Талдау: кіші капитализациядық компаниялар акциялары круптардың компанияларының құны өзгерісіне енгізе алмайды
%20(1).png)
Вячеслав Дворников
Sep 3, 2024Кең таралған пікірге қарамастан, шағын капитализациялы компаниялардың акциялары ұзақ мерзімді пайыздық мөлшерлемелердің өзгерістеріне ірі компаниялардың акцияларына қарағанда сезімтал емес. Сонымен қатар, шағын компаниялардың акцияларының динамикасы орташа есеппен Федералдық резервтік жүйенің (ФРЖ) ақша-кредит саясатының қатаңдатылу кезеңдерінде ірі компаниялардан кем емес. Мұндай тұжырым Марк Фандеттидің зерттеуінде бар, ол Armstrong Advisory Group портфельдік стратегы, сонымен қатар беделді Journal of Portfolio Management журналында жарияланған.
Шағын капитализациялы компаниялардың акциялары дәстүрлі түрде мөлшерлеме деңгейіне тәуелді деп есептелуінің бір себебі - олардың сыртқы қаржыландыруға жоғары тәуелділігі. Фандетти CFA Institute деректерін пайдаланып, 1926 жылдан 2024 жылға дейінгі акциялардың, облигациялардың және вексельдердің айлық кірістілігін, сондай-ақ инфляцияны, оларды Роберт Шиллердің ұзақ мерзімді облигациялардың мөлшерлемелерімен салыстырды.
Ірі акциялардың кірістілігі мен пайыздық мөлшерлемелердің өзгерістері арасындағы корреляция әлсіз теріс (-0,1) және 95% деңгейінде статистикалық маңызды болып шықты. Демек, байқалған корреляцияның (-0,1) кездейсоқ пайда болу ықтималдығы тек 5%. Шағын капитализациялы компаниялардың акциялары мен мөлшерлемелердің өзгерісі арасындағы корреляция маңызды емес.
Бұл нәтижелер мөлшерлеме өзгерістерінің әсерін бір кезеңге кешіктіруді ескергенде де және тек оң өзгерістерді талдағанда да өзгеріссіз қалады. Бұл ықтимал кешіктірілген әсерлерді қосу негізгі қорытындыларға әсер етпейтінін білдіреді. Фандетти 60 айлық жылжымалы орташа корреляцияны талдай отырып, ұқсас нәтижелер алды.
Фандетти атап өткендей, шағын капитализациялы компаниялардың акциялары ұзақ мерзімді мөлшерлемелердің өзгерістеріне ірі компаниялардың акцияларынан өзгеше жауап бермейді. Сонымен қатар, жоғарыдағы кестелерден көріп отырғанымыздай, акциялардың кірістілігі мен ұзақ мерзімді мөлшерлемелер арасындағы байланыс әртүрлі және ұзақ уақыт бойы «қате» белгіге ие болуы мүмкін.
Қысқа мерзімді мөлшерлемелерге тәуелділікті талдау үшін Фандетти әлемдегі ең ықпалды экономистердің бірі және ФРЖ-ның бұрынғы төрағасының орынбасары Алан Биндердің деректер базасын пайдаланды. Биндер 1965 пен 2022 жылдар аралығындағы ФРЖ-ның ақша-кредит саясатының қатаңдатылуының 12 эпизодын бөліп көрсетті.
1980 жылдардың басына дейін ФРЖ-ның ақша-кредит саясатының қатаңдатылуы кезінде шағын капитализациялы компаниялардың акциялары ірі компаниялардың акцияларынан жақсы нәтиже көрсеткені анықталды. Алайда содан бері ФРЖ саясатының қатаңдатылу кезеңінде шағын капитализациялы компаниялар жиі артта қалып, кейде ілгеріледі, бірақ айтарлықтай емес.
Сондай-ақ, Фандетти Чикаго Федералдық резервтік банкінің Ұлттық қаржылық жағдайлар индексінің (NFCI) деректерін пайдаланды (ол 100-ден астам көрсеткіштерді ескереді), мысалы, капиталдың қолжетімділігі және несие мөлшерлемелері. Бұл жағдайда да шағын және ірі компаниялардың акцияларының қаржылық жағдайлар индексінің өзгерістеріне, соның ішінде уақытша кешіктірумен, жауап беруінде ешқандай айырмашылық анықталған жоқ.
Осылайша, шағын капитализациялы компаниялардың акциялары пайыздық мөлшерлемелердің өзгерістеріне айтарлықтай сезімталдықты көрсетпейді. Сонымен қатар, олар ФРЖ саясатының қатаңдатылу кезеңінде немесе кең қаржылық жағдайлар индексімен өлшенетін капитал нарығындағы белсенділіктің өзгеруіне ірі капитализациялы компаниялардың акцияларымен бірдей жауап береді.
Ұзақ мерзімде шағын капитализациялы компаниялардың акциялары ірі компаниялардың акцияларына жол береді. 1984 жылдан бастап — бұл Russell 2000 американдық шағын капитализациялы компаниялар индексінің есептелуінің басталу жылы — Russell 2000-нің (дивидендтермен) орташа жылдық кірістілігі 8,7%, ал S&P 500 (сондай-ақ дивидендтермен) сол кезеңде 11,6% құрады. Басқаша айтқанда, ең ірі компаниялар ұсынылған S&P 500 ең кіші компаниялар индексін айтарлықтай, шамамен 3 пайыздық пунктке озып тұр. Демек, Russell 2000 кейбір кезеңдерде оған жол бермесе, басқа кезеңдерде айтарлықтай жол береді дегенді білдіреді. Бұл Russell 2000-ге инвестициялау тек уақытты таңдау арқылы, яғни нарықтың түбіне инвестиция салуға және құлдырауды күтіп акцияларды сатуға тырысқанда ғана тиімді екенін білдіреді. Уақытты таңдау қаншалықты қиын және қаншалықты табысты болуға болатыны өте талқыланатын мәселе — мүмкін емес, дегенмен, бұл үлкен тақырып, және біз жақында бұл туралы бөлек жазуымыз мүмкін.
