Результаты работы фондов и стратегий за июнь 2024 года

Андрей Мовчан

Jul 17, 2024

«Перемены без перемен»

Месяц назад я предсказывал, что полугодие мы закончим удачно, а мое июньское письмо будет значительно более наполненным содержанием. Ну что же, я не ошибся — с более чем 1% роста стоимости акций ARGO SP и почти 1% роста стоимости акций ARQ SP в июне, стабильным ростом и LAIF SP, и COSSACK, и GEIST SP мы можем спокойно смотреть в конец лета и осень потихоньку уходящего 2024 года.

А вот в мире вокруг нас внешне все меняется и об этом стоит поговорить. Я еще не знаю, кто победит на Евро-2024, — финал мне только предстоит посмотреть в это воскресенье (из Бостона — бизнес требует моего полета в Штаты), но кое-кто уже спекулирует на прогрессивности монархий — из четырех команд в полуфинале три представляли королевства, в финале встречаются две бывших империи, сохранившие власть сюзеренов.

В отличие от футбола в экономике современные монархии чувствуют себя так же неуверенно, как современные республики. Везде — от Сан-Франциско до Гданьска — люди, кажется, хотят перемен, хоть каких-то перемен, поскольку последние 25 лет политика крупнейших демократий была настолько же неизменной, насколько неэффективной. В поиске нового кто-то — как американцы — ищет неконвенциональных лидеров для конвенциональных партий, кто-то — как британцы и французы — новых лидеров и новые партийные образования. Но все хотят уйти как можно дальше от политики центризма, в рамках которой правые и левые стали неотличимы, политики дефицитных бюджетов, дешевых денег, медленно растущих налогов, засилья бюрократии, слабеющего бизнеса и безволия на международной арене.

Увы, результатом поиска пока является робкое обращение к радикальным (и левым и правым) силам — робкое настолько, что не выдерживает испытания вторым туром голосования, что не способно противостоять автоматически объединяющемуся перед угрозой потери контроля «право-левому» центру. Робкое настолько, что ничего не меняет; желание перемен к переменам не ведет.

Ну а коль скоро нам не ждать перемен в политике, то и в области рынков ничто особенно новое нас не ожидает. США устами Пауэлла только что подтвердили, что при первом удобном случае они снизят ставку, возможно, уже в сентябре. Мировые рынки отреагировали оптимизмом (инвесторы точно знают куда, а вовсе не в развитие экономики, идут «лишние» и более дешевые деньги), доллар потерял 1% к безнадежно низкодоходному евро и 2,5% к пока еще не снижающему свою ставку фунту. Байден может путать Зеленского с Путиным, но курс на рост дефицита бюджета и мягкую монетарную политику он ни с чем не спутает и никак не изменит. Впрочем, пришедшие к власти лейбористы в Британии с их идеей повышения налогов на всё, что приносит ценность, и создания «национального резервного фонда» без указания источника его наполнения будут не лучше демократов в США; но явно лучше социалистов Франции, которые, радуясь победе на выборах, уже требуют отменить в стране капитализм (правда, пока подбирая иносказательные обороты вроде налога на доходы в 90%). Как ни парадоксально, для рынков это хорошие новости в краткосрочной перспективе — больше денег, больше спрос на ценные бумаги; больше инфляция — больше доходность долгов.

Но пока лето, и в воскресенье финал Евро-2024, и потом Олимпиада, а потом вся Европа уйдет в отпуск — и ждать даже и позитивных перемен до сентября не стоит, всё пойдет по инерции.

• Мы же в наших продуктах ждем спокойного окончания лета. ARGO SP с 1,2–1,02% за июнь показывает в этом году от 5,7 до 7,4% годовых в зависимости от класса, то есть идет совершенно в рамках ожиданий и бьет четыре из пяти используемых нами бенчмарков.
• Еще лучше себя чувствует COSSACK — прибавив скромные 0,43% за июнь (тихий месяц, когда не реализовалось ни одного существенного события), он бьет все бенчмарки и идет на 7,5% годовых.
• LAIF SP и FLAG в июне продолжили отдыхать (показав 0,37 и 0,36%) — а что еще делать этим продуктам, когда волатильность — на исторических минимумах? Тем не менее, выходя на 5,6–5,8% годовых за полугодие, они, как и ARGO, бьют четыре из пяти бенчмарков (а за 30 месяцев с начала 2022 года, как и ARGO, они оставили все бенчмарки далеко позади).
• GEIST SP ведет тяжелую борьбу с S&P 500 и в 2024 году пока ему проигрывает: плюс 1,37% за июнь, 5,6% за полугодие (11,3% годовых) против примерно на 8% лучшего показателя американского индекса акций. GEIST SP примерно на столько же обыгрывает индексы хедж-фондов акций, работая явно намного лучше среднего фонда; но S&P 500 на таком бурном росте оказывается недостижимым.
• ARQ SP в июне показал 0,94% — результат вполне в рамках целевого. И неудивительно — портфель наконец то фактически заинвестирован, средняя доходность в нем превышает 8%; далее от фонда можно ожидать стабильного результата.
• FISTR — проблемная стратегия, и на базе Interactive Brokers и на базе омнибуса показавшая в июне низкий результат — 0,24 и 0,16% соответственно. Стратегия консервативна, и неэффективность как IB (не разрешающего нам использовать для клиентов деривативы и вообще брать маржу), так и брокера омнибуса сильно влияет на итоговые показатели. Здесь нам есть над чем работать логистически.

Июль для наших продуктов начался спокойно-позитивно. В мире нет особых изменений (к сожалению), нет их и у нас, и в наших стратегиях. Встретимся через месяц, в разгар августовских отпусков, с отчетом за июль. Вы можете отдыхать, а мы продолжаем работать для вас.

Хорошего всем лета и удачных инвестиций.