2024 жылғы қарашадағы макроэкономикалық көзқарас

Еуджениу Кирэу

Dec 18, 2024

Қараша айында әлемдегі макроэкономикалық жағдай аз өзгерді, ал нарықтардың көп бөлігі әлемдік экономикалық саясат факторларымен байланысты болды. Трамптың жеңісі акциялар нарығында күрт ралли тудырды, ал қарыз нарықтары тарифтік саясат пен инфляцияға қатысты белгісіздіктің өсуімен қысым астында қалды. АҚШ ФРЖ инфляция мақсат деңгейінен жоғары тұрақталғанына қарамастан, мөлшерлемені төмендетуді жалғастырды. Нәтижесінде, қазынашылық облигациялардың кірістілік қисығы іс жүзінде тегіс болып, қысқа және ұзақ мерзімді облигациялардың өтеу кірістілігі дерлік теңесті.

Өткен айда жаһандық жоғары сапалы облигациялар индексі 1,2%-ға өсті, айдың соңғы күндерінде алдыңғы апталардағы шығындарды қайтарды. Жоғары кірісті жаһандық облигациялар құнына 0,82% қосты, ал дамушы нарықтардың облигациялары — 1,1%. АҚШ-тың жоғары сапалы облигациялары да 1,1%-ға қымбаттады, ал жоғары кірісті — 1,2%-ға. Дамыған елдердің акцияларының индексі 4,6%-ға өсті, атап айтқанда S&P 500 — 5,9%-ға. S&P 500 индексінің жеті ірі компаниясы орта есеппен 9,4%-ға көтерілді. Дамушы нарықтардың акциялары 3,6%-ға төмендеді, ал қытайлық компаниялардың акциялары (MSCI China индексі) — 4,4%-ға. Инвесторлардың оптимизмінің өсуі аясында S&P 500 индексінің келесі айдағы күтілетін құбылмалылығы 13,5 деңгейіне дейін төмендеді.

АҚШ бойынша макроэкономикалық статистика инвесторларға ешқандай тосынсыйлар әкелген жоқ. Еңбек нарығы жұмыс орындарын қосуды жалғастырды (қараша айында 227 мың және жыл басынан бері шамамен 2 млн), ал жұмыссыздық 4,1%-дан 4,2%-ға өсті. Еңбек күшіне қатысу деңгейі керісінше 62,5%-ға дейін төмендеді. Жалақы өсуін жалғастырып, айына 0,4% және жылына 4% қосты және әлі де еңбек өнімділігінің жиынтық өсуінен төмен болып отыр, ол үшінші тоқсанның қорытындысы бойынша 2,2%-ға жетті, ал инфляция қараша айында 0,3% және соңғы 12 айда 2,7% болды. Тұтыну бағаларының өсуі әзірше жылдық 3% деңгейіне жақын тұрақтанған сияқты, бұл ФРЖ мақсатынан жоғары, бірақ АҚШ-тағы инфляцияның орташа тарихи деңгейіне сәйкес келеді. Тұтыну бағалары индексінің негізгі компоненттерінің бірі болып табылатын тұрғын үйді жалға алу бағаларының өсуі айына 0,4%-дан 0,3%-ға дейін төмендеді. Бұл ФРЖ бұрын айтқан тезисті растайды, яғни жалға алу келісімшарттарының біртіндеп ұзартылуы тұтыну себетінің осы бөлігінде инфляцияның баяулауына әкеледі. Сонымен қатар, бағаның өсу траекториясы реттеушінің қыркүйек айындағы болжамдарының асып түсетінін көрсетеді. Бұл өз кезегінде ФРЖ келесі жылы мөлшерлемені 3,5%-дан төмен (реттеуші қыркүйекте болжағандай) төмендете ала ма немесе жоғары деңгейде үзіліс жасауға мәжбүр бола ма деген сұрақты көтереді. Инвесторлардың консенсусы әзірге келесі жылы мөлшерлеме, ең алдымен, 3,75 пен 4% арасында тұрақтанады деген пікірде, бірақ тарих көрсеткендей, консенсус бірнеше апта перспективасында ғана дәл және бірнеше айға қатысты болғанда өте дәлсіз. Ұзақ мерзімді инфляциялық күтулер Трамптың жеңісінен кейінгі кейбір өрлеуге қарамастан тұрақты болып қалады. АҚШ-тың инфляциядан қорғалған облигацияларының бағасы инвесторлар күткен инфляцияның алдағы 2–3 жылда 2,5%, ал келесі 10 жылда шамамен 2,3% екенін көрсетеді. Акциялар және корпоративтік облигациялар нарықтары ғасыр басынан бері қымбаттап кетті: қараша айында «BBB» рейтингіндегі облигациялар тәуекеліне сыйақы 0,92 п.п. минимумына дейін төмендеді, ал акциялар нарығындағы тәуекел сыйақылары 2008 жылғы Әлемдік экономикалық дағдарыс, Ұлы депрессия және доткомдар көпіршігі алдындағы деңгейлерде ауытқуда.

