Сенім 2024 жылдық макроэкономикалық қарау
Эуджениу Кирэу, CFA
Oct 21, 2024Қыркүйекте ең маңызды макроэкономикалық оқиға АҚШ-та пайыздық мөлшерлеменің 5,5%-дан 5%-ға дейін төмендеуі болды. Бұл маңызды, себебі мөлшерлеме 2,5 жыл бойы төмендемей, осы өсу циклінің шыңында шамамен 14 ай бойы сақталды. Бұл мерзім аналитиктердің күткенінен әлдеқайда ұзақ болды және 2007 жылғы қаржы дағдарысы алдындағы жоғары мөлшерлеме сақталған мерзіммен шамамен бірдей болды. Сол кезде ол 5,25% деңгейіне дейін өсті және қазіргі ақша-несие саясатының қатаңдау циклімен салыстырғанда тек 26 күнге ұзақ сақталды. 2007 жылғы қыркүйек пен 2024 жылғы қыркүйекте төмендеу бірден 50 б.п. құрады, алайда төмендеу болған жағдайлар айтарлықтай ерекшеленеді. 2007 жылғы қыркүйекке қарай ипотекалық дағдарыс кемінде жарты жыл бойы дамып, тұрғын үй бағасы айтарлықтай төмендеді, ал көптеген субстандартты несие берушілер банкротқа ұшырады. Қазіргі уақытта қаржы жүйесінде несие дағдарысының басталуын көрсететін өткір немесе жеткілікті ауқымды проблемалар жоқ, ал мөлшерлеменің төмендеуі тұрақты экономикалық өсу және еңбек нарығы жағдайында болып жатыр.
АҚШ-та инфляция ФРЖ-ның мақсатына қарағанда сәл жоғары болып, қыркүйекте аяқталатын он екі айдың қорытындысы бойынша 2,4% құрайды. Негізгі инфляция әзірге салыстырмалы түрде жоғары — 3,3% деңгейінде — бірақ тұрақты. Жыл ортасында байқаған дефляция тоқтады, дегенмен энергияның жалпы баға деңгейінің өсуіне қосқан үлесі әлі де теріс. АҚШ экономикасы 254 мың жұмыс орнын қосты, бұл көптеген аналитиктердің болжамдарынан асып түсті. Жұмыссыздық деңгейі де 4,1%-ға дейін төмендеді, бұл ФРЖ-ның жылдың соңына қарай көрсеткіштің 4,4%-ға дейін өсуі туралы алаңдаушылығын растамайды.
Сонымен қатар, инвесторлар мен аналитиктердің еңбек нарығы статистикасына және оның өзектілігіне деген сенімі бұрынғыдан айтарлықтай төмен. Бұл көптеген факторлармен, соның ішінде көрсеткіштердің жиі төмен қарай қайта қаралуымен, АҚШ-тағы заңсыз миграцияның айтарлықтай болуымен және жұмыс орындарының өсуінің мемлекеттік секторда басым болуымен байланысты (соңғы жылда мемлекеттік сектор жаңа жұмыс орындарын жеке секторға қарағанда 1,6 есе жылдамдықпен құрды). Сонымен қатар, жұмыс орындарының санының өсуіне қарамастан, еңбек өнімділігінің өсуін ескерсек, жалақының өсуі тым жоғары емес. Соңғы жылда сыйақы орташа есеппен 4%-ға өсті, бұл инфляцияның және еңбек өнімділігінің жиынтық өсуінен төмен (екінші тоқсанның бағалауы алдыңғы 12 айда еңбек өнімділігінің 2,7%-ға өскенін көрсетті). Бұл еңбекке сұраныстың өсуіне қарамастан, жалақының инфляцияның үдеуіне себеп болмайтынын білдіреді.
