Неліктен компаниялар жеке меншік болып қала береді

Вячеслав Дворников

Jan 10, 2025

АҚШ-тағы жария компаниялардың саны азайды 1997 жылы 7,5 мыңнан қазіргі уақытта 4 мыңнан кемге дейін. Бұл үрдіс жаһандық деңгейде де байқалады және компаниялардың ұзақ уақыт жеке болып қалуымен байланысты, деп атап өтеді Bloomberg. Биржаға шығатын компаниялардың орташа жасы өсті 2014 жылы 6,9 жылдан 2024 жылы 10,7 жылға дейін.

Компаниялардың IPO өткізуге асықпауының басты себебі, қазір оларда бұрынғыдан әлдеқайда көп опциялар бар, деп жазады The Economist. Компанияларға инвестиция салуға дайын қорлар саны артып келеді, олардың жария немесе жеке болуына қарамастан. McKinsey деректері бойынша, 2023 жылдың ортасына қарай тікелей инвестициялар қорларының (private equity) басқаруында 8,2 трлн доллар болды. Бұл 2018 жылмен салыстырғанда екі еседен астам көп. 

Жеке капитал нарықтарының өсу нәтижесінде ByteDance, OpenAI, Stripe және SpaceX сияқты компаниялар, олар ондаған және тіпті жүздеген миллиард доллармен бағаланады, жеке болып қалуда. 2024 жылдың желтоқсанында Илон Масктың SpaceX бағасы 350 млрд долларға жетті, бұл оны S&P 500-дегі ең ірі 25 компанияның қатарына енгізуге мүмкіндік берер еді. Сондай-ақ, өткен жылы Сэм Альтманның OpenAI 6,6 млрд доллар тартты, нәтижесінде оның бағасы 157 млрд долларға жетті. Stripe финтех-гиганты шамамен 70 млрд доллар бағасымен акцияларды сатып алды. Databricks бағдарламалық қамтамасыз ету жасаушысы 10 млрд доллар тартты, өзінің бағасын 62 млрд долларға дейін жеткізді.

Венчурлық капитал нарықтарымен де ұқсас жағдай, олар жеке капиталдың кіші тобы болып табылады. PitchBook деректеріне сәйкес, қазіргі уақытта капитализациясы 1 млрд доллардан асатын 1400-ден астам венчурлық «бірмүйіз» компания бар, олардың жалпы құны шамамен 5 трлн доллар.

Компаниялардың жеке капитал нарықтарын таңдауының бірнеше себептері бар. Соның бірі — материалдық емес активтердің өсуі, оларға авторлық құқықтар, бағдарламалық қамтамасыз ету және басқа интеллектуалдық меншік, сондай-ақ брендтің танымалдығы жатады. Жария компанияларға қойылатын ақпаратты ашу талаптары материалдық активтері бар компанияларға қолайлы, мысалы, машиналар мен жылжымайтын мүлік, деп атап өтеді Огайо штаты университетінің Рене Штульц. Компания ғимаратқа ие екенін жариялағанда, бәсекелестер бұл активті ұрлай алмайды. Идеялар, зерттеулер және басқа материалдық емес активтер туралы сөз болғанда, жағдай басқаша: бәсекелес компаниялар неғұрлым аз білсе, соғұрлым жақсы. 

Сондай-ақ жеке компаниялар белсенді инвесторлардан қорғалған, деп атап өтеді Bloomberg. JPMorgan басшысы Джейми Даймон компаниялардың IPO өткізуге құлықсыздығын ESG-күн тәртібін орындау қажеттілігімен және әр тоқсан сайын есеп беру талаптарымен байланысты қысыммен түсіндіреді. 

Бұл неге маңызды

Жеке инвесторларда биржада саудалануы мүмкін компанияларға тікелей инвестиция салу мүмкіндіктері азайып келеді. Олар оларға жанама түрде зейнетақы және өзара қорлар арқылы инвестиция салады. Институционалдық инвесторлардың портфелдеріндегі private equity үлесі 2023 жылы активтердің 10%-ына дейін өсті, бес жыл бұрынғы 6%-бен салыстырғанда, ал котировкаланатын акцияларға салымдар сол мөлшерде азайды. 

Тағы бір жолы — Destiny Tech100 жабық қоры, оның активтерінде SpaceX, OpenAI және басқа «бірмүйіздерде» үлестер бар. Сонымен қатар, инвесторлар қатты артық төлеуге дайын. Жақында қор акцияға шаққандағы таза активтердің құны 5,32 доллар екенін хабарлады. Сонымен қатар, оның акциялары 60 доллардан жоғары саудалануда. 

Иә, жария компаниялардың санының азаюы — қаржы нарықтарындағы теріс үрдіс. Бірақ ең жақсы компаниялардың көпшілігі әрқашан жеке болғанынан бастау керек. Уоррен Баффет инвестициялық тартымды компаниялар туралы не айтқанын еске алайық. Ең тартымдысы — көп капиталды жоғары кірістілікпен пайдалана алатындар. Екінші орында — жоғары кірістілік бере алатындар, бірақ оларға көп капитал қажет емес. Содан кейін — төмен кірістілік әкелетіндер, бірақ аз капитал пайдаланады. Ақырында, инвестиция үшін ең тартымсыздары — көп капитал қажет ететін, бірақ бизнес рентабельділігі төмен компаниялар.

Баффет әрі қарай бірінші типтегі компаниялар өте сирек кездесетінін айтады. Екінші типтегі компанияларға инвестиция салу шынайы. Енді оның логикасын жалғастырайық. Тартымды компанияларға көп капитал қажет емес. Сондықтан, жария болудың қажеті жоқ, өйткені акционерлік капитал — ең қымбат ақша.

Мен Ritter Sport шоколадын немесе Ferrero Rocher кәмпиттерін сатып алғанда, бұл бөлшек инвесторға қолжетімсіз өте тартымды бизнес деп ойлаймын, өйткені компаниялар жабық. Ferrero тобының иесі Италиядағы ең үлкен байлыққа ие, яғни бұл шағын бизнес емес. Swarovski жеке компаниясы одан да керемет, өйткені ол жоғары сапалы кристалдар нарығында монополист, олар (көрінісі бойынша, бірақ қаттылығы бойынша емес) бриллианттарды имитациялайды. Дегенмен, осындай компаниялар арасында жариялары да бар, мысалы, Lindt. Сонымен қатар, перспективалы секторлардан (жартылай өткізгіштер, биотехнологиялар және т.б.) көптеген жария компаниялар бар, олар инвесторға көптеген ең жақсы жария емес компаниялардың кірістілігімен салыстыруға келмейтін кірістілік алуға мүмкіндік береді. Ал сапа саннан маңыздырақ.