “Никто не знает”. Тем более, на курс рубля к доллару влияют еще несколько факторов. Давайте разберемся по порядку:
Факторы, снижающие курс рубля:
- Снижение валютной выручки. Этот процесс так или иначе идет, поскольку Россия меньше продает товаров и услуг, а цены на нефть и газ снижаются (и, скорее всего, в ближайшие годы будут не выше текущих значений). Это значимый фактор, который сохранится на протяжении многих лет;
- Снижение объема иностранных инвестиций в РФ. Иностранные инвестиции в РФ близки к нулю, идет активный вывод ранее сделанных инвестиций. Вероятно, в течение многих лет инвестиции (кроме китайских) будут минимальными. Но, судя по всему, Китай всерьез решил сделать Россию своей колонией и начинает вкладывать средства в российскую инфраструктуру, ресурсы и бизнесы. Так что этот фактор неопределенный;
- Рост импортозависимости. Этот фактор тоже не является существенным для РФ, так как на фоне значительных ограничений импорта Россия будет ориентироваться на Китай, расчеты с которым будут идти фактически в “натуральной” форме;
- Потребности бюджета. Это существенный фактор, поскольку российский газ продается теперь практически только в Китай, а экспорт нефти падает на 20-25% и на 50% идет по ценам ниже себестоимости. Российский бюджет будет недополучать НДПИ в очень большом объеме, а нефтяные компании и Газпром будут экономить на инвестициях, снижая потребление. ВВП будет планово сокращаться, налоговая база уменьшаться – и это на фоне резкого роста расходов на безопасность и ВПК в стране, при планово дефицитном бюджете. Залатывать бюджетные дыры можно только монетарными способами, либо занимая на рынке рубли под высокий процент (тем самым, увеличивая расходы бюджета), либо эмитируя рубли и провоцируя инфляцию. Оба метода ведут к снижению курса национальной валюты, оба будут применяться, и давление на курс рубля будет существенным.
Факторы повышающие курс рубля:
- Сокращение оттока капитала. Тут постарались западные партнеры: ограничения на вывод средств из России и на туризм существенно сокращают отток капитала из страны. Именно эти меры в совокупности с сокращением импорта (см. ниже) вызвали начальное усиление рубля к доллару в 2022 году, и только потом валютная выручка от углеводородов поддержала курс. Эти ограничения останутся надолго, давая рублю поддержку.
- Сокращение импорта. Обвальное сокращение импорта в 2022 году сменилось его ростом на фоне отложенного спроса. Однако поскольку доходы населения падают, а инвестиции в стране резко сокращаются и вряд ли будут расти (кроме бюджетных и китайских, но и бюджетные сильно ограничены, см. выше), мы вряд ли можем ожидать значимого роста импорта – этот фактор тоже будет играть на повышение курса рубля.
Скорее всего, факторы, снижающие курс рубля, перевесят в долгосрочной перспективе; однако процесс падения курса не будет быстрым и обвальным – всё-таки даже с учетом всех санкций и ограничений Россия планирует получать больше валюты, чем тратить в обозримой перспективе.
Keep informed
Fill out the form to subscribe to Movchan's Group regular newsletter
Contact us
Please fill in all fields
Call me
Please fill in all fields
Subscribe to newsletter
The mailing list includes analytical reviews on markets and macroeconomics, regular investment digests and notifications about the performance of Movchan’s Group funds.
Please fill in all fields
Privacy Policy
Terms Of Use
Thank you! Your mail has been successfully sent.
Thank you! Subscription successfully completed.