Сонымен қатар, бағалаулар көрсеткендей, халықтың артық жинақтары таусылды, ал несиелік жүктеме жалпы алғанда пандемия алдындағы кезеңмен салыстырмалы деңгейлерге оралды. Нақты пайыздық мөлшерлемелер салыстырмалы түрде жоғары болып тұрғандықтан, несиелендіру көлемдері жиынтық сұраныстың және инфляцияның өсуіне себеп болатындай дәрежеде ұлғая қоймас. Жиынтық ұсыныстың тұрақтылығы жаһандық экономикалық және саяси факторлардың оған айтарлықтай әсер етуіне байланысты аз болжамды. Сонымен қатар, әлемдік экономиканың АҚШ-пен салыстырғанда әлсіздігі шикізатқа сұраныстың және бағаның күрт өсуін күтуге себеп бермейді. Қытай экономикасы, айтарлықтай ақша-несие және фискалдық ынталандыруларға қарамастан, әлі де күрделі мәселелерге тап болып отыр. Шетелдік тікелей инвестициялар тез қысқаруда. Тұрғын үй бағасы төмендеуде, ал қор нарығы, соңғы өсуге қарамастан, тарихи өлшемдер бойынша әлі де өте төмен бағалануда. Қыркүйекте жаңа тұрғын үй бағасы өткен жылдың деңгейінен 5,3%-ға төмендеді, және олардың динамикасында айқын бұрылыс жоқ, тіпті үкіметтің ынталандыруларын ескергенде де. Сонымен қатар, тұрғын үй нарығындағы мәселелер қытайлықтар үшін әлдеқайда маңызды, олардың капиталы АҚШ тұрғындарынан айырмашылығы, ең алдымен, жылжымайтын мүлікте шоғырланған, акцияларда немесе басқа бағалы қағаздарда емес. Бұдан бөлек, жиынтық ұсыныс шокынан инфляцияның өсуіне негіз жоқ. Жеткізу тізбектері бұзылған жоқ, ал жергілікті әскери қақтығыстар әзірге энергетикалық немесе азық-түлік нарықтарында проблемаларға әкелетіндей эскалация дәрежесіне жеткен жоқ. Тайвань айналасындағы жағдай, Қытайдың әскери жаттығуларына байланысты барлық шиеленіске қарамастан, қақтығысқа қатысушы тараптардың ешқайсысынан айқын эскалациясыз қалып отыр. Солтүстік Кореяның Оңтүстік Кореямен шекарадағы әрекеттері, мысалы, шекаралық жолдарды жару, деэскалацияға ықпал етпейді, бірақ соңғысына айқын әскери қауіптерді білдірмейді.
Нәтижесінде, АҚШ экономикасы мен инфляцияның перспективалары туралы ой жүгірте отырып, нақты мөлшерлемелер әлі де жоғары болып, жиынтық сұраныс пен ұсыныс балансында айқын өзгерістер болмаса, инфляция, баяу болса да, төмендеуді жалғастыруы керек деп белгілі бір сеніммен айтуға болады. Әрине, бұл жағдай жоғарыда аталған ішкі және сыртқы экономикалық факторлардың қалай өзгеретініне қатты тәуелді. АҚШ президентінің ауысуы макроэкономикалық статус-квоның өзгеруіне әкелуі мүмкін деген айтарлықтай тәуекелдер бар, алайда сайлаудың нәтижесін және сайлауалды уәделердің орындалу дәрежесін жеткілікті сенімділікпен болжау мүмкін емес. Бұл әскери қақтығыстардың эскалациясы мен Қытай, құрылымдық проблемаларды бастан кешіріп жатқан, жаһандық қаржы жүйесінің бір бөлігі болып табылатын, жалпы жағдайына да қатысты.
Сонымен қатар, АҚШ нарықтарындағы тәуекелді активтер тарихи өлшемдер бойынша өте қымбат болып қалуда. Несиелік спрэдтер тарихи минимумдарға жақын деңгейлерден іс жүзінде қозғалған жоқ, ал акциялар нарығындағы тәуекел сыйақысы, әртүрлі бағалаулар бойынша, соңғы әлемдік экономикалық дағдарыстар алдындағы деңгейлерден айтарлықтай төмен немесе жақын. АҚШ экономикасының тұрақтылығы салдарынан жоғары мөлшерлемелерді сақтау оның әлсіз экономика және қаржы жүйесінің секторларындағы проблемалардың күшеюінен қатаң қону қаупін арттырады. 2020 және 2021 жылдары нөлдік пайыздық мөлшерлемелер кезінде белсенді қарыз алған нашар несие сапасындағы компаниялар жақында қарыздарын жаппай қайта қаржыландыруы керек болады. Жоғары мөлшерлемелерді сақтау компаниялар мен осындай қарыздың иелері үшін айтарлықтай проблема болуы мүмкін. Соңғы онжылдықтардағы өлшемдер бойынша жоғары тәуекелсіз нақты мөлшерлемелермен және ағымдағы парадигманы өзгерту және актив бағаларын түзету катализаторы бола алатын оқиғалардың болуымен қатар тәуекелді активтердің қымбаттығы, менің ойымша, ықтимал пайдадан айырылып қалу қорқынышынан гөрі ақылға қонымды сақтық идеясын қолдайды.
