Таңбалылықтардың рынға шегінділігінің кейіпкершеуі.
Эуджениу Кирэу, CFA
Oct 5, 2023Сейсенбі күні қарыз нарықтары түзетілді. АҚШ-тың он жылдық қазынашылық облигацияларының кірістілігі 12 базистік пунктке өсіп, жылдық 4,84%-ға жетті; отыз жылдық облигациялардың кірістілігі 14 б.п.-ке өсіп, 4,92%-ға жетті. АҚШ-тың қазынашылық облигацияларының кірістілігі 2007 жылғы дағдарыс алдындағы кезеңнен бері мұндай жоғары болған емес. Ең маңыздысы, кірістіліктің өсуі ұзақ мерзімді инфляция бойынша күтулердің өзгеруімен емес, нақты ставкалардың өсуімен түсіндіріледі. Нәтижесінде, инфляциядан қорғалған облигациялар қарапайым облигациялармен бірге түзетілуде.
Кеше түзетулерге қандай факторлар себеп болды?
1) Нарықтардың түзетулерінің триггерлерінің бірі бос жұмыс орындарының саны туралы статистиканың жариялануы болды. Олардың деңгейі күтпеген жерден 8,9 млн-нан 9,6 млн-ға дейін өсті. Еңбекке сұраныстың төмендеуі инфляцияның баяулауына әкелуі тиіс факторлардың бірі болып табылады - осыдан инвесторлардың жұмысшылар тапшылығының өсуінен қорқуының теріс реакциясы туындады. Дегенмен, еңбекке сұраныстың қалыпқа келу тренді үзілді деп айтуға әлі ерте. Goldman Sachs-тың еңбек нарығы бойынша тәуелсіз бағалаулары АҚШ-тың Еңбек статистикасы бюросының талдауы қате болуы мүмкін екенін көрсетеді, ал нақты бос орындар саны жарияланған саннан шамамен бір миллионға төмен. ADP компаниясының бүгінгі еңбек нарығы туралы есебі еңбек нарығының салқындауын жалғастырып жатқанын көрсетеді, ал ресми статистика бойынша бос орындар саны өскен кейбір секторларда, керісінше, жалдау күтпеген жерден әлсіз болды. Осы факторлардың барлығы АҚШ еңбек нарығының статистикасының сапасын кеңінен талқылауға әкелді, бірақ ең маңыздысы - статистикалық деректерді жалпы макроэкономикалық суреттен бөлек түсіндіруге болмайтынын еске салды.
2) АҚШ мемлекеттік қарызының өсу қарқыны инвесторларды қайтадан алаңдатады. Қыркүйек айында АҚШ-тың федералды қарызы 33 трлн долларлық маңызды психологиялық межеден асты, ал кеше бір күн ішінде қарыздың бірден 274 млрд долларға өсуі отқа май құйды. Бұл шынымен де көп, егер бір күндік санды бүкіл жылға экстраполяциялайтын болсақ. Алайда, тарихи деректер мұндай толқындардың үнемі болатынын көрсетеді. Қарыздың өсу қарқынын ұзақ мерзімдерде қарау маңызды. Соңғы айда АҚШ мемлекеттік қарызы 600 млрд долларға өсті. Бұл өте көп, бірақ жылдың ортасында мемлекеттік қарыздың шегін көтергеннен кейін қарыз алу айына 850 млрд долларға дейін өскен кездегіден немесе 2021 жылдың соңында Қазынашылық айына шамамен 900 млрд доллар қарыз алған кездегіден айтарлықтай аз. Үкімет шығындарын қаржыландыруды келісу мәселелері және АҚШ Өкілдер палатасының спикерінің кешегі отставкасына әкелген саяси процестер қарыз көлемінің уақытша жеделдеуін тудыруы мүмкін.
3) Доллардың әлемдік валюталарға қатысты нығаюы, соның ішінде облигациялардың кірістілігінің және нақты пайыздық ставкалардың өсуімен байланысты, басқа орталық банктердің өз валюталарының бағамын қорғауына әкеледі. Бұл резервтерді, соның ішінде АҚШ қазынашылық облигацияларын сату арқылы жүзеге асады. Кеше инвесторлар жапон иенасының бағамының әлсіреуін бақылады. Бағам 150 иен/доллар деңгейінде күрт тоқтады. Жапония банкі валюталық интервенцияларды жүзеге асырғанын түсіндірмеді, бірақ инвесторлар реттеушінің валютаны тұрақтандыру үшін резервтерді сатқандығына сенімді, осылайша қазынашылық облигациялардың бағаларына қысымды арттырды.
Кеше қарыз нарықтарының күрт төмендеуі қысқа мерзімді факторлардың жағымсыз әсерінің қабаттасуымен түсіндіріледі. Бүгінгі күнгі олардың кері бұрылуы мұны да растайды. Глобалды макроэкономикалық сурет әлі өзгерген жоқ. Нақты кірістердің кейбір өсуі - инвесторлардың жоғары ставкалар ұзақ уақытқа және жоғары фискалдық шығындар туралы тезисті қабылдауының қалыпты салдары. Облигациялар нарығының біраз түзетілгені емес, жоғары кірісті облигациялар мен акциялар нарықтарының нақты ставкалардың өсуіне әлсіз реакция жасағаны күтпеген жағдай болды. Бұл факт ерекше алаңдаушылық тудырады, өйткені бұл активтер қазірдің өзінде қымбат бағаланған болатын, ал ағымдағы жағдайларда олар одан да тартымдылығын жоғалтады. Сонымен қатар, ағымдағы жылдың наурыз айындағы ұзақ мерзімді ставкалардың өсуі АҚШ қаржы жүйесінің ұзақ мерзімді ставкалардың өсуіне қаншалықты сезімтал екенін көрсетті. Көптеген банктер өскен ставкалар салдарынан үлкен жүзеге асырылмаған шығындарға ұшырайды - меншікті капитал түріндегі қауіпсіздік жастығы жұқарады, бұл депозит иелері мен несие берушілер үшін тәуекелдер тудырады. Кірістіліктің одан әрі өсуі АҚШ қаржы жүйесінің тұрақсыздануына әкелуі мүмкін. Мұндай жағдайда ФРС тұрақтылықты қандай әрекеттермен қамтамасыз ететінін айту қиын. Алайда, наурыз айындағы нарықтардың динамикасы мұндай жағдайларда тәуекелді активтер, ең алдымен, соққыға ұшырайтынын, ал қазынашылық облигациялардың кірістілігі төмендеуі керек екенін көрсетеді.