АҚШ-тан тыс макроэкономикалық жағдай әлі де жеткілікті қараңғы болып отыр. Еуропа экономикаларының өсу болжамдары ең жақсы жағдайда осы өсудің төмен қарқынын көрсетеді, ал көптеген елдердегі саяси жағдай тұрақсыз болып барады. Франция үкіметі келесі жылдың бюджетіне қатысты келіспеушіліктердің салдарынан сенімсіздік вотумының нәтижесінде отставкаға кетуі керек. Германияда үкіметке сенім мәселесі көтерілетін сияқты, бұл 2025 жылы мерзімінен бұрын сайлауға әкелуі мүмкін. Ұлыбританияда жаңа сайлау өткізу туралы петиция шамамен 2,6 миллион дауыс жинады және қаңтарда парламентте қаралатын болады. Румынияда президенттік сайлаудың бірінші турында күтпеген жерден Ресеймен байланысы бар деп саналатын оңшыл бағыттағы бұрын белгісіз кандидат көшбасшы болды. Алайда көп ұзамай Конституциялық сот сыртқы күштердің араласуына сілтеме жасай отырып, сайлаудың бірінші турының нәтижелерін мүлдем жою туралы бұрын-соңды болмаған шешім қабылдады. Экономикалық мәселелер барған сайын саяси мәселелерге әкеліп соғуда және АҚШ-тан айырмашылығы, Еуропада қажетті, бірақ ауыр экономикалық реформаларды жүзеге асыра алатын таңдалған күш бола алатын қандай да бір саяси акторлар туралы ешқандай айқындық жоқ.

Қытайда төмен мөлшерлемелер мен фискалдық ынталандыруларға қарамастан дефляциялық үрдістер тек күшейе түсті. Қараша айында тұтыну бағалары бірден 0,6%-ға төмендеді, ал соңғы 12 айдағы инфляция тек 0,2% болды. Үй шаруашылықтарының негізгі байлығы болып табылатын жылжымайтын мүлік бағалары құлдырауды жалғастырды: соңғы 12 айда Қытайдың 70 ірі қаласындағы жаңа тұрғын үй бағалары 6,2%-ға, ал екінші тұрғын үй бағалары 9%-ға төмендеді. Халықтың алтынға деген ажиотажды сұранысы да кері айналды, бұл зергерлік бұйымдар сатылымының күрт төмендеген көрсеткіштерімен расталады. Акциялар бағасының және тұрғын үй құнының төмендеуі жағдайында алтын қытайлықтардың өз капиталын сақтаудың жалғыз жолдарының бірі болғанына қарамастан, бір троя унциясына 2,8 мың доллардан асқан баға бөлшек сатып алушыларды қорқытады, басқа активтердің теріс динамикасына қарамастан. Бұл қараша айында алтын бағасының күрт төмендеуінің негізгі себебі болған сияқты, ол ай ортасына қарай 8%-дан асты. Қарашаның соңына қарай баға шығындардың бір бөлігін қайтарды, бұл алты айлық үзілістен кейін Қытай банкі тарапынан алтын сатып алудың қайта басталуымен сәйкес келді. Бұл алтын бағасының қаншалықты құбылмалы екенін және дамыған нарықтардағы бағалы қағаздардың күтілетін кірістілігінің өзгеруінен гөрі дамушы нарықтардағы сұраныс пен ұсыныс балансының әсерінен қаншалықты өзгеретінін тағы бір рет көрсетеді, оның едәуір бөлігі орталық банктер мен бөлшек инвесторлардың тікелей сатып алуларына байланысты, олар өз капиталын сақтаудың неғұрлым тиімді баламаларын таппайды немесе таба алмайды.