Жеке кредиттеу қорлары: біз неге қорқамыз?
.jpg)
Еуджениу Кирэу
Oct 3, 2024Жеке несиелендіру 2008 жылғы жаһандық қаржы дағдарысынан кейін инвестициялық нарықтың ең жылдам өсіп келе жатқан сегменттерінің біріне айналды. Жеке несиелендіру қорларына инвестициялар негізгі ағымға айналды. Инвесторлар оларды портфельдеріне жиі қосып, облигациялармен салыстырғанда жоғары кірістілік пен төмен құбылмалылықты күтеді. Ірі басқарушы компаниялар тіпті жоспарлап отыр сатылмайтын қарызға инвестиция жасайтын және бөлшек клиенттерге арналған өтімді биржалық ETF-ті іске қосу. Алайда, жеке несиелендіру секторы, жария қарыздан айырмашылығы, айтарлықтай күрделі және аз мөлдір.
Жеке несиелендіру қорлары (private debt) портфельдегі несиелердің нақты сапасының мөлдір еместігі, олардың құны және қордың кепілдіктерді бақылауы, сондай-ақ басқарушылардың мәселелерді соңғы сәтке дейін жасыруға бейімділігі салдарынан жиі нашар өнімдер болып табылады.
Жеке несиелендіру қорлары, әсіресе қысқа мерзімді, әдетте банктер жұмыс істемейтін немесе олар кеткен нишаларда құрылады. Көбінесе бұл Базельдің резервтеу бойынша қатаң талаптарымен түсіндіріледі. Алайда, мәселе Базельде емес, секторлардың негізгі мәселелерінде (алаяқтық, тиімсіз заңнама, операциялық шығындардың жоғары үлесі). Алмаздар немесе өнерге несие беру секторларынан банктердің шығуы тіпті банктер үшін де саланың тым күрделі екенін растайды.
Жеке несиелендірудің кірістілігі көбінесе тәуекелдерді өтемейді, әсіресе ақшаның көптігі нишалық нарықты оған тән емес мөлшерге дейін кеңейткенде. Инвесторларға оның тек аз бөлігі ғана жетеді. Жоғары операциялық шығындар мен басқарушылардың комиссиялары мұндай несиелерді соңғы инвесторлар үшін тым төмен кірістілікті етеді, бірақ олар барлық тәуекелді көтереді.
Мұндай қорларға инвестициялар нарықтық құралдарға инвестициялардан гөрі қауіптірек, өйткені инвесторлар мен басқарушылар арасында, сондай-ақ инвесторлар арасында ақпарат беру арналарының болмауы. Бұл мәселені несиелер мен кепілдіктер бойынша құжаттамаға толық қол жеткізбей және қордың ішіндегі және басқарушы компанияның басқа компанияларындағы ақша ағындары туралы ақпарат алмай шешу мүмкін емес. Мұндай мониторинг банктердегі несие портфелі мен қарыз алушылар бойынша бүкіл жағдайды бақылауға жауапты командалардың функционалына ұқсас.
Мұндай қорлар өте әлсіз реттеледі, және кепілдіктер мен несиелердің құнын бағалау басқарушы команда қалағандай жасалуы мүмкін. Біз несиелердің құнсыздануына/қайта бағалауына қандай да бір резервтерді уақытылы жасайтын қорларды өте сирек кездестірдік. Тіпті бұл қорлар бойынша олардың активтерінің құнын бағалауды сенімді түрде қабылдау мүмкін емес (әділ деп).
Басқарушылар әдетте активтерді есептен шығармай-ақ қордан шығуды жабу мүмкіндігіне ие, іс жүзінде инвесторларды кепілге алады (олар комиссиялар мен шығындарды төлейтін болады). Инвесторлардың кооперациясының тиімді механизмдері және қорды өз бақылауына алу мүмкіндігі жоқ, әсіресе инвесторлар базасы ірі атаулармен ұсынылмаған болса, олар бұл кооперацияны алға жылжыта алады. Бұл белгілі бір дәрежеде барлық қорларға қатысты, бірақ көбінесе — жеке несиелендіру қорларына.
Ескі қорларды жаңадан іске қосылғандарға қарағанда қауіптірек деп санауға болады, өйткені оларда проблемалық активтер жиналады. Инвесторлар мұны біліп, олардан мүмкіндігінше тезірек шығуға тырысады — алғашқы проблемалар белгілері пайда болған кезде. Басқарушылар проблемаларды біліп, шығуды жабады, егер алу әдетте активтердің қандай да бір, әдетте кішігірім шегінен асса. Нәтижесінде, мұндай қорларда қандай да бір үлкен үлеске ие болу мүмкін емес. Тіпті қордың көлеміне қатысты аз ғана инвестицияға ие бола отырып, ең ақылға қонымдысы нарықтарда, қордың өзінде немесе қордан активтерді жүйелі түрде шығару басталған кезде жағдайдың нашарлау белгілері пайда болған кезде бірден шығу.
